眾裡尋她一季度：華耐控股有限公司(01020)

季Share－季度分享／點股(2011Q4)

4P
Product (產品)
— 包括長水口、塞棒、中間包水口及浸入式水口等，供連鑄加工使用，以保護、控制及調節鋼液流量的高端先進鋼水控流產品；
Price (價格)
— 高端產品的毛利率非常高，2009年及2010年分別達到67.17%及68.38%，而2010年邊際利潤率高達40.8%；
Place (地點)
— 現有包括國內十大鋼廠當中8家(寶鋼集團、河北鋼鐵集團、武漢鋼鐵集團、山東鋼鐵集團、……等)在內的22家內地客戶；
— 愈來愈多內地領先的鋼企垂青，2010年10月與中國最大的鋼鐵中央企業之一首鋼集團建立長期合作夥伴關係；
Promotion (推廣)
— 於2010年上半年及2011年2月，與德國Carboref GmbH分別就有關在歐洲銷售集團產品訂了立諒解備忘錄及授權銷售商協議；
— 2010年下半年，開拓海外業務，取得兩張德國的試驗訂單；

SWOT
Strength (強)
— 估計今年公司在高端鋼水控流產品的市場份額已顯著提升至大約30%，是中國第二大高端鋼水控流產品供應商；
— 高端市場的准入門檻非常高，競爭者不多，而且公司具有良好的行業信譽，領先同業；
— 截至2010年12月31日為止，公司擁有4項註冊專利和5項有待批核的專利，具備符合國際一流的技術及能自主創新的研發實力，另得到北京博天亞認證有限公司頒授ISO 9001品質管制體系認證；
— 與各大學院校及研究機構保持緊密合作，研發團隊能夠緊貼全球最新的技術發展趨勢；
— 國家「十二五」規劃之中，已把用來生產自主研發的鋼水控流產品的物料列為「戰略性新興產業」新材料之一，享有政策優惠；
Weakness (弱)
— 原材料佔到總體生產成本的80%；
— 目前旗下年產能達到8,200噸的生產線的使用率幾近飽和，但預計年產能8,600噸新生產線只能於2011年第三季投產，還須要耗時兩年半才可把年產能增加到滿負荷的16,800噸，單位生產成本或許因為新增生產線的初期使用率偏低而大增；
Threat (危)
— 位於下游的鋼鐵製造業正值行業調整期，產品需求疲軟；
— 鋼鐵行業原材料成本於期內大幅上漲，2011年上半年毛利相較去年同期下跌19.4%，毛利率及純利率也相較同期下降11.0%及7.4%至59.3%及32.7%，每股基本盈利下跌37.5%至0.05元人民幣；
Opportunity (機)
— 國內高端鋼水控流產品市場的發展空間巨大；
— 隨著中國鋼鐵市場的快速發展與整合，國家級鋼鐵廠日後有可能收購整合省級鋼鐵廠，屆時可能因提升生產線設備而增加高端鋼水控流產品的需求；
— 中央政府在全國各地積極大量興建廉租房、經濟適用房、……等，預期相關的鋼鐵需求非常殷切；

預測盈利
— 2011財年：RMB 1.2億 (按照2011年上半年每股攤薄盈利與下半年一樣估計，即每股攤薄盈利0.05元人民幣 x 2)

參考買入價：< HK$ 0.48 (大約相當於每股帳面淨值RMB 0.3917)
相當於市盈率
— 2011財年：< 3.92倍 (按照2011年上半年每股攤薄盈利與下半年一樣估計，即每股攤薄盈利0.05元人民幣 x 2)

每股帳面淨值
— RMB 0.392

今天開市價：HK$ 0.45
今天最高價：HK$ 0.49
今天最低價：HK$ 0.45
今天收市價：HK$ 0.45
今天成交量：2.624M
今天成交額：HK$ 1.227M


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。