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星期日, 9月 23, 2007

香港新股上市分析:大成食品(亞洲)有限公司(3999)

利好
— 大成食品是內地飼料及雞肉加工商,股份具有國內內需概念;
— 是次集資金額大都用去拓展業務,當中超過50%用到興建及改進生產設施、大約1.77億港元收購及租賃、3,530萬港元用作拓展銷售及營銷部門、而1,180萬港元用以提升研發能力;
— 保薦人嘉誠預測公司今年盈利2,360萬美元,增長77%,明年盈利2,770萬美元;
— 公司希望未來3年可以分別提升飼料、雞肉及加工業務50%、70%及1.8倍;
— 已經獲得新加坡政府投資(GIC)及美國康地集團入股作為策略投資者,當股份上市以後兩者分別持有5.97%及5.94%權益;

利淡
— 業務的邊際利潤率過低;
— 玉米飼料成本上漲對盈利或許有影響;
— 預測明年市盈率介於12.5倍至17.05倍,算不上便宜;
— 內地時有禽流感個案發生,根據大成招股書顯示,2005年疫情爆發期間,雞肉價格平均下跌逾兩成,雞肉安全問題無可避免將要困擾公司未來的業績以至於其股價走勢;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:0.91→0.98→1.10
Ø 速動比率:0.60→0.57→0.63
註:速動比率始終少於1,顯示公司的短期變現能力不足。

Ø 長期債項/股東權益:4.36%→2.01%→0.94%
Ø 總債項/股東權益:90.25%→64.47%→59.90%
Ø 總債項/資本運用:72.34%→53.52%→49.76%
註:幾項跟債務相關的比率呈現出逐漸下降的趨勢。

Ø 股東權益回報率:5.18%→14.44%→18.10%
Ø 資本運用回報率:4.15%→11.99%→15.04%
Ø 總資產回報率:1.65%→4.79%→6.52%
註:以上三項回報率皆有所提升,不錯!

Ø 經營利潤率:0.65%→1.99%→2.81%
Ø 稅前利潤率:0.68%→2.03%→2.93%
Ø 邊際利潤率:0.61%→1.60%→2.10%
註:幾項利潤率實在偏低,很不吸引。

Ø 存貨週轉率:14.19→12.14→11.71


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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