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星期一, 6月 18, 2007

香港新股上市分析:稻香控股有限公司(0573)

利好
— 截至今年5月底為止,稻香在香港境內設有42家分店,論及規模確是香港裡頭具有領導地位的中式飲食集團之一;餘下的7家分店位於內地,規模較小,但是其股份具有少許國內消費內需概念;
— 集團擁有不少境內知名的店舖品牌,如稻香、迎喜、潮樓、上樓、客家好棧、……等;
— 公司主席在飲食界打滾了31年,具備豐富的行業經驗;
— 大家樂(0341)是稻香的策略性股東,持有其掛牌上市以後10.2%股權;
— 三人行必有我師,公司主席鍾偉平先生跟成功的企業家──大家樂主席陳裕光先生份屬好友(陳主席親自出席稻香的招股推介會,並且全程坐鎮台下,可見一班),大家樂多年以來累積了成功的餐飲營運經驗多少給予公司一個不錯的借鑒;
— 租舖及採購食材方面,跟大家樂合作或許產生協同效應,增加雙方的議價能力,從而減省經營開支;
— 預計稻香位於東莞的中央食品加工及物流中心將要在今年第三季開始試產,屆時,該中心成為集團一所重要的食品加工中央廠房,可以提高食品品質控制及其統一性,並減低相關的營運開支;
— 目前,稻香供應加工食品予兩家航空公司,該等業務或是未來盈利增長點之一;
— 收回成本需時短促:旗下90%的店舖可以1年以內收支平衡,香港的店舖最快8個月收回成本,最長的歷時1年半,而內地店舖大約花上2年就可以了。現在,內地店舖大致收支平衡;
— 04至06年,公司的盈利呈雙位數字增長;
— 是次集資所得當中40%興建位於東莞的中央食品加工及物流中心;20%用以未來兩年每年在香港開設2至3家新的食肆;20%用於未來兩年每年在內地開設2至3家新的食肆;12%用作未來兩年每年改進1至2家現有的香港食店,完全用去拓展業務;

利淡
— 是次全球發售新股數量是124,000,000股(124,000,000股/1,000股 = 124,000手),規模較小,預料掛牌上市以後股份流動性不高;
— 過往,漢寶(現稱中能控股(0228))、金龍船(現稱黃河實業(0318))、……等中式酒樓相繼上市,可是其後也相繼虧本的虧本,轉型的轉型,賣掉的賣掉,這方面確實讓投資者擔憂;
— 眾所周知,經營中式酒樓是一門勞工密集的行業,06年僱員成本佔去集團總收益的29.5%,相比租金的6.8%還要高;眼下的香港正值通貨膨脹重臨,勞工成本趨升的時刻,不利公司控制營運成本;
— 快餐集團可以輕易透過提價來改善業務毛利率,但是,酒樓行業並不那麼輕易;
— 邊際利潤率只有單位數字;
— 由於早前北京有一家食品公司註冊了「稻香村」這個商標,所以公司未能在內地註冊「稻香」商標,顧客容易混淆兩者,或許影響公司發展內地業務;
— 06年往績市盈率介於15.1至20.2倍,稍高;


財務比率(12/04→12/05→12/06)

Ø 流動比率:0.91→0.60→1.01
Ø 速動比率:0.80→0.52→0.92
註:大家必須留意公司不強的短期變現能力。

Ø 長期債項/股東權益:180.26%→54.67%→19.18%
Ø 總債項/股東權益:300.41%→178.40%→32.20%
Ø 總債項/資本運用:45.24%→100.83%→26.66%
註:負債情況改善,不俗!

Ø 股東權益回報率:158.60%→67.77%→38.15%
Ø 資本運用回報率:23.89%→38.31%→31.60%
Ø 總資產回報率:13.53%→15.02%→19.86%
註:幾項回報率達到雙位數字的水平,唯獨需要注意股東權益回報率呈現頗大的下降趨勢。

Ø 經營利潤率:6.43%→7.72%→11.23%
Ø 稅前利潤率:6.43%→7.78%→11.23%
Ø 邊際利潤率:5.17%→5.66%→8.82%
註:邊際利潤率只有單位數字,不很吸引!

存貨週轉率56.05→55.62→68.54


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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1 Comments:

Blogger Ziv said...

貝沁才:你好!多謝你的分享,唯有一點我弄不清楚,希望能加以指教:關於利好中(— 收回成本需時短促:旗下90%的店舖可以1年以內收支平衡,香港的店舖最快8個月收回成本,最長的歷時1年半,而內地店舖大約花上2年就可以了。現在,內地店舖大致收支平衡)
收回成本的計法是如何的?因為我嘗試用總資產/盈利,而不得其法...
Thx very much!

2:05 下午  

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