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星期日, 10月 09, 2016

香港新股上市分析:IBI Group Holdings Limited(01547)

利好
  • 公司於1997年成立,是一家專注於提供翻新服務的建築承建商,擔任香港及澳門多個私營部門物業項目的總承建商,經營歷史悠久;
  • 自2006年起,公司成為屋宇署的註冊一般建築承建商;
  • 根據行業報告,以2015年收益計,公司在香港翻新服務行業中排名第二,市場份額約2.78%;
  • 於往績記錄期完成的五大項目(以名義合約金額計,指原合約或中標通知書訂明的合約金額)及確認的收益:(1)一家物業投資公司及物業開發商(於聯交所上市)的香港附屬公司位於九龍觀塘的大規模改建項目(涉及將現有工業大廈用途改裝成新用途),於2015年2月竣工,於往績記錄期帶來收益約1.637億港元、(2)一家跨國銀行公司(總部位於美國及於紐約證券交易所上市)的英屬處女群島附屬公司位於九龍觀塘的辦公室裝修項目,於2016年2月竣工,於往績記錄期帶來收益約1.573億港元、(3)一家建築公司及建築服務提供商(於澳洲證券交易所上市)的香港附屬公司位於澳門半島的賭場裝修項目,於2015年8月竣工,於往績記錄期帶來收益約8,400萬港元、(4)一家跨國銀行公司(總部位於美國及於紐約證券交易所上市)的香港附屬公司位於新界葵興的辦公室裝修項目,於2013年10月竣工,於往績記錄期帶來收益約7,310萬港元、及(5)香港一家經營歷史逾130年的賽馬及博彩營運商位於新界西貢的行政大樓裝修項目,於2013年9月竣工,於往績記錄期帶來收益約7,040萬港元;
  • 於往績記錄期,完成合共70個裝修項目及7個改建及加建項目,在該等項目中,27個裝修項目及4個改建及加建項目的單項名義合約金額均不低於1,000萬港元;
  • 於2016年4月1日至最後實際可行日期,按名義合約金額計,五大手頭項目為:(1)一家主要從事物業相關、酒店及餐廳業務公司(於聯交所上市)的香港附屬公司位於新界青衣的貨櫃及倉庫中心改建及加建項目,名義合約金額為2.15億港元、(2)一家跨國銀行公司(總部位於美國及於紐約證券交易所上市)的英屬處女群島附屬公司位於九龍觀塘的辦公室裝修項目,名義合約金額約1.288億港元、(3)一家酒店營運商位於香港灣仔的酒店改建及加建項目,名義合約金額約8,400萬港元、(4)香港一家經營歷史逾130年的賽馬及博彩營運商位於新界沙田的通訊及科技中心裝修項目,名義合約金額約6,380萬港元、及(5)香港一家教育機構位於香港島北角的學校裝修項目,名義合約金額約5,420萬港元;
  • 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年,收益分別約4.56831億港元、5.39466億港元及6.61082億港元,複合年增長率約為20.3%;
  • 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年,溢利分別約為1,457.4萬港元、2,238.3萬港元及2,826.9萬港元,複合年增長率約為39.27%;
  • 集資淨額當中(1)約90.8%用於加快有機增長及透過在香港及澳門承接更多及更大型裝修及改建及加建項目擴大業務規模,將把獲分配的股份發售所得款項淨額用於支付有關潛在項目的啟動成本,其中將包括若干啟動工程的項目保險費用、材料成本、分包費及履約保證現金抵押品、以及(2)約9.2%用於一般企業用途,包括員工成本、租金、營銷及合規開支,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次公售200,000,000股股份(200,000,000股/8,000股 = 2.5萬手),規模細小,不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 公售規模細小,預期股份流動性不高;
  • 承受香港及澳門社會、政治及經濟格局變動相關風險;
  • 經營所在市場分散及競爭相當激烈;
  • 大部分項目須要通過投標程序獲得,於往績記錄期源自投標項目的收益約為90.0%;
  • 投標價可能不準確;
  • 項目屬於勞力密集,然而目前勞工短缺,勞工、材料、分包及其他交易成本等成本不斷上升;
  • 於往績記錄期,五大項目的收益分別約佔總收益的51.3%、66.7%及63.4%,最大項目的收益分別約佔總收益的15.8%、28.5%及23.8%; 截至2016年3月31日為止三個財年,從首五大客戶所得收益分別佔收益總額約69.2%、84.2%及84.5%,同期,從最大客戶所得收益分別佔收益總額約35.1%、28.5%及28.1%;
  • 截至2016年3月31日為止三個財年,分包成本分別佔總銷售成本約88.7%、85.4%及87.5%,依賴分包商執行業務及承擔有關分包成本波動、分包商表現不達標及分包商經營穩定性的風險;
  • 客戶可以更改指示而略去若干合約工程而導致該項目的合約總額減少;
  • 無法保證將及時從客戶收取全數進度款或工程累積保證金或甚至乎無法取得;
  • 存有遭到申索、訴訟或檢控的風險;
  • 約1,570萬港元的上市開支預期將於截至2017年3月31日為止財年於在合併損益及其他全面收益表內確認;
  • 截至2016年3月31日為止財年,錄得負經營現金流約20萬港元;
  • 業務的純利率低;
  • 截至2016年3月31日為止財年溢利為2,826.9萬港元(折合每股溢利約0.0353港元,=2,826.9萬港元/8億股),相當於截至2016年3月31日為止財年招股區間(介於0.35-0.45港元)往績市盈率介於9.9-12.73倍;

財務比率(03/2014→03/2015→03/2016)

流動比率:1.09→1.23→1.28
速動比率:1.09→1.23→1.28

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:4.99%→9.59%→3.07%
總債項/資本運用:4.99%→9.59%→3.07%

股東權益回報率:94.51%→59.21%→42.79%
資本運用回報率:94.51%→59.21%→42.79%
總資產回報率:7.50%→11.04%→9.31%

經營利潤率:3.75%→4.91%→5.10%
稅前利潤率:3.75%→4.91%→5.10%
邊際利潤率:3.19%→4.15%→4.28%

存貨周轉率:0→0→0


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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