關於轉載:我們設立本網誌的宗旨,全然希望跟知音們分享與交流彼此的意見/分析/心得,所以我們極為歡迎任何人士轉載「貝沁才」© 交流室裡的任何文章或資料,唯一的條件是必須於轉載內容旁邊清楚列出“資料來源:「貝沁才」交流室 http://oozexude.blogspot.com”的字眼。




星期一, 9月 24, 2007

香港新股上市分析:SOHO中國有限公司(0410)

利好
— 從事發展北京商業樓房的SOHO中國是目前北京最大商業地產開發商,也是現時資本市場裡面稀有的股份類型;
— 公司走高檔路線,毛利率比較高;
— 是次發售股份集資金額97.6至128.6億元,市值較大,若以上限定價及行使超額配售權,是次總集資額將要增加到147.8億元,僅次於碧桂園(2007),成為歷來第二大集資額的內地房地產股份,屬於基金覬覦的類型;
— 將要購入北京天安門前門33幅土地是最大賣點,並且有意透過公開拍賣購入旁邊11幅土地作大型項目發展;
— 是次發售股份將要引入多名企業投資者,包括:嘉里集團主席郭鶴年將認購6億元、九龍倉(0004)主席吳光正認購6億元,渣打集團(2888)、中銀投資、新加坡政府投資機構GIC、中信泰富(0267)、華人置業(0127)主席劉鑾雄等各自認購2.28億元股份,恆地(0012)主席李兆基、長實(0001)主席李嘉誠、沙地王子、鷹君集團(0041)主席羅嘉瑞、嘉華(0173)主席呂志和、迪生創建(0113)主席潘迪生也有認購;

利淡
— 公司只有在北京裡頭發展商業樓房,地區樓價風險及房產種類風險相對的高;
— 興建寫字樓及零售物業的位置稍稍偏差的話,其價格及回報差距很大;
— 北京市商業樓房已經出現供應過剩現象;
— 土地儲備的規模較為細小;
— 06年盈利相較05年的大幅下跌,顯示其售樓不太穩定;
— 明年北京奧運過後,該市商業樓房的價格是否能夠維持實屬未知之數;
— 國內政府持續推出宏觀調控措施冷卻經濟,或許負面影響到商業樓房的發展;
— 根據招股文件,07全年預測盈利不少於16.24億元人民幣,預測市盈率18.9倍至24.9倍,08年預測市盈率11倍至15倍,股價相較08年資產淨值溢價大約40%至110%,並不特別吸引;
— 公司把每年純利的15%用以派息,相較現時一般在香港上市的內地房地產股的30%派息比率明顯來得低;
— 是次發售股份當中的19.3%股份是舊股,充滿現有股東減持的味道;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:1.00→1.14→1.26
Ø 速動比率:0.38→0.41→0.31
註:公司短期變現能力實在偏低。

Ø 長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→58.82%
Ø 總債項/股東權益:79.54%→0.00%→58.82%
Ø 總債項/資本運用:55.91%→0.00%→33.47%
註:幾項跟債務相關的比率尚可。

Ø 股東權益回報率:92.24%→72.70%→25.06%
Ø 資本運用回報率:64.84%→55.72%→14.26%
Ø 總資產回報率:4.97%→11.97%→4.04%
註:三項回報率持續下跌,並不理想。

Ø 經營利潤率:34.68%→43.03%→45.23%
Ø 稅前利潤率:34.68%→43.03%→45.23%
Ø 邊際利潤率:13.63%→18.47%→19.59%
註:邊際利潤率接近二十巴仙,成績算是不俗。

Ø 存貨週轉率:0.63→1.13→0.30


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

0 Comments:

發佈留言

Links to this post:

建立連結

<< Home

Google