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星期六, 9月 17, 2011

香港新股上市分析:小南國餐飲控股有限公司(01147)


利好
— 根據獨立市場調研公司歐睿資訊咨詢有限公司的報告,按照截至2010年12月31日為止的餐廳數目及2010年銷售價值計算,公司是中國最大的中高端中餐正餐連鎖餐廳之一;
— 「小南國」品牌具有良好聲譽及市場知名度,是國家工商行政管理總局認定的「馳名商標」之一;
— 菜餚依託上海菜為本,不斷開發新菜式,且不時把其他地區的風味及國際元素帶進公司的菜式中,以滿足顧客的需要;
— 旗下已設有47家「上海小南國」核心品牌的餐廳,另有新開發的4家「慧公館」高端品牌商務餐廳(去年單價526元人民幣,相較「小南國」餐廳多1倍),涵蓋包括上海、北京、大連、蘇州、南京、天津、寧波及香港等大中華地區最富裕及最快增長的城市,並且計劃分別於2012年及2013年開設大約26家及33家新餐廳;
— 毛利率從2008年的62.3%上升到2009年的64.5%,並且增加到2010年的65.9%,而截至2011年5月31日為止5個月的毛利率進一步達到66.2%;
— 是次公售3.35億股股份(3.35億股/2,000股 = 16.75萬手),規模相當細小,不能抹煞股份掛牌上市的時候因「貨源歸邊」而出現短期股價上升的情況;

利淡
— 公售規模細小,股份流動性應該不高;
— 高達37.5%的集資金額用來償還銀行貸款;
— 內地租金、薪資及食品材料成本不斷上漲;
— 將於2011年末在香港推出中低端的試驗性休閒美食「南小館」品牌餐廳,表現禍福難料;
— 2008-2010財年收益分別是5.92923億元人民幣、6.58971億元人民幣及8.72477億元人民幣,期內純利分別是0.82842億元人民幣、0.71727億元人民幣及0.96472億元人民幣,期間純利並未跟隨收益增加而增加,反而曾經下降;
— 截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔預測綜合溢利將不會少於1.138億元人民幣(折合每股溢利0.0852元人民幣),相當於2011年招股區間預測市盈率介於15.76-21.02倍,作價並不便宜;


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率:1.10→1.12→0.66
速動比率:1.04→1.09→0.62

長期債項/股東權益:-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益:13.01%→25.79%→66.75%
總債項/資本運用:12.19%→24.27%→57.71%

股東權益回報率:48.89%→30.83%→80.49%
資本運用回報率:45.81%→29.02%→69.59%
總資產回報率:20.61%→13.44%→15.46%

經營利潤率:18.14%→14.16%→14.44%
稅前利潤率:18.14%→14.16%→14.44%
邊際利潤率:13.97%→10.88%→11.06%

存貨周轉率:46.53→62.40→40.02


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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