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星期二, 9月 20, 2016

香港新股上市分析:中國郵政儲蓄銀行股份有限公司(01658)

利好
  • 銀行戰略定位於服務社區、中小企業以及「三農」,致力於滿足中國經濟轉型中最具活力的客戶群體的金融服務需求,顯著受益於中國經濟轉型的機遇;
  • 銀行成立於2007年,是中國最年輕的大型商業銀行,截至2016年3月31日,銀行的資產總額、存款總額和貸款總額分別達人民幣77,076億元、人民幣67,324億元和人民幣26,658億元,在中國商業銀行中分別位居第五位、第五位和第七位,擁有顯著的增長潛力;
  • 根據英國《銀行家》雜誌「全球銀行1000強排名」,以截至2015年12月31日資產總額計,銀行在全球銀行中位居第22位;
  • 銀行由於審慎的風險管理榮獲2015年度中國《金融時報》評選的「年度最佳風險管理銀行」獎項;
  • 銀行擁有中國大型商業銀行之中數量最多、類型最全的戰略投資者,與投資者的全方位合作為銀行業務發展集聚了豐富的資源,提供了有力的助推;
  • 銀行依託郵政集團的代理網點,銀行建立了中國銀行同業唯一的「自營+代理」營運模式,擁有數量最多、覆蓋最廣的分銷網絡,能夠為廣大客戶提供更便捷的金融服務,同時獲得長期、穩定和低成本的資金來源,並創造顯著的產品分銷和交叉銷售機會;
  • 截至2016年3月31日,銀行是中國領先的大型零售銀行,擁有中國商業銀行中最大的分銷網絡、客戶基礎和優異的資產質量,個人客戶數目達到5.05億戶,超過中國人口的三分之一,以及40,057個營業網點,包括8,301個自營網點及31,756個代理網點,覆蓋中國所有的城市和98.9%的縣域地區;
  • 2013年至2015年,銀行資產總額、存款總額、貸款總額和淨利潤的年均複合增長率分別為14.4%、10.0%、28.7%及8.4%,高於其他大型商業銀行同期9.6%、6.0%、9.5%及3.5%的平均水平;
  • 截至2015年12月31日為止財年,銀行個人存款佔存款總額比例為85.4%,個人貸款佔貸款總額比例為49.4%,個人銀行業務對銀行稅前利潤貢獻度為46.0%,高於其他大型商業銀行45.7%、30.2%和30.1%的平均水平,是中國大型商業銀行之中最高的個人存款、個人貸款和個人銀行業務利潤佔比;
  • 2015年,銀行付息負債的平均付息率為1.94%,低於其他大型商業銀行2.08%的平均水平,享有顯著的資金成本優勢;
  • 截至2016年3月31日,銀行的不良貸款率為0.81%,顯著低於其他大型商業銀行1.73%的平均水平,截至同日,銀行撥備覆蓋率為286.71%,顯著高於其他大型商業銀行154.73%的平均水平,是中國大型商業銀行之中最優異的資產質量和撥備覆蓋水平,銀行的大部分資產集中於低風險類別資產,在產能過剩行業、地方政府融資平台、房地產行業等高風險領域的敞口卻很低;
  • 基石投資者:(1)中國船舶資本有限公司(持有60%)和中國船舶重工國際貿易(香港)有限公司(持有40%)共同成立的CSIC Investment One Limited、(2)上港集團(香港)有限公司、(3)Victory Global Group Limited、(4)國家電網海外投資有限公司、(5)中國誠通控股集團有限公司、以及(6)長城環亞國際投資有限公司,分別認購(1)34.2334億股H股、(2)33.4949億股H股、(3)10億美元、(4)3億美元、(5)1.5億美元、以及(6)1億美元,該等股份設有六個月禁售期;
  • 是次全球公售所得款項淨額用於補充資本金,以支撐業務持續增長;
利淡
  • 中國大陸經濟有短期下行風險;
  • 受到高度監管,容易受到監管及政府政策變動所影響;
  • 中國銀行業面對日益激烈的競爭;
  • 代理網點使用的場地及設施的所有權以及相關管理與操作人員的任免權均歸屬郵政集團,代理網點從業人員的數量、專業度、服務水平及營銷能力可能無法完全滿足銀行業務發展需求,進而對通過代理網點吸收存款及開展其他業務造成不利影響;
  • 無法保證貸款組合質量不會下降;
  • 地方政府融資平台的償債能力可能下降;
  • 面臨與投資相關的信用風險、流動性風險及市場風險;
  • 面臨與資產負債表外承諾有關的風險;
  • 須要滿足資本充足監管要求;
  • 在衍生交易中面臨交易對手的風險;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日以及2016年3月31日,向中小企業(根據《中小企業劃型標準規定》劃分的微型企業、小型企業及中型企業)發放的貸款總額分別佔公司貸款總額的32.5%、32.6%、32.3%及31.3%;
  • 截至2016年3月31日,個人貸款佔客戶貸款總額比例為48.7%,面臨與個人貸款有關的風險;
  • 2013年、2014年及2015年以及截至2016年3月31日為止三個月,儲蓄代理費分別為人民幣461億元、人民幣504億元、人民幣544億元及人民幣147億元,佔銀行營業支出的45.4%、44.1%、44.0%及47.2%,儲蓄代理費是銀行營業支出的最大組成部分;
  • 2013年、2014年及2015年,銀行的成本收入比分別為65.6%、60.9%及60.7%,高於其他大型商業銀行同期31.0%、30.1%及29.2%的平均水平;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

資本充足比率:8.84%→9.56%→10.46%
成本/收入:72.86%→68.18%→67.93%
流動資金/存款:45.40%→38.49%→26.25%

貸款/存款:28.10%→31.57%→38.26%
貸款/股東權益:10.37→9.75→8.92
貸款/總資產:26.25%→29.08%→33.06%
存款/股東權益:36.91→30.88→23.31
存款/總資產:93.40%→92.13%→86.42%

貸款回報率:2.03%→1.78%→1.45%
存款回報率:0.57%→0.56%→0.55%
股東權益回報率:21.03%→17.33%→12.89%
總資產回報率:0.53%→0.52%→0.48%


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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