關於轉載:我們設立本網誌的宗旨,全然希望跟知音們分享與交流彼此的意見/分析/心得,所以我們極為歡迎任何人士轉載「貝沁才」© 交流室裡的任何文章或資料,唯一的條件是必須於轉載內容旁邊清楚列出“資料來源:「貝沁才」交流室 http://oozexude.blogspot.com”的字眼。




星期四, 1月 01, 2015

香港新股上市分析:佐力科創小額貸款股份有限公司(06866)

利好
  • 根據安永諮詢,按2014年6月30日的註冊資本(人民幣8.8億元)計算,公司是浙江省最大的持牌小額貸款公司,而按2014年6月30日的總貸款餘額(人民幣10.645億元)計算,是浙江省第二大持牌小額貸款公司;
  • 公司的業務所在地德清縣於2013年人均國內生產總值超過人民幣77,000元,按經濟、社會條件、環境及政府管理方面計躋身國內綜合實力百強縣,財政收益由截至2008年12月31日為止財年的人民幣13億元增加至截至2013年12月31日為止財年的人民幣31億元,複合年增長率約18.1%,當地近年的經濟發展和增長相當強勁;
  • 若干高新技術、生物製藥及創新企業已選擇德清縣作為其總部或於德清縣開展業務,從而幫助促進了當地金融服務業的發展;
  • 德清縣已獲浙江省政府指定為「科技強縣」以及「金融創新示範縣」;
  • 業務主要針對缺乏足夠的業務規模及╱或並未擁有獲接納的抵押物可以從商業銀行取得信用的客戶,當中包括從事農業業務的客戶、從事農村發展活動的客戶,及╱或居於農村地區的客戶(或稱三農),以及各行業的中小企業及微型企業,該等客戶正是國家重點扶持的行業或企業;
  • 與商業銀行相比,在資本要求及貸款限制方面擁有較大程度的靈活性,可針對如處於初始成立及發展階段的中小企業及微型企業以及從事農業、工業及服務行業的個人等若干客戶群的需要;
  • 借貸額介於人民幣10,000元至人民幣2,500萬元,期限一般為兩個月至一年,屬於短期性質;
  • 公司根據貸款數額劃分的三級評估及批核程序,積極實施全面及有效的風險管理程序及措施,嚴格遵守「審貸分離」政策,有效及大大降低貸款風險;
  • 與中國銀行德清支行於2014年5月訂立合作協議,並於2014年8月推出一項名為「掌上通」的產品,向電子商務營運商及網上零售商以及需要迅速獲得資金的其他客戶提供更優質的服務,客戶能於貸款授權期間透過中國銀行的網上銀行及手機銀行服務快捷地借取資金、還款或作出查詢,降低整體經營成本;
  • 於2014年3月13日頒佈的《浙江省人民政府辦公廳關於在德清縣開展城鄉體制改革試點的通知》旨在於城鄉建立統一的規劃及建設體制,在農村推動產權改革及建立將鄉鎮經濟轉型為城市經濟的機制,根據該通知,隨著產權改革的推展,未來可能允許流轉農村宅基地使用權、農村建築用地使用權及農村土地的承包經營權,因此該等目前因其不可流轉的性質而不獲接納為抵押物的土地使用權及承包經營權將有望於改革後獲接納為抵押物,預期公司將受惠於改革及擴充抵押貸款業務;
  • 計劃在德清縣以外縣市設立分支,或通過策略性收購其他小額貸款公司或財務機構,以擴大地理覆蓋範圍,並有計劃於湖州市的其他地區經營貸款業務,並於未來三至五年逐步擴充至浙江省其他主要城市,如杭州市及嘉興市;
  • 在得到政府批准的情況下,另將從事包括資產證券化及債券發行等另類債務融資活動;
  • 參考安永諮詢,德清縣所有小額貸款公司於2013年12月31日及2014年6月30日的平均逾期貸款率分別為0.4%及0.5%,而公司於2011年、2012年及2013年12月31日和2014年6月30日的逾期貸款分別為人民幣0元、人民幣1,090萬元、人民幣80萬元和人民幣100萬元,佔同日總貸款餘額的0%、2.3%、0.1%和0.1%,以及於2014年7月31日那天點算,於2014年6月30日到期的逾期貸款中,僅有人民幣50萬元尚未收回;
  • 總貸款餘額由2011年12月31日之人民幣2.18億元增加至2012年12月31日之人民幣4.697億元,再增至2013年12月31日的人民幣5.413億元,並且進一步增加至2014年6月30日的人民幣10.645億元;
  • 淨利息收入由2011年8月18日至2011年12月31日期間的人民幣780.9萬元增加至截至2012年12月31日為止財年的人民幣6,265.1萬元,以及截至2013年12月31日為止財年的人民幣7,845.4萬元,至於截至2013年及2014年6月30日為止六個月的淨利息收入分別為人民幣3,698萬元及人民幣6,558.1萬元,同比增加約77.34%;
  • 稅後利潤由2011年8月18日至2011年12月31日期間的人民幣33.5萬元增加至截至2012年12月31日為止財年的人民幣2,623.7萬元,以及至截至2013年12月31日為止財年的人民幣5,161.6萬元,至於截至2013年及2014年6月30日為止六個月的期間利潤分別為人民幣2,447.3萬元及人民幣4,601.3萬元,同比增加約88.02%;
  • 集資金額全部用於進一步擴大貸款業務的資本基礎;
  • 六名基礎投資者:(1)最終控股股東為經緯紡織機械股份有限公司(香港證券交易所上市股份代號:00350及深圳證券交易所上市股份代號:000666)的中融國際信托有限公司、(2)北京築金投資中心執行合夥人許正輝先生、(3)個人基礎投資者李桐先生、(4)上海方大建築設計事務所合夥人齊方先生、(5)一家提供節能環保方案的中國公司的戰略管理部出任副主任兼中國註冊會計師協會會員段敏女士、及(6)個人基礎投資者魏鋒先生,分別已同意認購或透過為中國合資格國內機構投資者的指定實體認購約1億港元、約4,500萬港元、約2,000萬港元、約129萬美元、約484萬美元、及約3,750萬港元,合計約2.50億港元的可認購股份,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 中國大陸經濟有短期下行風險;
  • 在中國大陸,小額貸款行業受到國家、省級及地方政府部門廣泛的規管,存在面對受監管機構嚴重干預的風險;
  • 公司於2011年8月18日成立,經營歷史非常有限;
  • 行業競爭不斷加劇;
  • 業務只限於浙江省湖州市德清縣,極為依賴單一地區;
  • 根據地方法規及規則作出的調整,小額貸款公司現時僅獲允許就經營其貸款業務取得最高為其資本淨額的某一百分比(一般為50%)的銀行借款,很大程度上受制於註冊資本金額;
  • 由於公司的資金主要來自於向商業銀行取得借款,而銀行業不時變動,因而未必能夠從銀行那兒獲得足夠的借款,屆時可供貸款的資金可能因流動資金收緊措施而減少,繼而影響到業務表現;
  • 利率及息差改變可能對收益及經營業績造成負面影響;
  • 公司的客戶為中小企業、微型企業及個人,比對相較專注於中至大型企業的貸款人所面對的信用風險更高;
  • 公司掌握中小企業、微型企業及個人客戶的信息存有局限性,信用評估質素可能因此下降;
  • 截至2011年、2012年及2013年12月31日以及2014年6月30日,總貸款餘額中的91.9%、82.9%、85.0%及88.2%為信用貸款及保證貸款,大部分的貸款組合單純以信譽支持或由保證人擔保,而非以抵押物或質押物作擔保,此可能限制向拖欠還款的客戶收款的能力;
  • 由於業務性質的緣故,當貸款組合的增長率高於借款人償還的貸款的增長率,則會產生淨營運現金流出,因此於往績記錄期間錄得負營運現金流量及預期於上市後短期內繼續錄得負營運現金流量;
  • 減值損失撥備有可能不足以抵銷實際虧損或防止對業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響,而增加減值損失撥備將導致淨利潤減少;
  • 截至2013年12月31日為止財年及截至2013年及2014年6月30日為止六個月,政府補助金分別為人民幣470萬元、人民幣160萬元及人民幣1,970萬元,分別佔同期稅前利潤的6.8%、5.0%及32.0%,失去這些補貼或補貼減少可能降低年度利潤;
  • 有僱員或其他方進行詐騙或其他不當行為的可能性;
  • 發展新貸款及貸款相關產品及進軍新市場不一定成功甚至造成重大虧損;
  • 參考截至2013年12月31日為止財年、截至2013年6月30日為止六個月及截至2014年6月30日為止六個月,利潤分別為人民幣5,161.6萬元、人民幣2,447.3萬元及人民幣4,601.3萬元,從而粗略推算出截至2014年12月31日為止財年利潤約人民幣9,704.6萬元(折合每股利潤約人民幣0.0822元),相當於2014財年招股區間市盈率介於12.4-13.58倍,並不覺得作價吸引;

財務比率(12/2011→12/2012→12/2013)

流動比率:0.38→0.20→0.54
速動比率:0.38→0.20→0.54

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:12.98%→34.34%→29.01%
總債項/資本運用:12.98%→34.34%→29.01%

股東權益回報率:0.17%→7.51%→8.76%
資本運用回報率:0.17%→7.51%→8.76%
總資產回報率:0.15%→5.45%→6.65%

經營利潤率:6.30%→56.15%→87.91%
稅前利潤率:6.30%→56.15%→87.91%
邊際利潤率:4.29%→41.88%→65.79%

存貨周轉率:0→0→0


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

0 Comments:

發佈留言

Links to this post:

建立連結

<< Home

Google