香港新股上市分析：創建集團(控股)有限公司(01609)

利好

• 根據歐睿報告，由於即將進行的大規模基建項目以及預期對各種建築項目的需求增長，預計混凝土服務行業的複合年增長率將為10.5%，由2015年約15.126億港元增加至2020年約24.924億港元；
• 公司擁有逾12年承接香港混凝土澆注工程方面的經驗；
• 根據歐睿報告，於2015年，公司在香港混凝土服務供應商中位列第一，按香港混凝土服務行業收益總額計算的市場份額約為23.3%；
• 擁有供實施混凝土澆注工程的機械及設備，因此毋須過度依賴向第三方租賃機械；
• 直至2016年3月31日，已完成66個項目，而手頭項目共有40個(包括在建項目以及已獲授但尚未開工項目)；
• 以收益計算，與五大客戶維持穩定關係，已與五大客戶維持為期約1至13年的業務關係；
• 於往績記錄期，公司已與五大供應商維持為期約1至6年的業務關係；
• 於往績記錄期，公司已與其五大分包商(按總交易金額計)建立了介乎約1年至6年的業務關係；
• 截至2016年3月31日為止三個財年，收益分別約1.87122億港元、2.7356億港元及3.78479億港元，複合年增長率約42.22%；
• 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年，公司擁有人應佔年內溢利及全面收入總額分別為1,670.9萬港元、2,164.7萬港元及3,020.7萬港元，複合年增長率約34.46%；

利淡

• 是次公售191,200,000股股份當中77,800,000股為待售股份，舊股佔比40.69%；
• 集資淨額當中約19.3%的所得款項淨額將用於償還部分未償還的融資租賃、以及約19.3%的所得款項淨額將用於償還部分未償還的銀行借貸；
• 業績依賴成功中標；
• 釐定投標價時對項目期限及成本估計的錯誤或不準確或建築成本上漲；
• 行業有眾多建築糾紛及訴訟並不罕見；
• 倘因完工工程的糾紛而未獲全額支付進度款項或保留金，則流動資金狀況可能會受到不利影響；
• 混凝土澆注工程屬勞動密集型，不保證勞工供應(尤其是富經驗及熟練的混凝土工人及機器操作員)於未來數年將維持充足，分包成本及直接勞工成本或會上漲；
• 截至2016年3月31日為止三個財年，從五大客戶獲得的收益分別佔總收益約92.6%、89.8%及89.3%，同期公司最大客戶佔公司收益分別約為46.1%、42.3%及44.6%；
• 截至2016年3月31日為止三個財年，公司從最大分包商採購的總額在公司總採購額中佔比分別約為20.8%、19.2%及21.0%，而公司從五大分包商的採購額合併在公司採購額中佔比分別約為37.2%、47.1%及51.0%；
• 截至2016年3月31日為止財年，公司擁有人應佔年內溢利及全面收入總額為3,020.7萬港元(折合每股溢利約0.0395港元，=3,020.7萬港元/7.648億股)，相當於截至2016年3月31日為止財年招股區間(介於0.66-0.7港元)往績市盈率介於16.71-17.72倍；

財務比率(03/2014→03/2015→03/2016)

流動比率：1.29→1.30→1.44
速動比率：1.29→1.30→1.44

長期債項/股東權益：51.85%→25.16%→6.42%
總債項/股東權益：90.93%→69.07%→65.70%
總債項/資本運用：57.70%→52.66%→59.17%

股東權益回報率：50.67%→39.63%→35.61%
資本運用回報率：32.16%→30.22%→32.06%
總資產回報率：14.34%→14.31%→13.63%

經營利潤率：11.69%→10.12%→10.27%
稅前利潤率：10.63%→9.50%→9.96%
邊際利潤率：8.93%→7.91%→7.98%

存貨周轉率：0→0→0


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