香港新股上市分析：唐宮(中國)控股有限公司(01181)

利好
— 公司是一家於中國提供多元化餐飲及餐桌服務的新派連鎖飲食集團，具有濃厚的國內內需概念，隨著中國國民漸漸富裕起來及國內商業活動愈來愈繁盛，他們外出用餐的次數變得愈來愈多，往後的業績應當受惠；
— 現於北京、上海、深圳、東莞、蘇州及杭州等高消費城市經營21家中高檔餐廳，其目標客戶對餐費的敏感度比較低，因而其抵抗通貨膨脹的提價能力相對高；
— 目標在2011及2012年於內地分別新增3家餐廳8家快餐店及5家餐廳11家快餐店，預料其規模效益及營收將要與日俱增；
— 集資金額當中54.6%用於2011-2012年於國內一二線城市開設8家新中式餐廳、29.2%用於2011-2012年於一線城市開設19家胡椒廚房快餐店、6.2%用於一線城市的銷售及市場推廣活動、餘額撥作營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 目前持有「胡椒廚房」品牌以經營兩家特許快餐店(經營利潤率高達58%，店舖網絡能夠快速鋪開，屬於小投資高回報的項目，也是業務的未來增長亮點之一)；
— 除了餐廳及快餐店業務以外，茶葉銷售佔到收入的21%，預期內地人民隨著收入愈來愈豐裕而對優質茶葉的需求持續增加，推高相關銷售收入；
— 公司跟國內廚藝學校合作多年，每年提供約莫800名新員工的人力資源；
— 截至2010年12月底為止財年銷售額6.06529億元人民幣，上升34.82%，同期股東應佔溢利4,653.1萬元人民幣(折合每股盈利0.1163元人民幣)，相較2009財年的3,124萬元人民幣(折合每股盈利0.0781元人民幣)更加猛增48.95%；
— 股份掛牌上市以後每年股息攤派佔到純利最高可達50%；
— Orchid Asia IV, L.P.及Orchid Asia IV Co-Investment, Limited擔當基礎投資者，合計投資600萬美元，已佔最高集資金額1.65億港元的28%左右；
— 是次公售1億股股份(1億股/2,000股 = 5萬手)，規模非常細小，不可抹煞股份掛牌上市之時因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售股份規模小，預計股份流動性低；
— 內地的食物原材料(食材開支佔到總收入的42.9%，通貨膨脹影響勢所難免)、租金(貨幣寛鬆導致房地產資產價格上漲進而推高租值)及員工薪資(去年相關支出佔到收入的22%，國內現時已實施最低工資政策)等成本持續上升，勢必影響到往後的業績表現；
— 截至2010年12月底為止財年股東應佔溢利4,653.1萬元人民幣(折合每股盈利0.1163元人民幣)，相當於該財年招股區間市盈率介於9.03-11.92倍， 作價合理但短期而言不十分吸引；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.85→0.96→1.19
速動比率：0.78→0.90→1.09

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：-.--%→-.--%→29.67%
總債項/資本運用：-.--%→-.--%→29.37%

股東權益回報率：40.53%→39.65%→33.66%
資本運用回報率：39.82%→38.94%→33.32%
總資產回報率：14.28%→14.40%→17.08%

經營利潤率：9.75%→10.65%→11.60%
稅前利潤率：9.75%→10.65%→11.56%
邊際利潤率：6.44%→6.94%→7.67%

存貨週轉率：50.30→53.27→47.49


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