香港新股上市分析：小南國餐飲控股有限公司(01147)

利好
— 根據獨立市場調研公司歐睿資訊咨詢有限公司的報告，按照截至2010年12月31日為止的餐廳數目及2010年銷售價值計算，公司是中國最大的中高端中餐正餐連鎖餐廳之一；
— 「小南國」品牌具有良好聲譽及市場知名度，是國家工商行政管理總局認定的「馳名商標」之一；
— 菜餚依託上海菜為本，不斷開發新菜式，且不時把其他地區的風味及國際元素帶進公司的菜式中，以滿足顧客的需要；
— 旗下已設有47家「上海小南國」核心品牌的餐廳，另有新開發的4家「慧公館」高端品牌商務餐廳(去年單價526元人民幣，相較「小南國」餐廳多1倍)，涵蓋包括上海、北京、大連、蘇州、南京、天津、寧波及香港等大中華地區最富裕及最快增長的城市，並且計劃分別於2012年及2013年開設大約26家及33家新餐廳；
— 毛利率從2008年的62.3%上升到2009年的64.5%，並且增加到2010年的65.9%，而截至2011年5月31日為止5個月的毛利率進一步達到66.2%；
— 是次公售3.35億股股份(3.35億股/2,000股 = 16.75萬手)，規模相當細小，不能抹煞股份掛牌上市的時候因「貨源歸邊」而出現短期股價上升的情況；

利淡
— 公售規模細小，股份流動性應該不高；
— 高達37.5%的集資金額用來償還銀行貸款；
— 內地租金、薪資及食品材料成本不斷上漲；
— 將於2011年末在香港推出中低端的試驗性休閒美食「南小館」品牌餐廳，表現禍福難料；
— 2008-2010財年收益分別是5.92923億元人民幣、6.58971億元人民幣及8.72477億元人民幣，期內純利分別是0.82842億元人民幣、0.71727億元人民幣及0.96472億元人民幣，期間純利並未跟隨收益增加而增加，反而曾經下降；
— 截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔預測綜合溢利將不會少於1.138億元人民幣(折合每股溢利0.0852元人民幣)，相當於2011年招股區間預測市盈率介於15.76-21.02倍，作價並不便宜；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.10→1.12→0.66
速動比率：1.04→1.09→0.62

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：13.01%→25.79%→66.75%
總債項/資本運用：12.19%→24.27%→57.71%

股東權益回報率：48.89%→30.83%→80.49%
資本運用回報率：45.81%→29.02%→69.59%
總資產回報率：20.61%→13.44%→15.46%

經營利潤率：18.14%→14.16%→14.44%
稅前利潤率：18.14%→14.16%→14.44%
邊際利潤率：13.97%→10.88%→11.06%

存貨周轉率：46.53→62.40→40.02


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。