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星期二, 5月 29, 2007

香港新股上市分析:盈進集團控股有限公司(1386)

利好
— 股份具有國內消費內需概念;
— 現時,公司在中、港、台三地共設有400個銷售點(當中330個銷售點位於內地50個城市),管理層明言未來兩年將要加開190間自營店及150間特許經營店,增長潛力相當驚人;
— 往後,店舖數目及其盈利增加,公司的議價能力必然提高,採購成本得以下降;
— 預期內地店舖可以3至5個月內收支平衡;
— 相對行業龍頭──百麗(1880),公司的基數小,潛在增長率自然較高;
— 招股文件敘述,06年度純利5,390萬元,按年升37.5%;預測07年度純利不少於8,200萬元,按年增長率大約52%。顯示其業務正在急速膨漲;
— 目前公司總共經營6個自創品牌:COUBER.G、ARTEMIS、FORLERIA、OX-X-OX、TRU-NARI及WALACI、2個特許經營品牌及3個國際品牌,而自創品牌享有較高毛利率;
— 截至06年11月底止(共8個月),毛利率67.6%,相當高;
— 將來可以引入更多國際品牌,從而提高營業額及盈利;
— 近年來,業務的邊際利潤率不斷提升,最近更加達到雙位數字,而且,多項回報率皆呈現上升趨勢;
— 公司負債不多;
— 外判生產程序可以減少固定資產投資及降低營運費用,更加集中資源發展設計、推廣及銷售其產品,提高股東利益;
— 47個代產商當中首5大的供應產品比例,從2004年的73%降到2006年的63%,意味公司對首5大供應商的依賴度減低;
— 是次集資淨額的66.3%用以擴充內地與香港的銷售網絡,15.6%用來發展Acupuncture及Pink Panther品牌,4.9%用作加強市場推廣及宣傳活動,2.5%提升產品研發能力及2.5%用為提升現有管理資訊系統,餘額撥作一般營運資金,大多數的資金用到拓展銷售網絡之上,屬於正面;
— 伊藤忠商事及美國耶魯大學間接持有98%的Gaoling Yali Fund L.P.,分別認購750萬股(禁售期6個月)及1,200萬股(禁售期12個月)股份,佔去發售後總股數的1.25%及2%;

利淡
— 公司不是行業龍頭,規模較小;
— 是次全球發售1.5億股(1.5億股/1,000股 = 15萬手)股份,預期日後股份的流動性相對較低;
— 公司沒有自設廠房,生產時的品質控制不在自己手上,因此,鞋製品的品質必須完全依靠驗收人員的經驗及嚴格把關,慎選代產商尤其甚者;
— 內地店舖租金趨升屬必然之勢,可能蠶食業務毛利率;
— 截至2007年3月底止,預測市盈率(招股區間上限價)是28.2倍,偏高,不過,相較百麗的招股市盈率41.41倍及現價市盈率低;
— 根據招股書裡「風險因素」章節披露,早於2004年12月國內開放予外資獨資經營批發及零售業務以前的一個多月,公司已經在上海經營批發業務,無疑,公司當時經營業務屬於不合法規經營,故此,有關當局將來可能追究責任,吊銷公司在上海的營業執照;


財務比率(03/2004→03/2005→03/2006)

Ø 流動比率:1.02→1.19→1.39
Ø 速動比率:0.48→0.62→0.79
註:速動比率低於1,公司的短期變現能力稍遜,不過,這項數據正在改善之中。

Ø 長期債項/股東權益:20.63%→11.55%→8.68%
Ø 總債項/股東權益:58.17%→32.62%→24.48%
Ø 總債項/資本運用: 47.83%→29.10%→22.48%
註:幾項債務數據近年持續下降,處於非常健康水平。

Ø 股東權益回報率:33.96%→39.14%→40.39%
Ø 資本運用回報率:27.92%→34.92%→37.10%
Ø 總資產回報率:11.00%→15.01%→17.71%
註:多項回報率皆呈現上升趨勢,不錯!

Ø 經營利潤率:7.20%→10.98%→13.03%
Ø 稅前利潤率:7.20%→10.98%→13.03%
Ø 邊際利潤率:5.81%→8.41%→10.20%
註:近年來,各項利潤率亦呈現上升趨勢,尤其邊際利潤率達到雙位數字,實在可喜可賀!

存貨週轉率:5.79→5.53→5.53


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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1 Comments:

Blogger 大明水师 said...

这个应该还不错,挺有发展前景的。我和几个同事都申请了,希望能够有不错的收益:)

7:05 下午  

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