香港新股上市分析：時代零售集團有限公司(1832)

利好
— 股份符合國內消費內需的投資熱主題；
— 2004至2006年度純利依次是4,608.6萬元、5,612.9萬元及7,755.8萬元，看到2005年的純利增加超過21%，去年的更加大幅增長38%，預計截至今年6月底止的中期純利將不少於5,090萬元，顯示出過往幾年的業績相當不俗；
— 純利率2.74%，稍優於同業的2%；
— 集資償還貸款以後，預料負債比率將要下降至接近零；
— 是次集資額度的50%用來擴充零售網絡，未來兩年新增18間店，大約29萬方米樓面面積，增50%；
— 根據匯豐研究報告指出，2009年預計純利2.24億元，比對2006年的大增187%；
— 暫且不考慮全國其他省份，華東四省裡面多達300個城市，但是公司現時僅只進入40多個城市而已，仍然存有極大的業務發展空間；
— 公司相較其他競爭者早著先機進入國內的二、三線城市發展業務；
— 匯豐銀行擔任是次上市獨家全球協調人、帳簿管理人，以及牽頭經辦人，也是是次股份發售的聯席保薦人；

利淡
— 是次全球公售2.106億股股份(2.106億股/1,000股 = 21.06萬手)，預料股份掛牌上市以後的流動性不太高；
— 是次集資額度的40%用以償還債務；
— 內地零售業存在頗大的競爭，公司需要面對來自於外資及本地競爭者的衝擊；
— 內地物業租金呈現上升趨勢，公司租金支出勢必加大；


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率：0.81→0.85→0.68
Ø 速動比率：0.36→0.45→0.31
註：公司的短期變現能力頗低。

Ø 長期債項/股東權益：139.17%→197.79%→130.14%
Ø 總債項/股東權益：213.94%→442.40%→554.39%
Ø 總債項/資本運用：88.71%→147.71%→240.89%
註：公司的負債情況絕不健康。

Ø 股東權益回報率：63.82%→75.52%→162.89%
Ø 資本運用回報率：26.46%→25.22%→70.78%
Ø 總資產回報率：5.60%→4.52%→6.18%
註：稍為感到安慰的是股東權益回報率的不斷提升。

Ø 經營利潤率：3.59%→3.75%→4.20%
Ø 稅前利潤率：3.59%→3.75%→4.20%
Ø 邊際利潤率：2.32%→2.38%→2.74%
註：眾所周知，經營超市的利潤微薄，幾項利潤率充分反映出這一點。

Ø 存貨週轉率：6.86→5.85→6.70


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