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星期四, 11月 26, 2009

香港新股上市分析:富達科技發展控股有限公司(00465)

利好
— 中國三大IBM硬件及軟件產品分銷商之一;
— 2004年公司獲得IBM授權設置伺服器組裝生產線,現時全中國僅有3至4家公司獲得相關授權;
— 根據「IDC-中國資訊科技市場概覽及預測」報告,按照2008年中國資訊科技市場的銷售收益計算,IBM的非x86伺服器(包括Systemp伺服器)、外置磁盤儲存產品及磁帶儲存產品的市佔率居首,而其x86伺服器(包括Systemx伺服器)及中間件的市佔率排次;
— 2009年中國電訊市場全面推動3G業務,期間已然把公司去年來自電訊客戶佔收入比率從10%大幅增加到30%;
— 2009年預測盈利將不少於6,500萬元,增加36%,相當於2009年預測市盈率介於6.5-9.5倍,尚且便宜;
— 是次集資金額當中的30%用以收購、25%將要用為採購新企業資訊科技產品、15%用到成立4個資訊科技解決方案支援中心,餘額用來設立5間內地辦事處及6個資訊科技培訓中心及一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
— 由於是次集資規模很小,所以不能抹煞「貨源歸邊」導致股價短期走俏;

利淡
— 股份缺乏長線投資的主題;
— 截至2009年6月30日為止,IBM在中國有20名Systemp伺服器及系統儲存產品授權分銷商、11名Systemx伺服器產品授權分銷商及6名軟件產品授權分銷商,全部通過非獨家形式分銷,預料授權分銷商之間的競爭必然非常激烈;
— 截至今年6月底為止的毛利率僅只9.1%,淨利潤率更加只有3%左右,可謂利潤相當微薄;
— IBM供應的產品已然佔到公司總體採購量的八成左右,實在太過依賴IBM供應企業資訊科技產品,存在頗高的營運風險;


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)

Ø 流動比率:1.15→1.14→1.19
Ø 速動比率:0.77→0.76→0.84
註:公司的短期變現能力明顯不足。

Ø 長期債項/股東權益:8.37%→6.40%→-.--%
Ø 總債項/股東權益:83.46%→118.14%→87.29%
Ø 總債項/資本運用:77.01%→111.03%→87.29%
註:關於總債的數據並不好看。

Ø 股東權益回報率:5.19%→17.59%→20.49%
Ø 資本運用回報率:4.79%→16.53%→20.49%
Ø 總資產回報率:0.79%→2.57%→3.83%
註:可喜的是股東權益回報率趨升,意味多年以來其能夠帶給股東更高的回報。

Ø 經營利潤率:0.35%→1.81%→2.09%
Ø 稅前利潤率:0.49%→1.81%→2.09%
Ø 邊際利潤率:0.41%→1.58%→1.92%
註:儘管邊際利潤率持續上升,可是其非常微薄(顯然是一般分銷業務的特性),絕不吸引。

Ø 存貨週轉率:6.12→5.02→6.96


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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