關於轉載:我們設立本網誌的宗旨,全然希望跟知音們分享與交流彼此的意見/分析/心得,所以我們極為歡迎任何人士轉載「貝沁才」© 交流室裡的任何文章或資料,唯一的條件是必須於轉載內容旁邊清楚列出“資料來源:「貝沁才」交流室 http://oozexude.blogspot.com”的字眼。




星期三, 12月 17, 2014

香港新股上市分析:震昇工程控股有限公司(02277)

利好
  • 根據IPSOS報告,多項因素(包括香港房屋供應量的增加、香港政府的重建計劃)以及「十大基建項目」將繼續推動香港地基及下層結構行業增長;
  • 自1998年及2002年起,公司擔任地基建築及下層結構建築業務的分包商,主要以分包商身份在香港從事建築項目,且亦以總承建商身份承接一項建築工程,經營歷史悠久;
  • 公司投資擁有必要的機械,其中包括挖掘機、履帶起重機、液壓岩石破碎機及液壓履帶式鑽機,一般能夠自給自足應付不同規模及複雜程度的建築項目,不需要依賴向第三方租用機械;
  • 擬購買其他更高效及性能更佳的機械,以提高技術能力,及加強迎合不同客戶的不同需求及要求的能力及應付香港地基及下層結構行業於可見的將來預計不斷增長的需求,有助於日後承攬更複雜的項目;
  • 與核准名單所列供應商的業務關係時長介乎1年至13年之間,他們主要供應(i)混凝土及鋼材等建築材料、(ii)柴油燃料、及(iii)運輸服務;
  • 截至2012年、2013年及2014年3月31日為止三個財年以及截至2014年6月30日為止三個月,分別有28、26、21及9個建築項目帶來約1.956億港元、4.499億港元、5.785億港元及1.966億港元的營業額;
  • 於最後實際可行日期,有13個在建項目(即已開始但未完成項目),按總合約金額計算,預計該等項目將由最後實際可行日期至2015年3月31日及截至2016年3月31日為止財年為營業額分別貢獻約4.794億港元及約2.567億港元;
  • 截至2012年、2013年及2014年3月31日為止三個財年營業額分別為1.99756305億港元、4.52266783億港元及5.81431405億港元,複合年增長率約70.61%,而截至2013年6月30日為止三個月及截至2014年6月30日為止三個月營業額分別為1.08843251億港元及1.96620219億港元,增長80.65%;
  • 集資金額當中約60.8%所得款項淨額用作就未來2年的地基及下層結構建築購置額外機器,以配合項目的不同要求及規定以及業務增長、約14.4%所得款項淨額用作於未來2年招聘額外員工(包括項目管理及執行團隊及機械操作員),以配合業務增長需要、及約9.6%所得款項淨額將用作一般營運資金,大多數用到主營業務裡頭;
  • 是次發售257,500,000股股份(257,500,000股/5,000股=5.15萬手),規模細小,不能抹股份於掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 是次發售規模細小,預期股份流動性低;
  • 是次發售257,500,000股股份當中有128,750,000股為銷售股份(即佔50%為原有股東出售的舊股);
  • 公司主要在香港從事地基及下層結構建築業務,主要包括住宅、商業及基礎設施項目的坭井及裝頂工程、樁帽建築及下層結構建築,股份賣點不強;
  • 香港地基行業存在眾多參與者,競爭激烈;
  • 主要營運附屬公司震昇工程及震昇機械曾涉及多宗不合規事項;
  • 公司捲入了若干有關僱員索償及人身傷害索償的民事訴訟;
  • 香港勞工供應短缺及成本上漲;
  • 務須注意公司的業務要參與競投並承接不同項目,不一定能夠保持往後業務的穩定性和持續性,營業額及利潤率有可能大幅波動;
  • 工程定價基於估算項目所涉及的施工時間和成本而釐定,當中可能跟實際情況有所偏離,倘若出現任何不準確估計均可能對財務業績造成重大不利影響;
  • 於任何既定時間可同時進行的地基及下層結構建築項目的數目,受到包括機械的負荷量及是否有人手可用以及所用人員的經驗等資源限制;
  • 在香港招聘更多資深或熟練的技術人才(尤其是項目經理及機械操作工)以擴展勞動力資源,從而推動業務發展,並不容易;
  • 無法保證客戶如期支付工程進度款或退還保留金,存有流動資金風險;
  • 工程的若干作業須外判予香港其他分包商,分包商的施工質量及分包費用支出皆可能對公司的業務或盈利能力造成不利影響;
  • 或須為於施工期間遭到破壞的公用服務設施(例如食水、鹹水管道、低壓或高壓電纜、光纖電話線及高壓燃氣管道)的維修成本負責;
  • 盈利能力可能因計劃採購額外機器而產生潛在的折舊開支增加受到影響;
  • 面對利率風險;
  • 業務受惡劣天氣的影響;
  • 截至2012年、2013年及2014年3月31日為止三個財年以及截至2014年6月30日為止三個月,由總承建商帶來的收益佔總收益分別約88.0%、99.2%、98.3%及97.8%,其餘客戶主要包括分包商及土地擁有人;
  • 截至2012年、2013年及2014年3月31日為止三個財年以及截至2014年6月30日為止三個月,營業額之中分別來自於17、10、9及5名客戶,同期首五大客戶分別佔營業額約95.0%、97.5%、96.0%及100.0%,而最大客戶新昌公司分別佔營業額約71.4%、77.7%、28.0%及40.2%;
  • 估計與是次上市有關的總開支約為2,300萬港元,勢必影響到短期財務表現及經營業績;
  • 截至2014年3月31日為止財年、以及截至2013年及2014年6月30日為止三個月溢利分別為5,682.1012萬港元、1,276.0029萬港元及1,807.15萬港元,非常非常粗略地估算截至2015年3月31日為止財年溢利約為8,047.32港元(折合每股溢利約0.0781港元),相當於截至2015年3月31日為止財年招股預測市盈率約7.68倍,作價尚且合理但不覺得便宜和吸引;
  • 集資金額當中約15.2%所得款項淨額部分將用作償還於2014年所產生的部分融資租賃,其將於發生日期起五年內到期,按介乎約2.8%至5.9%的年利率計息,以為購置固定資產提供資金;

財務比率(03/2012→03/2013→03/2014)

流動比率:0.78→1.04→1.30
速動比率:0.78→1.04→1.30

長期債項/股東權益:21.99%→8.81%→9.05%
總債項/股東權益:129.66%→32.22%→31.52%
總債項/資本運用:106.29%→28.57%→27.88%

股東權益回報率:-3.96%→79.44%→50.40%
資本運用回報率:-3.24%→70.44%→44.57%
總資產回報率:-0.55%→21.77%→19.72%

經營利潤率:0.03%→12.23%→11.96%
稅前利潤率:-0.26%→11.86%→11.74%
邊際利潤率:-0.23%→9.82%→9.77%

存貨周轉率:0→0→0


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

0 Comments:

發佈留言

Links to this post:

建立連結

<< Home

Google