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星期日, 10月 17, 2010

香港新股上市分析:環球乳業控股有限公司(01007)


利好
— 公司於國內產銷針對全年齡段嬰幼兒、成人、老年人、孕婦及哺乳期女性需要的中高端及超高端價位配方奶粉產品以及全脂奶粉產品,產品受惠一孩政策,另生產以自有品牌「慶乳」冠名的超過十種口味的冰淇淋,股份顯然具有中國內需概念;
— 中國十大本土品牌奶粉公司之一,由於整個中國東北可以買到公司生產的奶粉及冰條,故而公司享有「東北雀巢」之譽,旗下三大奶粉系列產品-「仕加」(專為國內二、三線城市尤其東部沿海城市之超高端價位配方奶粉產品的消費者而設,適合全階段的嬰幼兒及產後婦女使用)、「愛美樂」(針對二、三線城市之中高端價位配方奶粉產品的消費者而設,滿足嬰幼兒在成長階段的不同營養需要)及「大慶牌」(針對二、三線城市周邊的農村及縣城之中低端價位配方奶粉產品的消費者而設,適合兒童、成人及老年人飲用,另有全脂奶粉產品),是中國東北的著名奶品品牌;
— 120家分銷商遍及全國,由分銷商向下級分銷商或直接向位於黑龍江、吉林、遼寧、廣東、山東、河北、浙江、安徽、江西、山西、河南、四川、重慶及天津的零售網點,如:百貨商店、購物中心、超市、母嬰用品專賣店等出售產品;
— 2008年發生三聚氰胺事件之時,政府檢驗公司的奶品證實品質安全合格率達到100%;
— 截至2010年6月底為止,旗下大慶乳品集團配方奶粉產品價格62.7元/噸,相較2009年同期上升12.7%,至於全脂奶粉產品24.6元/噸,相較2009年同期上升6.03%;
— 截至12月31日為止的2008及2009財年的收益分別是1.97369億元人民幣及5.10035億元人民幣,同期盈利分別是5,413.5萬元人民幣及1.33469億元人民幣,而今年預測盈利將不少於2.15億元人民幣(折合0.2128元人民幣),猛增61.09%,足見其業務正在快速成長;

利淡
— 眼下香港股票市場已經不乏掛牌上市的奶品股份公司,再者,同業雅士利(01230)將緊接其後於本月下旬招股,奶品股份公司數目只得愈來愈多,沒有物以稀為貴的情況;
— 是次公售3.6088億股股份當中1.0826億股竟是舊股;
— 根據Euromonitor International計算去年的銷售額數據,公司的國內市佔率僅有1.5%,只是內地奶粉品牌第9位,若是計入外國品牌在內的排名更加降至第15位,沒有行業的龍頭地位;
— 前車之鑑,2008年發生三聚氰胺事件揭示投資國內食品公司存在投資者沒法控制的食品安全風險;
— 截至12月31日為止的2010年預測盈利將不少於2.15億元人民幣(折合0.2128元人民幣),相當於招股區間預測市盈率介於14.5-20.95倍,比對同業澳優乳業(01717)之2010年預測市盈率13.37倍,不便宜。儘管誠如保薦人之一建銀國際估計2011年招股區間預測市盈率介於10.8-15.6倍,但是相對澳優乳業大約11倍的同年預測市盈率,明顯撿不到是次公售股份的便宜;


財務比率(12/2008→12/2009)

流動比率:0.28→0.46
速動比率:0.18→0.41

長期債項/股東權益:-.--%→-.--%
總債項/股東權益:110.83%→99.93%
總債項/資本運用:82.21%→92.62%

股東權益回報率:100.00%→44.13%
資本運用回報率:74.18%→40.89%
總資產回報率:10.20%→16.08%

經營利潤率:40.24%→40.12%
稅前利潤率:39.52%→38.31%
邊際利潤率:27.43%→26.17%

存貨週轉率:4.12→20.86


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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