香港新股上市分析：中國自動化集團有限公司(0569)

利好
— 主營石化安全控制系統，其市佔率達到68%，是行業裡的領導者；
— 提供安全及緊急控制系統與相關維護及工程服務的行業獨特，具有物以稀為貴的特點；
— 綜合渦輪及壓縮器控制設備(ITCC)的銷售量持續增長，將要成為今年業績的增長動力；
— 2006年的毛利率及邊際利潤率相較2005年的分別增長4%及6%左右；
— 2004年度、2005年度及2006年度盈利分別是3,510萬元、4,571萬元及6,886萬元，分別按年增長30.24%及50.64%，屬於高速成長；
— 預計今年公司銷售最多150套石化業火災和氣體報警系統，每套售價大約230萬元，營收達到3.45億元，按照邊際利潤率23.69%計算，其利潤最少8,173萬元；
— 當局在2000年開始要求石化工廠漸次轉用高端安全系統，目前僅僅兩成多的公司轉用，故此該等業務仍然存在不錯的增長空間；
— 符合高端國際規格CCCF的石化業火災和氣體報警系統，首創業內先河，而目前市場沒有類同產品，可謂享有優勢；
— 除了貴州省以外，公司的業務網絡已經遍及神州大地；
— 是次集資金額全部用以收購、研發、建立新綜合大樓、擴大及改善中國銷售及服務網絡、成立杜拜及加拿大辦事處等拓展業務的範疇；

利淡
— 是次全球發售2億股股份，每手4千股(2億股/4,000股 = 5萬手)，預料到股份掛牌上市以後的流動性頗低；
— 招股價區間的往績市盈率介於14至18倍，儘管來年盈利同比增長50%，其招股價區間上限的市盈率也有12倍，定價偏向昂貴；
— 過於倚靠中石油及中石化兩大客戶的訂單，兩家客戶公司的訂貨數額佔去公司營業額的40%；
— 儘管2006年底止全年純利大約6,847.1萬元人民幣，可是，公司在上市以前卻宣派多達5,555.8萬元的股息給予現有股東；
— 去年經營現金流下跌1,527.3萬元至1,814.9萬元，大跌45.7%；


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率：1.74→2.12→1.84
Ø 速動比率：1.30→1.58→1.48
註：公司的短期變現能力相當好，也能夠保持穩定，值得鼓舞！

Ø 長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
Ø 總債項/股東權益：12.47%→20.91%→37.30%
Ø 總債項/資本運用：12.03%→20.80%→37.05%
註：公司的負債情況健康。

Ø 股東權益回報率：49.71%→39.17%→47.01%
Ø 資本運用回報率：47.99%→38.97%→46.69%
Ø 總資產回報率：22.54%→21.43%→24.04%
註：幾項回報率蠻好！

Ø 經營利潤率：23.29%→20.39%→25.65%
Ø 稅前利潤率：23.34%→21.03%→25.65%
Ø 邊際利潤率：21.34%→17.15%→23.69%
註：各項利潤率相當理想！

Ø 存貨週轉率：4.49→5.16→5.76


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。