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星期六, 6月 30, 2007

香港新股上市分析:中國自動化集團有限公司(0569)

利好
— 主營石化安全控制系統,其市佔率達到68%,是行業裡的領導者;
— 提供安全及緊急控制系統與相關維護及工程服務的行業獨特,具有物以稀為貴的特點;
— 綜合渦輪及壓縮器控制設備(ITCC)的銷售量持續增長,將要成為今年業績的增長動力;
— 2006年的毛利率及邊際利潤率相較2005年的分別增長4%及6%左右;
— 2004年度、2005年度及2006年度盈利分別是3,510萬元、4,571萬元及6,886萬元,分別按年增長30.24%及50.64%,屬於高速成長;
— 預計今年公司銷售最多150套石化業火災和氣體報警系統,每套售價大約230萬元,營收達到3.45億元,按照邊際利潤率23.69%計算,其利潤最少8,173萬元;
— 當局在2000年開始要求石化工廠漸次轉用高端安全系統,目前僅僅兩成多的公司轉用,故此該等業務仍然存在不錯的增長空間;
— 符合高端國際規格CCCF的石化業火災和氣體報警系統,首創業內先河,而目前市場沒有類同產品,可謂享有優勢;
— 除了貴州省以外,公司的業務網絡已經遍及神州大地;
— 是次集資金額全部用以收購、研發、建立新綜合大樓、擴大及改善中國銷售及服務網絡、成立杜拜及加拿大辦事處等拓展業務的範疇;

利淡
— 是次全球發售2億股股份,每手4千股(2億股/4,000股 = 5萬手),預料到股份掛牌上市以後的流動性頗低;
— 招股價區間的往績市盈率介於14至18倍,儘管來年盈利同比增長50%,其招股價區間上限的市盈率也有12倍,定價偏向昂貴;
— 過於倚靠中石油及中石化兩大客戶的訂單,兩家客戶公司的訂貨數額佔去公司營業額的40%;
— 儘管2006年底止全年純利大約6,847.1萬元人民幣,可是,公司在上市以前卻宣派多達5,555.8萬元的股息給予現有股東;
— 去年經營現金流下跌1,527.3萬元至1,814.9萬元,大跌45.7%;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:1.74→2.12→1.84
Ø 速動比率:1.30→1.58→1.48
註:公司的短期變現能力相當好,也能夠保持穩定,值得鼓舞!

Ø 長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
Ø 總債項/股東權益:12.47%→20.91%→37.30%
Ø 總債項/資本運用:12.03%→20.80%→37.05%
註:公司的負債情況健康。

Ø 股東權益回報率:49.71%→39.17%→47.01%
Ø 資本運用回報率:47.99%→38.97%→46.69%
Ø 總資產回報率:22.54%→21.43%→24.04%
註:幾項回報率蠻好!

Ø 經營利潤率:23.29%→20.39%→25.65%
Ø 稅前利潤率:23.34%→21.03%→25.65%
Ø 邊際利潤率:21.34%→17.15%→23.69%
註:各項利潤率相當理想!

Ø 存貨週轉率:4.49→5.16→5.76


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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