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星期二, 6月 05, 2007

香港新股上市分析:舜宇光學科技(集團)有限公司(2382)

利好
— 根據中國儀器及儀表產業協會今年2月份的報告,按銷售額計算,公司是內地最大的光學零件、產品生產商;
— 公司擁有豐富的行業經驗及優秀的相關技術,現有11個註冊專利;
— 行業有「3個密集」──資金、技術及勞工密集,因此進入門檻比較高;
— 光電產品是目前全球增長最快速的行業之一;
— 大型國際品牌客戶如聯想(0992)、三星、奧林匹斯、樂聲、萬能達、卡爾蔡司、……等也是其主要客戶;
— 根據招股書,利福國際(1212)董事總經理劉鑾鴻認購7,800萬元股份,成為基礎投資者,設有半年禁售股份期限;
— 公司計劃提升包括鏡片、相機組件及光學儀器等產品的現有產能,預計明年底鏡片產能將要比06年底增加1.17倍、鏡頭將要增加3.48倍、預料今明兩年的相機組件生產分別增加83%及108%;
— 過往3年業務純利分別是5,800萬元、1.1億元及1.6億元,具有相當高的年增長幅度;
— 今年,公司將要加強生產較高檔次的手機鏡頭及毛利率高達42%的光學儀器等產品;
— 內地即將發出3G電信營運牌照,預期光學產品將要隨著3G手機需求上升而持續增加;
— 股份具有奧運概念;

利淡
— 舜宇著實是一家工業股份公司,不完全是眼下炙手可熱的投資熱主題;
— 董事長王文鑒已屆退休之齡;
— 董事長王文鑒僅有公司在上市以後的4.59%股權,卻得到比較多的投票權(四百多名員工委託他的投票權),日後或許存在企業管理問題;
— 是次發售2.7億股當中的7,000萬股(佔去大約四分之一)是董事長王文鑒及公司員工出售的舊股,為數不少,或有套現之嫌;
— 按照招股價區間的中間數3.41元計算,集資淨額6.32億元當中大約1.3億元用以償還銀行貸款,佔去集資淨額高達五分之一;
— 過往3年毛利與邊際利潤皆呈現持續下滑之勢,毛利率從36.7%下跌至27.5%,而且平均產品單價也出現下跌之勢;
— 2006年招股往績市盈率介於18.07至23.01倍,對於一家工業股份公司來說,這個估值稱不上便宜;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:1.11→1.61→1.10
Ø 速動比率:0.86→1.38→0.85
註:速動比率曾經好轉,可是始終站不住腳,少於1,缺乏良好的短期變現能力。

Ø 長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
Ø 總債項/股東權益:13.91%→54.64%→0.00%
Ø 總債項/資本運用:10.43%→25.91%→0.00%
註:公司的負債情況向好。

Ø 股東權益回報率:27.91%→43.23%→33.01%
Ø 資本運用回報率:20.91%→20.51%→33.01%
Ø 總資產回報率:11.16%→11.97%→14.92%
註:幾項回報率不錯。

Ø 經營利潤率:28.68%→20.94%→18.07%
Ø 稅前利潤率:28.63%→20.94%→18.43%
Ø 邊際利潤率:14.33%→14.00%→13.01%
註:幾項利潤率皆呈現出下滑跡象。

Ø 存貨週轉率:6.64→8.75→8.31


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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