香港新股上市分析：聯邦制藥國際控股有限公司(3933)

利好
— 老牌藥業公司，具有豐富且寶貴的行業經驗；
— 截至去年底財年純利1.74億港元，05年度同比1.17億港元，增幅大；
— 毛利率穩定，去年底大約35.4%，增加了0.5%；
— 4種新藥將要在下半年推出，包括阿德福韋酯膠囊、精蛋白人胰島素注射液、注射用亞胺培南西司他丁鈉及注射用美羅培南等，預計此等新藥有助提升整體毛利率；

利淡
— 藥品股不是目前熱炒的類型；
— 從2003年起，發改委已經多次調低抗生素等藥品價格；
— 按照招股中間價2.5元計算，集資淨額6.722億元當中超過四分之一(大約1.804億元)用以償債；


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率：1.01→0.85→1.00
Ø 速動比率：0.85→0.70→0.83
註：過往3年的速動比率皆少於1，表示公司的短期變現能力稍遜，而且情況持續。

Ø 長期債項/股東權益：55.00%→41.25%→31.43%
Ø 總債項/股東權益：115.95%→130.97%→111.80%
Ø 總債項/資本運用：69.18%→85.08%→84.29%
註：公司的負債水平頗高。

Ø 股東權益回報率：14.99%→11.51%→13.25%
Ø 資本運用回報率：8.95%→7.48%→9.99%
Ø 總資產回報率：5.31%→3.50%→4.68%
註：幾項回報率並不吸引。

Ø 經營利潤率：15.11%→10.68%→10.38%
Ø 稅前利潤率：14.69%→10.20%→10.66%
Ø 邊際利潤率：11.01%→6.78%→8.36%
註：邊際利潤率只有個位數字，不過不失。

Ø 存貨週轉率：7.66→6.26→6.05


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