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星期四, 12月 18, 2014

香港新股上市分析:盛京銀行股份有限公司(02066)

利好
  • 東北地區有整體產業結構優化升級的政策趨勢,依托遼寧沿海經濟帶開發和瀋陽經濟區總體方案兩大長期戰略;
  • 自2008年起連續被中國銀監會評為中國銀行業監管評級二級(目前中國各城市商業銀行所獲得的最高評級);
  • 截至2014年6月30日,除了在綜合財務報表內作附屬公司處理的6家村鎮銀行以外,通過總行營業部以及143家分、支行(其中126個分支機構位於東北地區各主要城市,97個分支機構位於瀋陽市)及537台自助銀行設備,在瀋陽、北京、上海、天津、長春、大連及遼寧省其他城市等14個城市開展業務,旗下營銷網絡廣闊,已差不多覆蓋遼寧省全部地市和縣市;
  • 截至2013年12月31日,公司的總資產為人民幣3,554.32億元,佔同日遼寧省城市商業銀行總資產的31.7%,2013年淨利潤為人民幣48.88801億元,佔同期遼寧省城市商業銀行淨利潤的37.2%,是中國東北地區按總資產和淨利潤計規模最大及財務業績領先的城市商業銀行;
  • 截至2011年、2012年及2013年12月31日為止,貸款餘額分別達人民幣983.72億元、人民幣1,141.31億元及人民幣1,334.37億元,連續三年的人民幣貸款餘額在瀋陽市的商業銀行中排名第二位,分別佔瀋陽市所有商業銀行同期人民幣貸款餘額的13.6%、13.4%及13.5%,至於2014年6月30日為止貸款餘額則為人民幣1,477.45億元;
  • 截至2011年、2012年及2013年12月31日,存款餘額分別達人民幣1,714.74億元、人民幣2,079.87億元及人民幣2,629.13億元,連續三年的人民幣存款餘額在瀋陽市的商業銀行中排名第二位,分別佔瀋陽市所有商業銀行同日人民幣存款餘額的14.8%、14.5%及13.7%,至於2014年6月30日為止存款餘額則為人民幣2,959.34億元;
  • 截至2011年、2012年及2013年12月31日,人民幣公司存款餘額連續三年在瀋陽市所有商業銀行中排名第一位,分別佔瀋陽市所有商業銀行同期人民幣公司存款餘額的17.4%、15.3%及14.1%;
  • 於2011年、2012年及2013年,每年新增的個人存款量連續三年在瀋陽市所有商業銀行中排名第一位;
  • 截至2011年、2012年、2013年12月31日及2014年6月30日,不良貸款率分別僅是0.63%、0.54%、0.46%及0.44%,而國內城商行平均不良貸款率約為0.9%,低於同業水平;
  • 淨資產從人民幣113.5768億元增至人民幣214.70438億元,複合年增長率約37.49%;
  • 2011年至2013年營業收入從人民幣54.1331億元增至人民幣89.05794億元,複合年增長率約28.2%;
  • 2011年至2013年淨利潤從人民幣26.12326億元增至人民幣48.88801億元,複合年增長率約36.8%,並由截至2013年6月30日為止六個月的人民幣21.61786億元增加15.91%至2014年同期的人民幣25.05624億元,在東北地區的城市商業銀行中連續三年排名第一位;
  • 截至2013年12月31日,北京分行及天津分行的存款餘額在當地的異地城商行中分別排名第一位及第二位;
  • 過往獲得多項榮譽及獎項,例如:2012年起連續三年被中國企業聯合會、中國企業家協會評為「中國服務業企業500強」、2013年在《亞洲週刊》所組織的排名中,淨資產回報率在全亞洲位列第6位,在中國銀行業中位列第4位、2014年在中國《銀行家》雜誌發佈的《2014年中國商業銀行競爭力評價報告》中,在中國2013年度資產規模人民幣2,000億元以上的城市商業銀行綜合排名中位列第一,並被評為「最佳城商行」、2014年在英國《銀行家》雜誌所組織的排名中,一級資本回報率在全球排名中位列第83位,在中國銀行業中位列第7位,資產回報率在全球排名中位列第214位,在中國銀行業中位列第25位;
  • 是次公售股份所得款項淨額(經扣除應付的承銷佣金及預計開支後)用於補充資本金,以協助業務的持續增長;
  • 根據截至2013年12月31日為止財年、截至2013年6月30日為止六個月及截至2014年6月30日為止六個月,歸屬於股東的淨利潤分別為人民幣48.65531億元、人民幣21.51282億元及人民幣24.93564億元,粗略推算出截至2014年12月31日為止財年歸屬於股東的淨利潤約為人民幣56.3967億元(折合每股人民幣0.9989元),相當於2014財年招股區間市盈率介於5.96-6.27倍,接近同業平均水平;
  • 五名基礎投資者:(1)張松橋全資實益擁有的Bondic International Holdings Limited、(2)投資全球高增長行業的盛華金融穩健成長投資基金、(3)保興資本控股有限公司(香港聯交所上市股份代號:01141)主要股東、執行董事兼主席、中國大亨飲品控股有限公司(香港聯交所上市股份代號:00209)控股股東及百靈達國際控股有限公司(香港聯交所上市股份代號:02326)的非執行董事孫粗洪先生、(4)鄭裕彤全資實益擁有的周大福代理人有限公司、及(5)中策集團有限公司(香港聯交所上市股份代號:00235)的間接全資子公司Prospect Vantage Holdings Limited,已分別同意按發售價認購2億美元、2億美元、1.8億美元、1億美元、2,000萬美元的發售股份,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 中國大陸的經濟有短期下行風險;
  • 中國銀行業的存款增長趨緩,商業銀行對存款的競爭日趨激烈;
  • 截至2014年6月30日,向(i)批發和零售業、(ii)製造業、(iii)房地產業及(iv)租賃和商務服務業提供的貸款分別佔公司貸款20.2%、20%、19.4%及12.8%,面臨向若干行業和借款人信貸投放的集中度風險;
  • 截至2011年、2012年及2013年12月31日以及2014年6月30日,向房地產業發放的公司類貸款佔公司貸款的比率分別為21.2%、20.7%、19.5%及19.4%,個人房屋按揭貸款佔個人貸款的比率分別為90.6%、85.8%、75.7%及68.9%,存在與中國房地產市場相關的風險;
  • 截至2011年、2012年及2013年12月31日以及2014年6月30日,向小微企業發放的貸款分別佔公司客戶貸款餘額的41.7%、27.9%、28.6%及29.3%,該等貸款的不良貸款率分別為1.43%、1.14%、1.24%及1.35%,面臨向小微企業提供貸款帶來的風險;
  • 截至2011年、2012年及2013年12月31日以及2014年6月30日,短期公司貸款分別佔公司貸款及墊款總額高達30.5%、32%、37.8%及41.2%;
  • 截至2011年、2012年及2013年12月31日以及2014年6月30日,發放予地方政府融資平台的貸款餘額分別為人民幣80.05億元、人民幣77.19億元、人民幣76.31億元及人民幣74.17億元,分別佔同期未償還公司貸款的8.35%、6.95%、5.89%和5.18%,倘若地方政府融資平台的債務還款能力嚴重惡化或影響地方政府融資平台的國家政策出現不利變動,可能對資產質量、財務狀況及經營業績造成重大不利影響;
  • 貸款的抵押物、質押物或其他擔保可能不足值或不能全額變現;
  • 截至2014年6月30日,總貸款的80 2%和總存款的66 6%來自東北地區,面臨業務集中於中國東北地區的風險;
  • 在滿足資本充足及其他監管要求方面不時遇到困難;
  • 未必能夠察覺和防止僱員或第三方的欺詐;
  • 表外信貸承諾主要包括銀行承兌匯票、信用證、銀行保函等業務,該等信貸承諾在適用的會計準則下一般不計入資產負債表,而構成或有資產或或有負債,面臨表外信貸承諾相關的信用風險;
  • 截至2011年、2012年及2013年12月31日以及2014年6月30日,信託受益權投資的餘額分別為人民幣18.14億元、人民幣151.35億元、人民幣117.43億元及人民幣138.50億元,分別佔債權投資的3 7%、22 8%、15 9%和11 9%,涉及該等類型投資的任何不利變化可能對盈利能力和資產的流動性造成重大不利影響;
  • 面臨與理財產品相關的風險;
  • 截至2011年、2012年及2013年12月31日為止三個財年以及截至2014年6月30日為止六個月,利息淨收入分別佔營業收入的98.7%、98.2%、88.1%和88.2%,受到利率政策變化的影響;
  • 按照承銷商報告,2015年招股區間預測市帳率介於0.82-0.86倍,高出同業水平;

財務比率(12/2011→12/2012→12/2013)

資本充足比率:12.02%→11.92%→11.17%
成本/收入:32.28%→29.68%→30.06%
流動資金/存款:37.55%→57.20%→48.51%

貸款/存款:56.43%→53.98%→50.04%
貸款/股東權益:8.52→7.87→6.25
貸款/總資產:43.74%→35.84%→37.01%
存款/股東權益:15.10→14.58→12.49
存款/總資產:77.52%→66.40%→73.97%

貸款回報率:2.70%→3.11%→3.70%
存款回報率:1.52%→1.68%→1.85%
股東權益回報率:23.00%→24.51%→23.11%
總資產回報率:1.18%→1.12%→1.37%


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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