香港新股上市分析：美高梅中國控股有限公司(02282)

利好
— 2009年澳門博彩業收益達到1,193.69億元，去年更加高達1,883.43億元，至於今年4月收益已然205.07億元，年增44.6%，連續兩個月超過200億元，預期今年全年澳門博彩收入更勝去年；
— 2008-2010三個財年經營收入分別是69.16457億港元、77.27086億港元及124.34728億港元，複合年增34.08%，去年已虧轉盈15.66035億港元；
— 公司的經營方式跟永利澳門(01128)比較相似，其預測EV/EBITDA(企業價值與利息、稅項、折舊及攤銷前溢利比率)大約11-16倍，低於永利澳門的18倍；
— 截至2011 年6 月30 日為止六個月公司股東應佔預測利潤14.501億港元(折合未經審計備考每股股份預測盈利0.3816港元)，法巴預測公司之2011財年盈利高達33.95億港元(折合每股盈利0.8934港元)，年增1.17倍，相當於招股區間預測市盈率介於13.83-17.17倍，比對同業澳博控股(00880)的22.87倍、金沙中國(01928)的32.48倍、永利澳門的27.54倍及銀河娛樂(00027)的36.29倍，的確來得吸引；
— 保爾森公司、Tracinda Corporation、泛海集團(00129)與匯漢(00214)持有的聚喜有限公司、新鴻基地產(00016)非執行董事郭炳湘的家族信託全資擁有的Dornbirn Inc.等4基礎投資者分別認購7,500萬美元、5,000萬美元、4,000萬美元及2,500萬美元的股份，該等股份設有6個月禁售期；

利淡
— 其他5家澳門博彩企業已於香港掛牌上市，沒有物以稀為貴的情況；
— 現時澳門有多達30間以上的賭場，公司僅只經營其中一間賭場及專營貴賓枱，市佔率最低，只有9.1%；
— 截至去年底債務超過60億港元，負擔不輕；
— 重心人物何超瓊的持份將從五成大幅降至股份掛牌上市以後的26%；
— 集資金額全數用來購入何超瓊旗下金殿超濠持有的19%公司股權及償還收購票據，資金當中沒有一分一毛放到主營業務裡頭；
— 2010財年盈利15.66035億港元，相當於招股區間市盈率介於29.99-37.22倍，短期而言，是次公售股份作價並不便宜；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.90→0.98→1.15
速動比率：0.88→0.97→1.13

長期債項/股東權益：1,645.01%→2,606.11%→397.52%
總債項/股東權益：1,740.85%→3,028.93%→397.52%
總債項/資本運用：92.07%→102.05%→79.90%

股東權益回報率：-.--%→-.--%→105.75%
資本運用回報率：-.--%→-.--%→21.26%
總資產回報率：-.--%→-.--%→15.32%

經營利潤率：2.34%→4.90%→16.63%
稅前利潤率：-.--%→-.--%→12.92%
邊際利潤率：-.--%→-.--%→12.91%


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