香港新股上市分析：昂納光通信(集團)有限公司(00877)

利好
— 2009年，公司的若干關鍵無源光學產品(包括自由空間光隔離器、WDM、EDFA及VOA)的銷售收入佔到全球光纖元器件市場總銷售收入大約21.9%，該等產品大量應用於高速通信及數據通信網絡，公司具有相關的領先市場地位不言而諭；
— 全球正值資訊氾濫的年代，這必然激起高速傳輸網絡如10G及40G的高速寬帶網絡產品的需求，帶動將來利潤的快速增長；
— 2009年中國市場是公司的主要銷售區域，佔到其總體銷售額的49%，中國內部的強勁信息傳輸需求勢必掀動公司往後的業績表現；
— 2009年毛利率從2008年的37.5%增加到45.3%，遠超過其主要競爭對手介於22%至38%的毛利率；
— 預測2010年上半年盈利不少於6,590萬元人民幣，而去年盈利相較2008年同期的2,299.7萬元年增加2.44倍，達到7,916萬元人民幣，具有快速成長的特性；
— 是次集資金額的大約44.8%用來建設新廠房、7.6%支付租金及經營性開支、9%用以擴大生產線及研發活動、31%用於潛在收購，餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；

利淡
— 有鑑於現時外銷佔到其總體銷售額的51%，人民幣日後可能升值或致其收入的匯兌損失；
— 現時公司的生產設備及辦公室的物業之房產證已於2006年到期，假如當地政府收回物業，該等生產設備及辦公室就此須要立即遷出，估計公司屆時將要損失2,200萬元人民幣，投資者絕對不可輕視這個嚴重損失的可能性；
— 目前國內光通信產品行業競爭異常激烈，甚至致使供應商進行割喉式(低於成本價)銷售；
— 預期今年盈利1.25億元人民幣，相當於招股區間市盈率介於11.88-15.87倍左右，是次公售作價並不特別便宜；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

Ø 流動比率：1.09→1.32→1.88
Ø 速動比率：0.76→0.93→1.46
註：公司的短期變現能力愈來愈充足。

Ø 長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
Ø 總債項/股東權益：74.88%→21.27%→-.--%
Ø 總債項/資本運用：74.88%→21.27%→-.--%
註：債務負擔輕盈，顯著改善。

Ø 股東權益回報率：25.98%→21.57%→42.02%
Ø 資本運用回報率：25.98%→21.57%→42.02%
Ø 總資產回報率：8.24%→10.15%→24.56%
註：2009年各項回報率大幅走高，感到欣慰。然而增幅頗大，也關注其出現不穩定的情況。

Ø 經營利潤率：9.21%→8.75%→26.15%
Ø 稅前利潤率：9.07%→8.73%→26.16%
Ø 邊際利潤率：8.84%→8.08%→23.39%
註：跟上面有關回報率的註腳類同。

Ø 存貨週轉率：4.13→6.13→6.01


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。