香港新股上市分析：思嘉集團有限公司(01863)

利好
— 根據市場研究及顧問公司Frost & Sullivan的資料，按照截至2009年8月31日為止8個月的營業額計算，公司於中國強化材料的市佔率達到4.5%，排名第一，同時是最大的充氣材料及氣密材料製造商；
— 公司生產的常規材料大多用於生產勞保服及雨衣等產品，股份具有若干的內需概念；
— 強化複合材料市場的增長率達到25%，其中戶外物料複合增長率更加高達27.9%；
— 2006-2008年三個財年盈利分別是896.3萬元人民幣、2,612.9萬元人民幣及7,944.7萬元人民幣，而截至2009年12月底為止全年預測盈利1.7億元人民幣，業績顯然正在快速成長；
— 預計截至2010年12月底為止財年市盈率將降至8.41倍；
— 是次集資金額全數用到發展褔州生產基地二期與擴充現有生產基地及增加產品組合、擴大銷售網絡及分銷渠道、提高研發能力、提升ERP系統及撥作一般營運資金等主營業務環節；

利淡
— 是次公售的股份不歸屬投資者現時熱切注視的投資主題；
— 現時主要向國內大型石化廠採購原材料，成本佔到總成本的90%，幸而現今原材料供過於求方始享受到成本低廉的好處，然而花無百日香，日後的原材料價格可能受到國際原油價格上漲的影響；
— 強化材料毛利率下降6%，而常規材料及終端產品毛利率分別下降16.5%及17.6%；
— 截至2009年12月底為止全年預測盈利1.7億元人民幣，相當於市盈率13.66倍，是次作價算不上便宜；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

Ø 流動比率：1.17→1.54→2.98
Ø 速動比率：0.98→1.23→2.72
註：短期變現能力不斷增強，非常充足。

Ø 長期債項/股東權益：4.82%→2.69%→0.96%
Ø 總債項/股東權益：17.30%→16.24%→11.08%
Ø 總債項/資本運用：16.51%→15.66%→10.87%
註：債負愈來愈輕盈，很好。

Ø 股東權益回報率：40.56%→42.58%→48.78%
Ø 資本運用回報率：38.69%→41.06%→47.88%
Ø 總資產回報率：18.80%→22.77%→36.44%
註：各項回報率連年增加，股東權益回報率尤其不俗！

Ø 經營利潤率：18.11%→29.44%→35.86%
Ø 稅前利潤率：18.11%→30.12%→35.86%
Ø 邊際利潤率：14.76%→19.07%→30.01%
註：持續上升的邊際利潤率相當吸引！

Ø 存貨週轉率：12.52→8.72→19.37


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。