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星期日, 11月 27, 2016

香港新股上市分析:金滙教育集團有限公司(08160)

利好
  • 公司提供的補習服務主要對象是中學生及小學生,作為學生正規日校課堂的輔助,市場上對該等服務的需求相當殷切;
  • 奠基於1999年3月由鄭女士創辦的首間勵致研習中心,自當時起一直以「勵致研習中心」(Logic Tutorial Centre)品牌經營,有超過17年經營歷史;
  • 根據行業報告,截至2016年10月,以研習中心數目計,公司在新界西中小學補習服務提供者當中位列第三(以研習中心數目計,在香港中小學補習服務提供者當中位列第十三);
  • 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年、以及截至2015年及2016年8月31日為止五個月,收益分別約為3,623.8萬港元、3,624.9萬港元、3,857.6萬港元、1,337.6萬港元及1,365.1萬港元;
  • 是次集資所得款項用途:(1) 約77.3%用於擴張網絡,集中在香港開設或收購新研習中心擴大地域版圖、(2)約11.3%用於改良現有研習中心,包括其設施及裝修,特別是增購打印機及電腦,此外,擬升級資訊科技系統(包括有關會計及客戶關係管理系統者),以切合預期網絡擴張及學生人數增加、(3)約2.7%用於委聘外部培訓人員或安排員工參與外部培訓,以維持服務質素、以及(4)約8.7%用於為新研習中心進行額外網上及線下營銷及推廣及品牌建設活動,並全面推廣品牌,亦擬增聘兩至三名營銷人員協助制定及實行中長期營銷策略,並按需要為特定營銷活動增聘推廣人員;
  • 是次公售150,000,000股股份(150,000,000股/12,000股=1.25萬手),規模非常細小,不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 公售規模細小,預期股份流動性不高;
  • 香港教育制度在過去進行重大結構性轉變;
  • 香港的私營補習服務行業競爭極大;
  • 根據行業報告,在一眾向教育局註冊的中、小學補習服務供應商當中,公司僅是香港按收益計算的第七大供應商(於2015年,公司在全香港私營補習行業所得收益總額中的市場佔有率約為0.9%);
  • 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年、以及截至2015年及2016年8月31日為止五個月,報讀課程的學生人次分別約為56,100人、57,300人、53,800人、18,400人及19,000人;
  • 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止財年以及截至2016年8月31日為止五個月,包括導師及其他員工的年度平均流失率分別約為45%、36%、33%及30%,而導師的年度平均流失率則分別約為36%、36%、36%及32%;
  • 不保證與導師之協議所載的不招攬及不競爭條款將有效保障公司的權益;
  • 可能沒法按商業上可行的收費水平提供具吸引力的課程;
  • 根據行業報告,由於1990年代末期出生率下降,預計於2015/16學年至2018/19學年間中學日校學生人數由約352,600名學生減至約306,200名學生,有關趨勢或其他變化(例如香港中學學制)可能導致對中學補習服務的需求下降,然而截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年及截至2016年8月31日為止五個月,公司的中學補習服務收益分別佔總收入高達約82.2%、81.5%、80.0%及78.0%;
  • 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年以及截至2016年8月31日為止五個月,租賃開支分別約為630萬港元、710萬港元、780萬港元及320萬港元,分別佔總服務成本約26.5%、30.0%、31.3%及30.1%,盈利能力可能因租金開支增加而受到不利影響;
  • 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年、以及截至2015年8月31日為止五個月及2016年8月31日為止五個月,公司擁有人應佔溢利及全面收益總額分別約為1,031.2萬港元、916.4萬港元、498.9萬港元、240.9萬港元及194.3萬港元;
  • 截至2016年3月31日為止財年公司擁有人應佔溢利及全面收益總額為498.9萬港元(折合每股溢利約0.01港元,=498.9萬港元/5億股),相當於截至2016年3月31日為止財年招股區間(介於0.2-0.24港元)往績市盈率介於20.04-24.05倍(儘管撇開上市開支的因素,但是其往績市盈率仍達到雙位數字,並不吸引);

財務比率(03/2014→03/2015→03/2016)

流動比率:6.29→3.70→3.65
速動比率:6.29→3.70→3.65

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/資本運用:0.00%→0.00%→0.00%

股東權益回報率:71.85%→91.48%→32.44%
資本運用回報率:71.85%→91.48%→32.44%
總資產回報率:60.98%→69.04%→24.04%

經營利潤率:34.29%→34.87%→35.16%
稅前利潤率:34.29%→31.14%→18.81%
邊際利潤率:28.46%→25.28%→12.93%

存貨周轉率:0→0→0


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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