香港新股上市分析：佳華百貨控股有限公司(0602)

利好
— 股份具有內需概念；
— 現時公司在珠三角區域總共設有8家超市連百貨的店舖，並且計劃未來兩年在深圳開設4間新店，業務處於擴張期；
— 去年市盈率約18.6倍(按招股價上限計算)，比對同業的低；
— 超市加上百貨的混業模式經營，善用超市吸引人流，有利經營百貨業務；
— 管理層將要把毛利率較高的百貨業務之比例提升，意味業績存有優化的空間；
— 集資所得當中的6,300萬元用以收購，藉此壯大經營規模；
— 英國基金馬丁可利(Martin Currie)認購3,000萬股，佔是次發行股份12%，禁售期12個月，可以穩定上市以後的股價表現；
— 是次只是發行2.5億股(2.5億股/2,500股，即100,000手)新股，貨源容易歸邊；

利淡
— 是次發行新股集資的規模不大，預期日後股份的流動性不高；
— 2006年利潤只得輕微增長至5,691萬元人民幣，儘管撇除期間開辦新店的前期開支等因素，舊店的同店銷售只是增長7%，遠較百貨同業的低；
— 現時旗下8間零售店，當中7間位於深圳市，顯示出公司的業務屬於地區性，而且過於依賴單一城市；儘管最近在東莞開辦了第8家店舖，地域選擇的確有所突破，終於衝出深圳，並且計劃於未來兩年在廣州地區增加4家分店，可是這項部署成功與否，屬於未知數！
— 06年淨利潤率只有9.02%，相較05年的9.8%還低；
— 公司一般採用承租物業的方式經營，內地租金持續上升將要為公司經營帶來壓力；
— 針無兩利，利用超市加上百貨的混合模式有利有弊，超市帶來的人流絕不是享有高毛利率的高級百貨之客源；


財務比率(12/2006)

Ø 流動性比率：1.10；
Ø 速動比率：0.71；
註：速動比率少於1，公司變現能力較弱。

Ø 債項/股東權益：476.86%；
Ø 長期債項/股東權益：70.40%；
註：公司的債項/股東權益水平頗高。

Ø 資產回報率：20.63%；
Ø 股東權益回報率：119.01%；
Ø 邊際利潤率：9.02%；
註：邊際利潤率較內地一般超市的高，但是，這項數據較之已經在港上市的內地百貨股份低。


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