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星期四, 1月 01, 2015

香港新股上市分析:日成控股有限公司(03708)

利好
  • 公眾提高了對樓宇安全重要性的意識;
  • 根據益普索報告,按截至2013年12月31日為止十二個月分區定期合約市場行業總收入計算,公司在香港分區定期合約市場的樓宇維修保養及翻新服務供應商中排名第三位;
  • 公司作為主承建商在樓宇維修保養及翻新工程累積了超過20年經驗;
  • 於往績記錄期,已與首五大客戶(按收入計算)建立1至25年不等的業務關係;
  • 於往績記錄期,已與五大分包商(按服務成本計算)維持介於2至12年的業務關係;
  • 自1996年2月起為房屋委員會授出維修保養工程類別的「M2組(確認)」建築承建商,合資格競投任何合約價值的樓宇維修保養及翻新工程的房屋委員會合約,以及自2001年起獲房屋委員會認可為優質維修保養承建商,從而享有更多競投房屋委員會維修保養及翻新工程合約的機會;
  • 綜合管理體系符合ISO9001:2008(品質管理)、ISO14001:2004(環境管理)及OHSAS18001:2007(職業安全健康管理)的現行標準,獲香港品質保證局頒發證書;
  • 截至2014年6月30日為止三個財年,房屋委員會為最大客戶,分別佔總收入約61.7%、60.1%及60.8%,情況穩定且應收賬風險近乎零;
  • 香港政府強制更換插筒式晾衣裝置(晾衣架一般稱為「三支香」)為不鏽鋼橫置式衣架,此舉更符合香港公共屋邨住戶的安全標準,進而將產生更多投標機會及對翻新服務的需求;
  • 香港政府提供若干資助及支援計劃,包括強制驗樓計劃、強制驗窗計劃、強制驗樓資助計劃、樓宇維修綜合支援計劃及樓宇更新大行動項目,支持有意進行樓宇修復的業主,將推動樓宇維修保養及翻新合約服務的需求;
  • 受到市區重建項目推動,香港政府更嚴格加強樓宇安全及香港樓宇老化的數目增加,有必要進行樓宇修復及減緩城市逐漸破舊的步伐,將進一步帶動樓宇維修保養及翻新合約服務的需求;
  • 香港政府實施舉措修復工業樓宇及維修高端住宅樓宇,將進一步促進對樓宇維修保養及翻新合約服務的需求;
  • 根據益普索報告,政府已實施活化措施以促進老舊工業樓宇的再開發及整幢改裝,以提供更多樓面面積作適當用途,如住屋、酒店、辦公室或數據中心,以滿足香港不斷轉變的社會及經濟需求;
  • 營業額由截至2013年6月30日為止財年的約6.01426億港元下降約0.17%至截至2014年6月30日為止財年的約6.00392億港元,大致持平;
  • 毛利由截至2013年6月30日為止財年的約4,591.9萬港元增加約21.44%至截至2014年6月30日為止財年的約5,576.3萬港元;
  • 公司擁有人應佔溢利由截至2013年6月30日為止財年的約2,323.4萬港元增加約97.88%至截至2014年6月30日為止財年的約4,597.6萬港元;
  • 集資金額當中約9.1%將用於彌合教育機構的定期翻新合約下的翻新工程進度付款中的時間性差異、約10.4%將用於彌合所競投的分區定期合約的資金要求進度付款中的時間性差異、約10.1%將用於彌合本旨在獲得的私人屋苑新翻新項目進度付款中的時間性差異、約5.0%將用於購買公共屋邨重新粉飾工程油漆的付款,公共屋邨重新裝飾工程將涉及公共屋邨重新上漆、約45.4%將用於涉及香港新界葵涌的工業樓宇翻新及由工業用途轉為酒店用途的翻新項目、約1.7%將用於透過升級信息技術應用提高營運能力及服務質素、及約9.9%將用作一般營運資金,大多數用到主營業務裡頭;
  • 是次公售2.797億股股份(279,700,000股/5,000股 = 5.594萬手),規模細小,不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 公售規模細小,預期日後股份流動性低;
  • 是次公售2.797億股股份當中有1.3985億股為待售股份(即原有股東出售的舊股佔比高達50%);
  • 集資金額當中約8.4%將用於償還銀行貸款;
  • 根據益普索報告,按截至2013年12月31日為止財年行業總收入計,在香港樓宇維修保養及翻新服務商中僅僅排名第六位,佔市場份額約1.2%,沒有龍頭優勢;
  • 截至2014年6月30日為止三個財年,投標合約分別約佔所得收入98.4%、99.5% 及98.1%,大部份收入源自競爭招標獲得的合約及為非經常性收入;
  • 根據益普索報告,2013年在香港約有295 名合資格樓宇維修保養及翻新合約服務供應商,行業競爭非常激烈;
  • 公司可能須對分包商的工程不符合標準或不履行其義務承擔責任;
  • 涵蓋勞動力及物料成本的分包費近年持續上漲;
  • 工人可能發起工業行動或罷工;
  • 經營可以受到惡劣天氣影響;
  • 於往績記錄期,來自首五大客戶的收入分別佔總收入約98.1%、98.4%及95.7%,而最大客戶房屋委員會分別約佔總收入的61.7%、60.1%及60.8%,業務過於依賴少數客戶;
  • 於往績記錄期,分包費分別約為5.455億港元、5.292億港元及5.149億港元,分別佔總服務成本約96.2%、95.3%及94.5%,首五大分包商分別約佔總服務成本的75.2%、61.8%及61.4%,而最大的分包商約佔總服務成本的26.1%、18.8%及26.3%;
  • 無法確保客戶及時且全數撥付進度款項予公司,亦不保證於缺陷責任期屆滿後獲得客戶的全面發放保證金;
  • 有人員傷亡相關的訴訟索償風險;
  • 業務以工程項目為基礎,施工期間存有許多變動因素,最終利潤不一定能夠按原先計劃而獲得;
  • 截至2014年6月30日為止財年公司擁有人應佔溢利4,597.6萬港元(折合每股溢利約0.0411港元),相當於截至2014年6月30日為止財年招股區間市盈率介於9.73-14.6倍,撿不到便宜;

財務比率(06/2012→06/2013→06/2014)

流動比率:1.81→1.85→1.84
速動比率:1.81→1.85→1.84

長期債項/股東權益:0.37%→0.21%→0.32%
總債項/股東權益:12.51%→11.56%→9.00%
總債項/資本運用:12.35%→11.43%→8.91%

股東權益回報率:11.86%→12.15%→29.62%
資本運用回報率:11.70%→12.02%→29.31%
總資產回報率:5.51%→5.76%→13.66%

經營利潤率:3.88%→4.65%→8.87%
稅前利潤率:3.88%→4.65%→8.87%
邊際利潤率:3.33%→3.86%→7.66%

存貨周轉率:0→0→0


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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