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星期四, 9月 15, 2016

香港新股上市分析:汛和集團控股有限公司(01591)

利好
  • 公司擁有進行不同類型地基工程的自有機器,包括挖掘機、起重機、液壓破碎機及液壓履帶式鑽機,因此並不嚴重地依賴第三方出租機器;
  • 2013/14財年、2014/15財年以及2015/16財年,收益分別約為7,554.8萬港元、1.6651億港元以及1.92154億港元,複合年增長率約59.48%;
  • 集資淨額當中:(1)約65.3%將用於增加機械,在未來3年購置更多挖掘機、起重機及液壓破碎機,以應付業務發展、加強品牌名稱及提升進行地基工程的整體效率、產能及技術能力,以及照顧不同客戶的各種需要及要求之能力、(2)約17.8%將用於加強人手,在未來3年招聘更多員工,包括項目管理及執行員工以及人力資源、行政及會計員工、(3)約7.4%將用於在未來4年額外增加營銷力度,建設專門宣傳服務的特設網頁、在工地以及廠房和機身上顯著展示公司名稱、在業界刊物內放置廣告、贊助客戶籌辦更多商業活動及慈善活動,向現有及潛在客戶寄發更多推廣資料,並且更積極招攬潛在客戶,以獲取新業務機遇、以及(4)約9.5%將用作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次公售1,000,000,000股股份(1,000,000,000股/20,000股 = 5萬手),規模細小,不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 公售規模細小,預期股份流動性不高;
  • 是次公售1,000,000,000股股份,當中有200,000,000股為銷售股份(即舊股佔比高達20%);
  • 公司是香港的地基工程承包商,通常擔當項目分包商,在較少情況下才擔當主承包商,主要收益來自承接包括挖掘及側向承托、嵌岩工字樁及迷你樁、以及樁帽建設等地基工程,股份沒有強力的賣點;
  • 香港地基行業競爭激烈;
  • 香港地基行業面臨勞工短缺及勞動力老齡化的問題;
  • 包括建築工人和建材成本在內的建築成本不斷上漲;
  • 大部分收益來自少數客戶,於2013/14財年、2014/15財年及2015/16財年各年,首五大客戶分別佔收益約100.0%、約97.2%及約95.1%,同期最大客戶分別佔收益高達約70.2%、69.7%及51.8%;
  • 於2013/14財年、2014/15財年及2015/16財年各年,首五大供應商分別約佔總採購額的72.5%、63.3%及56.5%;
  • 主要營運成本組成部分包括分包費用、建材成本及直接員工成本,合共分別佔2013/14財年、2014/15財年及2015/16財年的總直接成本高達約84.7%、86.7%及75.2%;
  • 需要估計項目所涉及的時間及成本,可能因估計時間及成本可能與實際時間及成本存在差異,而出現重大誤差;
  • 未能按照所承接工程合約的要求如期竣工,公司或須支付算定損害賠償;
  • 地基工程或許面臨不可預料的地質或底土情況風險;
  • 在工地發生人身傷害、財產損毀或致命意外時有發生;
  • 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年,機器出租收入分別約為12.5萬港元、69萬港元及30.2萬港元,並不穩定;
  • 於2013/14財年、2014/15財年及2015/16財年各年,產生的分包費用分別約為2,590萬港元、3,390萬港元及4,960萬港元;
  • 2013/14財年、2014/15財年以及2015/16財年,毛利率分別約為31.93%、25.13%以及23.78%,持續下跌;
  • 2013/14財年、2014/15財年以及2015/16財年,溢利率分別約為23.01%、16.94%以及13.3%,持續下跌;
  • 2013/14財年、2014/15財年以及2015/16財年,公司擁有人應佔年內溢利及全面收益總額分別約為1,738.1萬港元、2,821萬港元以及2,555.3萬港元,不穩定;
  • 截至2016年3月31日為止財年,公司擁有人應佔年內溢利及全面收益總額為2,555.3萬港元(折合每股溢利約0.0064港元),相當於截至2016年3月31日為止財年招股區間(介於0.12-0.14港元)往績市盈率介於18.78-21.92倍;

財務比率(03/2014→03/2015→03/2016)

流動比率:2.13→2.50→2.41
速動比率:2.13→2.50→2.41

長期債項/股東權益:0.47%→0.09%→13.59%
總債項/股東權益:0.73%→0.22%→22.45%
總債項/資本運用:0.72%→0.21%→19.29%

股東權益回報率:71.33%→53.55%→41.20%
資本運用回報率:70.33%→52.54%→35.39%
總資產回報率:39.15%→34.61%→23.82%

經營利潤率:27.52%→20.87%→16.82%
稅前利潤率:27.52%→20.87%→16.82%
邊際利潤率:23.01%→16.94%→13.30%

存貨周轉率:0→0→0


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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