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星期二, 5月 24, 2011

香港新股上市分析:美高梅中國控股有限公司(02282)


利好
— 2009年澳門博彩業收益達到1,193.69億元,去年更加高達1,883.43億元,至於今年4月收益已然205.07億元,年增44.6%,連續兩個月超過200億元,預期今年全年澳門博彩收入更勝去年;
— 2008-2010三個財年經營收入分別是69.16457億港元、77.27086億港元及124.34728億港元,複合年增34.08%,去年已虧轉盈15.66035億港元;
— 公司的經營方式跟永利澳門(01128)比較相似,其預測EV/EBITDA(企業價值與利息、稅項、折舊及攤銷前溢利比率)大約11-16倍,低於永利澳門的18倍;
— 截至2011 年6 月30 日為止六個月公司股東應佔預測利潤14.501億港元(折合未經審計備考每股股份預測盈利0.3816港元),法巴預測公司之2011財年盈利高達33.95億港元(折合每股盈利0.8934港元),年增1.17倍,相當於招股區間預測市盈率介於13.83-17.17倍,比對同業澳博控股(00880)的22.87倍、金沙中國(01928)的32.48倍、永利澳門的27.54倍及銀河娛樂(00027)的36.29倍,的確來得吸引;
— 保爾森公司、Tracinda Corporation、泛海集團(00129)與匯漢(00214)持有的聚喜有限公司、新鴻基地產(00016)非執行董事郭炳湘的家族信託全資擁有的Dornbirn Inc.等4基礎投資者分別認購7,500萬美元、5,000萬美元、4,000萬美元及2,500萬美元的股份,該等股份設有6個月禁售期;

利淡
— 其他5家澳門博彩企業已於香港掛牌上市,沒有物以稀為貴的情況;
— 現時澳門有多達30間以上的賭場,公司僅只經營其中一間賭場及專營貴賓枱,市佔率最低,只有9.1%;
— 截至去年底債務超過60億港元,負擔不輕;
— 重心人物何超瓊的持份將從五成大幅降至股份掛牌上市以後的26%;
— 集資金額全數用來購入何超瓊旗下金殿超濠持有的19%公司股權及償還收購票據,資金當中沒有一分一毛放到主營業務裡頭;
— 2010財年盈利15.66035億港元,相當於招股區間市盈率介於29.99-37.22倍,短期而言,是次公售股份作價並不便宜;


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率:0.90→0.98→1.15
速動比率:0.88→0.97→1.13

長期債項/股東權益:1,645.01%→2,606.11%→397.52%
總債項/股東權益:1,740.85%→3,028.93%→397.52%
總債項/資本運用:92.07%→102.05%→79.90%

股東權益回報率:-.--%→-.--%→105.75%
資本運用回報率:-.--%→-.--%→21.26%
總資產回報率:-.--%→-.--%→15.32%

經營利潤率:2.34%→4.90%→16.63%
稅前利潤率:-.--%→-.--%→12.92%
邊際利潤率:-.--%→-.--%→12.91%


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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