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星期六, 4月 09, 2011

香港新股上市分析:唐宮(中國)控股有限公司(01181)


利好
— 公司是一家於中國提供多元化餐飲及餐桌服務的新派連鎖飲食集團,具有濃厚的國內內需概念,隨著中國國民漸漸富裕起來及國內商業活動愈來愈繁盛,他們外出用餐的次數變得愈來愈多,往後的業績應當受惠;
— 現於北京、上海、深圳、東莞、蘇州及杭州等高消費城市經營21家中高檔餐廳,其目標客戶對餐費的敏感度比較低,因而其抵抗通貨膨脹的提價能力相對高;
— 目標在2011及2012年於內地分別新增3家餐廳8家快餐店及5家餐廳11家快餐店,預料其規模效益及營收將要與日俱增;
— 集資金額當中54.6%用於2011-2012年於國內一二線城市開設8家新中式餐廳、29.2%用於2011-2012年於一線城市開設19家胡椒廚房快餐店、6.2%用於一線城市的銷售及市場推廣活動、餘額撥作營運資金,全數用到主營業務裡頭;
— 目前持有「胡椒廚房」品牌以經營兩家特許快餐店(經營利潤率高達58%,店舖網絡能夠快速鋪開,屬於小投資高回報的項目,也是業務的未來增長亮點之一);
— 除了餐廳及快餐店業務以外,茶葉銷售佔到收入的21%,預期內地人民隨著收入愈來愈豐裕而對優質茶葉的需求持續增加,推高相關銷售收入;
— 公司跟國內廚藝學校合作多年,每年提供約莫800名新員工的人力資源;
— 截至2010年12月底為止財年銷售額6.06529億元人民幣,上升34.82%,同期股東應佔溢利4,653.1萬元人民幣(折合每股盈利0.1163元人民幣),相較2009財年的3,124萬元人民幣(折合每股盈利0.0781元人民幣)更加猛增48.95%;
— 股份掛牌上市以後每年股息攤派佔到純利最高可達50%;
— Orchid Asia IV, L.P.及Orchid Asia IV Co-Investment, Limited擔當基礎投資者,合計投資600萬美元,已佔最高集資金額1.65億港元的28%左右;
— 是次公售1億股股份(1億股/2,000股 = 5萬手),規模非常細小,不可抹煞股份掛牌上市之時因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;

利淡
— 公售股份規模小,預計股份流動性低;
— 內地的食物原材料(食材開支佔到總收入的42.9%,通貨膨脹影響勢所難免)、租金(貨幣寛鬆導致房地產資產價格上漲進而推高租值)及員工薪資(去年相關支出佔到收入的22%,國內現時已實施最低工資政策)等成本持續上升,勢必影響到往後的業績表現;
— 截至2010年12月底為止財年股東應佔溢利4,653.1萬元人民幣(折合每股盈利0.1163元人民幣),相當於該財年招股區間市盈率介於9.03-11.92倍, 作價合理但短期而言不十分吸引;


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率:0.85→0.96→1.19
速動比率:0.78→0.90→1.09

長期債項/股東權益:-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益:-.--%→-.--%→29.67%
總債項/資本運用:-.--%→-.--%→29.37%

股東權益回報率:40.53%→39.65%→33.66%
資本運用回報率:39.82%→38.94%→33.32%
總資產回報率:14.28%→14.40%→17.08%

經營利潤率:9.75%→10.65%→11.60%
稅前利潤率:9.75%→10.65%→11.56%
邊際利潤率:6.44%→6.94%→7.67%

存貨週轉率:50.30→53.27→47.49


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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