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星期四, 1月 01, 2015

香港新股上市分析:新龍移動集團有限公司(01362)

利好
  • 流動電話功能及設計等技術不斷革新,流動電話已成為各行各業中一種重要的通訊設備,使用率不斷上升,新款流動電話不斷推出,加上消費文化,提高了流動電話零售銷量,同時為流動電話分銷商提供巨大商機;
  • 香港是全球流動電話滲透率最高的城市之一,於2013年其滲透率約為238.2%;
  • 根據Ipsos報告,香港流動電話分銷行業總收益由2009年的約18.162億港元增加到2013年的約51.006億港元,複合年增長率約29.5%;
  • 根據Ipsos報告,按2013年收益計算,公司是香港最大的流動電話分銷商之一,市場佔有率約為21.7%;
  • 根據Ipsos報告,就2013年香港流動電話銷量而言,知名韓國品牌的流動電話佔第二大市場份額,與其他品牌比較,佔流動電話銷售總額的約30.6%;
  • 公司擁有豐富的行業知識及扎實的技術知識,可與客戶分享最新市場信息以及對產品的特性及規格的深入了解;
  • 已與若干國際知名品牌(包括知名韓國品牌及黑莓)流動電話的供應商順利發展並維持穩固關係,亦與宏碁、Alcatel One Touch及Sugar的品牌擁有人建立並維持穩定關係;
  • 公司有多元化的分銷客戶基礎,涵蓋批發客戶、電信服務運營商及連鎖零售商,且數量由截至2011年12月31日為止財年的185名增加至截至2014年6月30日為止六個月的263名;
  • 截至2013年12月31日為止三個財年及截至2014年6月30日為止六個月,分別出售超過157,000部、378,000部、318,000部及243,000部流動電話;
  • 為把握近幾年知名韓國品牌流動電話消費需求增長所帶來的機遇,於2011年7月從一名獨立第三方收購Synergy,其自2009年起已獲委任為知名韓國公司為數不多的幾家香港授權分銷商之一;
  • 近年來,公司專注於知名韓國品牌流動電話的分銷,截至2013年12月31日為止三個財年及截至2014年6月30日為止六個月,來自知名韓國品牌產品銷售的收益分別佔總收益的約51.1%、85.5%、85.4%及95.2%;
  • 計劃購置及採納新ERP系統,以整合當前多個信息管理系統的功能,於不同的操作功能間可更有效溝通及取得數據流而特別設計,提高資源管理的效率並減少營運成本;
  • 截至2013年6月30日為止六個月及截至2014年6月30日為止六個月,收入分別為6.01022億港元及8.46723億港元,同比增長約40.88%;
  • 集資金額當中約11.0%將用作升級資訊系統以進一步改善營運管理能力、約79.7%將用於收購辦公室及倉庫物業、及餘下約9.3%將用作營運資金及其他一般公司用途,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次公售4,480萬股股份(44,800,000股/4,000股 = 1.12萬手),規模極其細小,不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 公售規模極其細小,預期日後股份流動性低;
  • 流動電話行業競爭不斷加劇;
  • 面臨源自非法平行進口流動電話的香港未授權分銷商的競爭;
  • 流動電話售價一般於推出後隨時間下跌,加上使用週期短暫,銷售及溢利可能受到不斷下降的售價的不利影響;
  • 作為流動電話分銷商的利潤率(不包括公平值收益或虧損)較低;
  • 維持最佳的存貨水平並不容易;
  • 經營業績受季節性波動及客戶購買模式的影響;
  • 收入及盈利能力取決於顧客的偏好及消費模式,而該等因素均超出控制範圍且極難預測;
  • 供應商提供的銷售獎勵及價格保障補償各年不同,喪失或減少均可能導致毛利減少;
  • 一般向分銷客戶授出介乎0日至60日的信貸期,可能面臨信貸風險及導致難以收回應收賬款;
  • 截至2013年12月31日為止三個財年及截至2014年6月30日為止六個月,首五大客戶(大部分均為批發客戶)分別佔總收入的約47.6%、44.1%、35.9%及56.9%,而向最大客戶的銷售,分別佔同期總收入的約11.1%、20.0%、14.2%及35.0%,收入大部分源自主要客戶;
  • 截至2013年12月31日為止三個財年及截至2014年6月30日為止六個月,銷售知名韓國品牌產品產生的收入分別約2.622億港元、11.769億港元、10.892 億港元及8.061億港元,分別佔總收入約51.1%、85.5%、85.4%及95.2%,同期,知名韓國公司為最大供應商,自知名韓國公司採購產品分別佔採購總額的約55.6%、86.8%、86.1%及96.0%,因此,收入的主要部分、盈利能力、表現及財務業績依賴包括知名韓國公司在內產品的持續供應及對知名韓國品牌產品的持續分銷;
  • 與知名韓國公司有關供應知名韓國品牌產品的分銷協議為期一年,每年自動續期,除非該合約被終止,而與知名韓國公司有關產品分銷的分銷協議可通過向另一方發出30 日書面通知予以終止,並沒有保證與知名韓國公司的分銷協議將獲續新或不會被終止;
  • 於截至2011年12月31日為止財年及截至2013年及2014年6月30日為止六個月錄得的經營活動負現金流量淨值分別為2,400萬港元、1,670萬港元及60萬港元;
  • 截至2011年、2012年及2013年12月31日為止財年,收入分別為約5.136億港元、13.76575億港元、12.74845億港元,收入並不十分穩定;
  • 根據招股文件,董事估計截至2014年12月31日為止財年的財務業績受到重大不利影響,於截至2014年12月31日為止財年將錄得淨虧損狀況;

財務比率(12/2011→12/2012→12/2013)

流動比率:1.07→1.62→1.62
速動比率:0.69→0.82→0.87

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:0.00%→0.00%→43.58%
總債項/資本運用:0.00%→0.00%→43.58%

股東權益回報率:65.17%→85.04%→38.92%
資本運用回報率:65.17%→85.04%→38.92%
總資產回報率:4.16%→33.20%→15.05%

經營利潤率:2.34%→3.53%→2.26%
稅前利潤率:1.28%→3.85%→3.00%
邊際利潤率:1.00%→3.25%→2.63%

存貨周轉率:11.67→21.06→12.53


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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