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星期二, 11月 30, 2010

新上市公告20101130

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

星期一, 11月 29, 2010

新上市公告20101129

星期日, 11月 28, 2010

香港新股上市分析:紛美包裝有限公司(00468)


利好
— 無菌包裝可保持裝載食品的無菌環境,適宜長期運輸及儲存而毋須冷凍,適用於儲存易腐食品及用於灌裝產品(如奶品及調味奶飲料)及非碳酸軟飲料(如果汁及茶飲品),相關的需求(尤其國內)與日俱增;
— 公司是全球為數不多的綜合無菌包裝及相關服務供應商之一,根據Frost & Sullivan的資料,其2009年國內無菌包裝市場佔有率9.6%,按照銷量計算,是2009年全球第二大無菌包裝輥式送料供應商,市佔率大約1.5%;
— 公司擁有先進的技術(包括七層複合無菌液體包裝紙板、聚乙烯、鋁箔及環保型水溶性油墨)生產無菌包裝,能夠向中國、法國、德國及俄羅斯等地區的領先乳製品及非碳酸軟飲料生產商提供優質的無菌包裝及服務;
— 有待和林格爾工場開始生產以後,今年年底總年產能將從去年同期的大約51億個包裝增加到94億個包裝,增幅84.31%,預計到2013年底總產能更進一步達到152億個包裝;
— 主要客戶計有蒙牛(02319)、惠爾康、伊利、……等內地大型飲料企業;
— 2007-2009財年收益及溢利的複合年增長率分別達到42.45%及71.52%,截至2010年12月底為止財年預測權益持有人應佔綜合溢利將不少於1.98億元人民幣,相較2009年同期的1.64908億元人民幣上升20.07%;

利淡
— 是次公售3.334億股股份當中差不多三成(9,980萬股)是舊股;
— 集資金額當中30%將用來償還銀行貸款;
— 原材料佔到總體生產成本的大部分,最大原材料液體包裝紙(該等包裝紙的全球供應量十分有限)及第二大原材料聚乙烯分別佔到生產成本的43.4%及20%,而總體原材料佔到2009財年及2010年首6個月的85.3%及87%,業績必然受到原材料價格波動的影響;
— 主要股東貝恩資本及鼎暉將佔到股份上市以後攤薄股權的31.6%及23.9%,有鑑於該等股東並不是經營者,不可能期望她們長期持有股份,因此務須考慮到她們日後退場對股價的負面影響;
— 截至2010年12月底為止財年預測權益持有人應佔綜合溢利將不少於1.98億元人民幣(折合每股溢利0.14847元人民幣),相當於招股區間預測市盈率介於20.5-28.75倍,作價明顯不便宜,假設2011年預測溢利的增幅像總年產能的84.31%增幅一樣,即2011年招股區間預測市盈率能夠降至介於11.12-15.6倍,作價依然不見得吸引;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率:1.40→1.81→3.82
速動比率:0.93→1.28→2.56

長期債項/股東權益:-.--%→-.--%→11.21%
總債項/股東權益:-.--%→10.90%→13.80%
總債項/資本運用:-.--%→10.65%→12.27%

股東權益回報率:15.11%→19.13%→21.67%
資本運用回報率:15.08%→18.69%→19.26%
總資產回報率:10.71%→13.09%→16.81%

經營利潤率:15.57%→15.75%→24.84%
稅前利潤率:15.44%→15.48%→24.61%
邊際利潤率:14.74%→16.72%→21.36%

存貨週轉率:5.26→4.92→4.90


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

香港新股上市分析:中國汽車系統技術有限公司(01283)


利好
— 公司是中國領先的汽車空調壓縮機製造商,根據奧爾威報告,公司分別是2009年中國第二大產、銷量的汽車空調壓縮機製造商及2009年中國最大的渦旋式汽車空調壓縮機製造商,其產量佔到2009年中國整個汽車空調壓縮機製造行業的14.6%及2009年中國整個渦旋式汽車空調壓縮機製造行業的72.2%;
—《福布斯》雜誌打從2008年起連續三年把子公司南京奧特佳評為「中國潛力企業」,及認定「奧特佳」為2010年中國「馳名商標」;
— 壓縮機是汽車空調系統的重要組件,預期中國國民對汽車的需求將要持續增加,拉動相關汽車空調系統壓縮機的需求;
— 渦旋式壓縮機(具有較高的冷卻效率與容積比、重量輕及能耗低等優點,非常適合用於政策大力扶持的電動車)是最新一代壓縮機,其2009年產量佔到中國汽車空調壓縮機總產量的20.3%;
— 主要客戶(包括吉利、華晨、比亞迪、奇瑞及北汽福田等中國自主品牌汽車製造商,另神龍汽車、南京依維柯及通用五菱等中外合資品牌汽車製造商)規模龐大及實力雄厚;
— 旗下電動車用壓縮機市佔率高達90%;
— 2011年中新生產線建成以後,年產能將從300萬台(目前產能使用率超過90%)增加到400萬台;
— 2007-2009三個財年毛利率分別是26.6%、25.2%及26.6%,而截至今年6月底為止6個月毛利率是26.1%,尚且穩定;
— 2007-2009年總收入及利潤複合年增長率分別達到60.7%及56.7%,截至2010年12月底為止預測股東應佔除稅後合併利潤將不少於1.4億元人民幣,相較2009年同期的1.02億元猛增37.25%,顯示其業績正在快速增長;
— 是次公售2.5億股股份(2.5億股/2,000股 = 12.5萬手),規模細小,不能抹煞因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
— 策略股東肇豐針織董事長方鏗持有股份上市以後7.13%股權;

利淡
— 公售規模細小,股份流動性低;
— 超過一半的集資金額將要用來償還債務;
— 由於行業競爭愈來愈白熱化,過往幾年的產品平均售價不斷下降,單單已從2009年6月底的389.3元降至381元,今年7月及10月更有客戶要求下調產品售價;
— 第一及第二大股東中信資本中國及鼎暉分別持有上市後攤薄股權36.64%及27.48%,該等股東並不是經營者,不可能期望她們長期持有股份,因此務須考慮到她們日後退場對股價的負面影響;
— 截至2010年12月底為止預測股東應佔除稅後合併利潤將不少於1.398億元人民幣(折合每股預測盈利0.1398元人民幣),相當於招股區間預測市盈率介於14.41-18.7倍,就算誠如國泰君安的估計,其2011年純利大幅上升至1.85億元人民幣,相當於招股區間預測市盈率介於10.89-14.13倍,然而是次公售股份作價還是不十分吸引;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率:1.48→0.76→0.85
速動比率:1.07→0.56→0.69

長期債項/股東權益:-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益:-.--%→72.02%→71.22%
總債項/資本運用:-.--%→63.49%→64.61%

股東權益回報率:-.--%→21.72%→41.68%
資本運用回報率:-.--%→19.14%→37.81%
總資產回報率:-.--%→5.27%→10.37%

經營利潤率:14.69%→11.30%→16.61%
稅前利潤率:13.36%→9.96%→15.78%
邊際利潤率:13.52%→8.18%→12.76%

存貨週轉率:6.70→5.28→9.49


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

香港新股上市分析:賽得利控股有限公司(01768)


利好
— 是首家具備「巴西概念」來港掛牌上市的股份;
— 全球尤其中國的黏膠漿及黏膠短纖需求持續增長,按照需求計算,中國是世界上最大溶解木漿市場;
— 根據PCI Fibres的資料,按照供應量計算,公司是2009年中國最大溶解木漿供應商,市佔率達到38%;
— 公司在巴西擁有自有桉樹種植園,能夠穩定產出桉木(生產溶解木漿所用的主要原料),並於巴西及中國的工廠生產溶解木漿(該等產品計有黏膠漿及特種漿,廣泛用於紡織品、非紡織品、輪胎、增稠劑、漆、香煙過濾嘴、藥品、食品、腸衣及化妝品等產品)及黏膠短纖(是一種由纖維素組成或提取自纖維素的纖維,主要原料是黏膠漿,具有棉的吸水性及透氣性,用於各種紡織品及非紡織品,如嬰兒濕巾、個人護理用品、醫用墊及家用濕巾),是世界上最大的特種纖維素生產商之一;
— 旗下有10種產品(主要生產特種纖維素的公司平均擁有5種產品),是2009年擁有最廣泛的特種纖維素產品線的主要生產商之一;
— 根據PCI Fibres的資料,黏膠漿的一般甲纖含量介於91-95%,由於公司採用了更先進的預水解硫酸鹽法工藝技術,因而產出的黏膠漿的甲纖含量最高達到96%,有效降低客戶於黏膠短纖生產過程中的損耗;
— 棉花產量日益減少,今年棉價已大幅上漲,黏膠短纖是棉花的替代品;
— 預計到2013年底位於巴西的工廠的設計年產能將從46.5萬公噸溶解木漿增加到55萬公噸,並且希望2011年12月以前位於中國的工廠的設計年產能從12萬公噸黏膠短纖提高到16萬公噸,另估計正在中國福建省莆田市新興建一所設計年產能20萬公噸黏膠短纖工廠的兩期工程,將分別於2012年3月及2012年12月投產;
— 集資金額40%用於擴大位於巴西的生產線規模、35%興建黏膠短纖製造廠、15%進行收購、餘額撥作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
— 2010及2011年預測淨利分別是3.02億美元及2.7億美元(折合每股攤薄盈利分別0.0896美元和0.0801美元),相當於2010年招股區間預測市盈率介於9.44-13.16倍及2011年招股區間預測市盈率介於10.56-14.72倍,比對國際同業Rayonier之2010及2011年預測市盈率分別是23.6倍及21.8倍、Tembec之2010及2011年預測市盈率分別是245倍及17.5倍,是次公售股份作價明顯相對便宜;

利淡
— 業務極受行業下游的需求影響,過往曾經大幅波動;
— 營運成本以雷亞爾及人民幣計算,然而業績卻以美元報價,這可能產生匯兌風險,做成不利影響;
— 截至2010年6月底為止公司牽涉565宗以一般民事、稅務及勞務為主的訴訟,當中總值940萬美元索價極其可能實現;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率:1.77→1.16→0.94
速動比率:1.60→0.99→0.82

長期債項/股東權益:30.60%→50.03%→36.50%
總債項/股東權益:38.82%→65.02%→52.04%
總債項/資本運用:28.93%→41.14%→35.86%

股東權益回報率:9.10%→-.--%→9.26%
資本運用回報率:6.78%→-.--%→6.38%
總資產回報率:5.76%→-.--%→5.07%

經營利潤率:42.46%→4.25%→25.51%
稅前利潤率:39.57%→-.--%→18.92%
邊際利潤率:34.89%→-.--%→19.36%

存貨週轉率:6.41→5.55→10.38


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期五, 11月 26, 2010

新上市公告20101126

星期二, 11月 23, 2010

香港新股上市分析:十方控股有限公司(01831)


利好
— 根據實力傳播(Zenith Optimedia)的預測,截至今年底為止內地廣告開支達到243億美元,將是全球第四大廣告市場;
— 股份具備內地「十二.五」規劃裡頭重點發展的文化產業概念;
— 跟遍及全國8個省份超過16個二、三線城市的11家報紙(按照發行量及廣告收入計算,該等報紙是當地最大發行量的報紙之一)訂立合作合同,取得她們的報紙廣告位的獨家權利,為多個行業的廣告客戶提供廣泛的整套印刷媒體及網路媒體服務,該模式於中國獨樹一幟,外國也有成功例子;
— 設計、版面及內容規劃、活動籌辦等廣告增值服務,能為廣告客戶提供一站式的解決方案,衍生出售廣告位以外的多元商機;
— 集資金額當中30%用以跟渤海灣及北部灣地區、東北及中部地區及東南沿海地區二級城市新報紙訂立長期合作協議、30%擴充跟公司現有印刷媒體服務相輔相成的其地媒體業務、20%進行選擇性收購及成立合營企業、10%提升服務質素及加強與媒體夥伴的關係、10%撥作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
— 中央政府積極扶持消費內需來推動國內經濟轉型,預期相關廣告開支勢必大增,現時公司的大多數廣告客戶是消費類別,往後業績想必受惠,此外,汽車、房地產、日用品及醫藥也是其主要客戶之一;
— 由於不需要大量的廠房及機器投入,因而業務可以保有吸引的毛利率及純利率;
— 建銀國際資產管理及鄧普頓擔任上市前策略投資者,各別佔到上市後的5.8%股權,該等股份設有6個月禁售期;
— 是次公售1.83042億股股份(1.83042億股/1,000股 = 18.3042萬手),規模細小,不能抹煞因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;

利淡
— 正是公售規模細小的緣故,局限了股份流動性;
— 打從2008年公司通過www.duk.cn提供電子傳送服務,但從未申請互聯網出版許可證,故有可能遭到懲處;
— 2010財年預測溢利1.597億元人民幣(折合每股預測溢利不少於0.2181元人民幣),相當於招股區間預測市盈率介於11.91-18.12倍,估計最終作價應該偏向招股區間的中至高端,算不上便宜;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率:0.87→1.29→2.03
速動比率:0.80→1.28→2.01

長期債項/股東權益:-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益:85.90%→30.91%→15.69%
總債項/資本運用:84.72%→30.81%→15.66%

股東權益回報率:41.18%→49.71%→46.74%
資本運用回報率:40.62%→49.55%→46.66%
總資產回報率:12.86%→21.88%→28.19%

經營利潤率:27.21%→26.01%→36.44%
稅前利潤率:24.64%→25.17%→35.73%
邊際利潤率:20.89%→22.06%→30.42%

存貨週轉率:12.67→183.33→117.09


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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香港股市實施新開市時段安排

星期一, 11月 22, 2010

新上市公告20101122

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

星期六, 11月 20, 2010

香港新股上市分析:藍星安迪蘇營養集團有限公司(01095)


利好
— 營養性飼料添加劑(主要提供基本營養素,從而改善生長及牲畜的肉質與肉量,能夠預防疾病及減少維他命缺失,並且幫助繁殖及提高飼料消化吸收效率)是工業化生產中對牲畜的生長及健康必不可少的化合物,預期全球人口持續增長拉動肉類及蛋白質的需求量,大幅提升飼料及營養性飼料添加劑的需求量,也預期國內營養性飼料添加劑的需求將不斷增加;
— 有鑑於中國政府現時全力扶持內地農業發展,而股份具有幫助農民減低生產成本與增加競爭力(根據Fountain Agricounsel LLC的資料,使用營養性飼料添加劑可降低飼料成本12%,及減少每公斤雞肉生產成本23%)的內地農業獨特概念,勢必受惠;
— 母公司中國化工旗下的藍星集團,實力雄厚;
— 安迪蘇是一家由法國人管理的具有歐洲背景的公司,管理質量相當高;
— 公司的經營歷史已有65年,根據Fountain Agricounsel LLC的資料,公司是全球營養性飼料添加劑領先企業之一,按照產能計算,公司是全球三大蛋氨酸生產商之一(旗下蛋氨酸之全球市佔率約莫26%),至於其他產品(維他命、酶、反芻動物產品及硫產品)也具有全球領導地位,再者,目前只有兩家生產商能夠提供液態及粉狀蛋氨酸,安迪蘇是其中之一;
— 公司是全球蛋氨酸生產成本最低的生產商之一;
— 待到位於南京的生產線(預計2012財年下半年投產,2014財年可供14萬噸液態蛋氨酸)正式投產以後,公司就成為中國第一家全球蛋氨酸生產商及國內最大蛋氨酸製造商與供應商;
— 公司特別專注家禽市場(牲畜行業發展最快的一個細分部分)的營養性飼料添加劑;
— 憑著五個位於法國、西班牙及美國的縱向一體化與具成本競爭力的生產基地,及於多個國家的廣泛銷售及分銷平台及龐大的技術專業團隊,能夠為100多個國家的2,500多名客戶提供各式各樣的營養性飼料添加劑及創新解決方案,由於業務技術要求相當高,外界難以複製該等研究、銷售及生產員工積累下來的專門技術,因此過往20年之內從未有新公司能夠擠進該市場,行業領先者包括安迪蘇在內比起新加入者的確具有競爭優勢;
— 2007-2009財年收益之複合年增長率達到26.7%,期內權益持有人溢利分別是158.1萬歐元、1.7215億歐元及1.86969億歐元,顯示出其業務正在快速成長;
— 預測截至2010財年權益持有人綜合溢利將不少於1.61億歐元(按照已發行及將予發行92.02806億股股份計算,折合每股溢利0.0175歐元),相當於2010財年招股區間預測市盈率介於18.87-28.3倍。假設2011財年預測權益持有人綜合溢利2億歐元,即2011財年招股區間預測市盈率介於15.19-22.79倍,又若果誠如保薦人德銀預測的2011財年權益持有人綜合溢利能夠更進一步達到23.83億港元,即2011財年招股區間預測市盈率介於13.52-20.27倍,相較同業之平均市盈率22倍實是來得便宜;
— 估計股份掛牌上市以後是多個指數的成分股,可能是為數不少的基金之購入對象;

利淡
— 是次公售的23.007億股股份當中一半竟是舊股;
— 有鑑於主要原材料(包括丙烯、硫、甲醇、氨及天然氣等)的成本佔到收益的40.2%,往後石油價格波動勢將影響到其業務毛利率;
— 業績以歐元報告,但旗下六成產品卻是以美元計價,存在匯兌風險,多年來實施外匯對沖舉措時而收益時而虧損,參看2007-2009財年匯兌分別有809.6萬歐元收益、1,220萬歐元虧損及126.5萬歐元收益,2010財年上半年已產生2,564.7萬歐元虧損,情況並不穩定;
— 存有爆發牲畜與家禽疫病等天災致使銷售下降的風險;
— 沒法避免如法國大罷工等人禍影響到業務的不愉快事件再次發生;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率:1.01→1.32→2.03
速動比率:0.68→1.03→1.65

長期債項/股東權益:2,436.04%→161.69%→76.08%
總債項/股東權益:3,063.42%→222.33%→103.25%
總債項/資本運用:100.48%→75.29%→53.15%

股東權益回報率:11.10%→91.58%→50.56%
資本運用回報率:0.36%→31.01%→26.03%
總資產回報率:0.23%→18.23%→18.63%

經營利潤率:5.48%→29.64%→30.45%
稅前利潤率:1.04%→26.85%→28.97%
邊際利潤率:0.26%→17.43%→18.97%

存貨週轉率:7.75→8.59→9.22


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期五, 11月 19, 2010

香港新股上市分析:中國黃金國際資源有限公司(02099)


利好
— 公司之主營業務為勘探、開發、開採黃金及其他有色金屬及進行相關選礦工序,有鑑於近期市場熱炒「貨幣寛鬆2」及「通膨預期」概念,股份極為可能受惠;
— 根據世界黃金業協會的報告,全球黃金需求受到中、印兩國強勁需求帶動上季年增12%,但是期內全球金礦產量僅增3%,而當中官方機構持續6季增持黃金,預期各國央行將要於明年首次(過去17年以來)淨買入黃金,利好金市;
— 《21世紀經濟報導》引述一位為內地政府提供諮詢服務的人士指出,中國政府正在考慮提高黃金儲備量(目前中國黃金儲備量僅只1,054噸,相當於其外匯儲備的1.5%,偏低;不過,受到有限黃金產量的制約,預期各國政府尤其新興國家不可能短期立即提高黃金儲備量,須知黃金儲備量只得緩緩增加);
— 母公司中國黃金集團是中國黃金行業當中唯一的央企;
— 根據中國黃金協會的資料,按照黃金產量計算,其母公司是2009年中國最大黃金生產商,而公司是少數由中國政府控制的在海外註冊成立及上市(在加拿大卑詩省註冊成立,現於多倫多證券交易所上市,正安排於香港雙重第一上市)的金屬及採礦企業之一;
— 按照JORC準則所定義的金屬資源計算,旗下長山壕礦(探明量1億噸)是中國最大黃金金礦之一,並且按照將要收購的甲瑪礦的礦石生產比率、總金屬產量及金屬資源計算,甲瑪礦將是中國最大銅多金屬礦山之一;
— 截至2009年12月31日為止財年及截至2010年9月30日為止9個月,長山壕礦(於2008年7月開始生產,設計選礦產能為每日2萬噸礦石,預期到2010年3月選礦產能增加到每日30,000噸)之總黃金產量分別是8.357萬盎司及7.5707萬盎司,預期2010及2011年總黃金產量分別是11.6萬盎司及14.657萬盎司;
— 甲瑪礦第一期已於今年9月開始投產,預期今、明兩年總礦石量將要達到44.8萬噸及243萬噸,估計第二期將於2012年初完成,屆時總礦石量將進一步增加到360萬噸礦石;
— 一般而言,銅、金共生,考慮到國際銅價現於高位運行,生產黃金之時可以延伸產品線,從而增加獲利機會;
— 可利用實力雄厚的母公司中國黃金集團的科技及管理專業知識、節省採購及外包成本、跟內地政府監管機構有效溝通,更加得到收購母公司的國外資源的優先機會;
— 是次找來6名基礎投資者(恒基地產(00012)主席李兆基、鄭裕彤全資擁有的周大福、鷹君(00041)主席羅家瑞控股的Surewit Finance Limited、金鷹商貿(03308)主席王恆控股的Golden Eagle international Retail Group Limited、金川集團(香港)及工銀國際)認購共6,500萬美元股份,該等股份設有6個月禁售期。另傳聞中信集團有興趣出資2,000萬美元入股;

利淡
— 公司經營歷史很短;
— 集資金額當中20%用來償還貸款;
— 由於股份已於加拿大多倫多證交所掛牌,當地股價勢必做為參考價格,限制了香港的股價表現;
— 雖然長山壕礦是中國最大黃金礦山之一,但是其品位只有每噸0.68克,實是偏低,而同業的品位一般達到每噸2-3克左右;
— 預計截至2010年12月底財年股東應佔溢利將不少於2,340萬美元,相當於招股區間預測市盈率介於48.96-59.16倍,而同期同業紫金(02899)之預期市盈率達到18倍、招金(01818)的29倍左右及瑞金(00246)的大約13倍,就算公司之2011及2012財年招股區間預測市盈率分別降至介於16-19.33倍及11-13.29倍,是次公售股份作價還是不很便宜;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率:1.97→0.86→0.80
速動比率:1.94→0.41→0.58

長期債項/股東權益:449.59%→38.14%→219.44%
總債項/股東權益:449.59%→144.42%→252.27%
總債項/資本運用:63.07%→96.19%→72.96%

股東權益回報率:-.--%→37.25%→-.--%
資本運用回報率:-.--%→24.81%→-.--%
總資產回報率:-.--%→12.22%→-.--%

經營利潤率:-.--%→62.88%→4.97%
稅前利潤率:-.--%→50.65%→-.--%
邊際利潤率:-.--%→49.64%→-.--%

存貨週轉率:-.--→1.06→7.97


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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香港新股上市分析:大明國際控股有限公司(01090)


利好
— 公司是一家大型「一站式」不锈鋼加工企業,能夠提供切合客戶需要的產品及服務;
— 通過大量採購取得不锈鋼原材料的折扣優惠,從而減低成本;
— 2010年上半年產品每噸售價18,581元人民幣,上升32.69%,期內銷量增加6.06%,達到21.92噸,期內收益年增40.7%;
— 位於無錫、長沙、靖江及杭州等地的加工中心啟用以後,其加工能力將要從現時的73.6萬噸大幅提高到127.4萬噸;
— 集資金額的35%為江蘇無錫加工中心第五期及第六期建設購置加工設備、15%在湖南長沙興建一個新加工中心、30%在江蘇靖江興建及發展一個新加工及物流中心、10%在杭州興建及發展第二期加工中心、餘額撥作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
— 利記(00637)做為基礎投資者,出資3,000萬元,該等股份設有6個月禁售期;
— 是次公售2.5億股股份(2.5億股/2,000股 = 12.5萬手),規模細小,不能排除因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;

利淡
— 正是公售規模細小的緣故,股份流動性低;
— 由於主要原材料是不锈鋼卷材及不锈鋼板材,因此鋼材價格波動必然影響到其業績表現;
— 2007-2009三個財年毛利率偏低,僅有低個位數字;
— 2010年全年預測溢利將不低於1.9億元人民幣(折合每股預測盈利不少於0.19元人民幣),相當於招股區間預測市盈率介於9.02-12.18倍,比對一般工業股作價並不便宜,就算2011年全年預測溢利誠如其保薦人德銀提到能夠增加到2.55億元人民幣,相當於該年招股區間預測市盈率介於6.72-9.08倍,作價依然不很吸引;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率:1.19→1.09→0.97
速動比率:0.40→0.68→0.45

長期債項/股東權益:-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益:174.50%→53.15%→57.72%
總債項/資本運用:167.16%→51.38%→55.77%

股東權益回報率:6.14%→-.--%→29.88%
資本運用回報率:5.88%→-.--%→28.86%
總資產回報率:1.83%→-.--%→9.26%

經營利潤率:0.94%→0.64%→4.49%
稅前利潤率:0.35%→-.--%→4.08%
邊際利潤率:0.33%→-.--%→3.16%

存貨週轉率:10.18→24.87→8.39


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期四, 11月 18, 2010

新上市公告20101118

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

星期三, 11月 17, 2010

新上市公告20101117

香港新股上市分析:中國現代牧業控股有限公司(01117)


利好
— 具備內需概念,而且業務獨特,是第一家來到香港掛牌的牧業股份公司;
— 高價優質牛奶佔到內地整體液態奶市場的21.2%;
— 截至2010年6月30日為止,旗下於全國的11個大型奶牛場(現代化、科學化及標準化的各個畜牧場可飼養高達10,000頭奶牛)飼養共72,000頭奶牛,2015年目標畜牧場數量增加到30個,是中國首家採用大規模工業化散欄式奶牛畜牧業務模式的公司之一;
— 2008年的時候公司僅僅擁有2.43萬頭奶牛,然而大增到2010年的7.2萬頭,而每頭奶牛的產奶量從6.1噸增加到7.3噸;
— 根據中國奶業協會的資料,按照畜群大小計算,於5年短時間之內,公司已是中國最大的奶牛畜牧公司及最大的原料奶源商;
— 擁有最先進的繁殖、餵飼及畜群管理技術,確保符合成本效益,出產的原料奶源是中國質量最高且最安全的牛奶之一;
— 截至2010年6月底為止財年原料奶銷量年增64.14%,期間公司持有人應佔綜合純利1.08555億元人民幣,年增1.54倍,而截至2011年6月底為止財年公司持有人應佔綜合預測純利1.88億元人民幣,增長73.18%,顯而易見,其業務正在快速成長;
— 成功的業務模式能夠在中國多個地方複製,預料其業務將要大幅且迅猛增長,《中國企業家》雜誌更加評定公司為2010年中國最快增長企業第一位;
— 內地市場對優質及安全的原料奶源的需求甚殷,而國內優質原料奶源非常短缺,於2008年發生的三聚氰胺事件不至於拖垮公司的業務,反過來大幅拉動其業務的持續快速增長;
— 跟蒙牛乳業(02319)存有千絲萬縷的人脈及業務關聯,關係良好,目前的產能只能滿足蒙牛乳業總體需求量的5%,不愁銷路。於2008年跟蒙牛乳業簽訂了10年期的銷售協議(容許公司把每日原奶產量最多30%銷售給任何第三方,光明及依利除外),倘若沒有重大違反協議或發生不可抗力事件,該協議將於2018年屆滿之時自動延期10年;
— 公司的議價能力相較內地個體農戶及小型蓄牧場來得高;
— 集資金額40%進口5萬頭優質澳紐荷斯坦種小奶牛(Holstein dairy heifers)、30%用來興建新蓄牧場、20%用以購置合適的畜牧設施、餘額撥作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
— 五名基礎投資者-蒙牛(02319)出資1,940萬美元、中糧集團旗下中糧財務有限公司出資3,000萬美元股份;基金公司Keywise出資3,000萬美元、東方資產管理公司(COAMC)出資1,000萬美元、新加坡政府投資公司(GIC)出資4,000萬美元,股份設有6個月禁售期。另傳聞中國人壽(02628)、中銀投資、施羅德及奧氏資本認購是次公售的股份;

利淡
— 是次公售12億股股份當中4億股是舊股;
— 有鑑於截至6月30日為止的2008-2010財年供應蒙牛乳業的份額分別佔到公司總銷售額的98.9%、99.6%及97.6%,業務顯然過於依賴單一客戶,存在高經營風險;
— 由於大部分飼料是從個體農戶及第三方生產商購入,而飼料成本佔到產品銷售額的三分之二,因此飼料價格可能持續上升及飼料供應可能中斷,或許將對盈利構成不利影響;
— 存在奶牛疫病最終導致資本及盈利大跌的風險;
— 2010財年奶牛之公平值變動減銷售成本產生的收益佔到總體稅前盈利56%,該部分的收益相當波動;
— 截至2011年6月30日為止財年股東應佔綜合純利將不少於1.88億元人民幣(折合0.0392元人民幣),相當於招股區間預測市盈率介於63.25-80.76倍,又相當於截至2012年6月30日為止財年招股區間預測市盈率介於17-21.71倍左右,參考知名乳品企業-蒙牛乳業之2010及2011財年預測市盈率僅只23.8倍及19.1倍,是次公售股份作價明顯不便宜;


財務比率(06/2008→06/2009→06/2010)

流動比率:-.--→2.11→0.68
速動比率:-.--→1.92→0.49

長期債項/股東權益:-.--%→21.73%→58.50%
總債項/股東權益:-.--%→40.01%→85.36%
總債項/資本運用:-.--%→20.05%→35.42%

股東權益回報率:-.--%→3.08%→3.70%
資本運用回報率:-.--%→1.55%→1.53%
總資產回報率:-.--%→1.33%→1.26%

經營利潤率:26.38%→19.84%→23.26%
稅前利潤率:20.63%→12.78%→18.22%
邊際利潤率:20.60%→12.78%→9.01%

存貨週轉率:-.--→4.02→4.23


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期一, 11月 15, 2010

香港新股上市分析:金活醫藥集團有限公司(01110)


利好
— 公司主力在中國分銷品牌進口藥品及保健產品,股份具備國內內需概念;
— 從13家不同供應商採購來自於日本、加拿大、香港、台灣、泰國及內地的49種產品組合(包括12種藥品、7種保健產品及28種一般食品以及2種醫療產品)與7個不同功能類別(止咳化痰、胃腸、維生素、骨傷、心血管、流感及其他)的產品,尚且廣泛;
— 現時分銷京都念慈庵蜜煉川貝枇杷膏、喇叭牌正露丸、可愛的肝油丸系列、飛鷹活絡油、依馬打正紅花油、救心丸、明通治傷風顆粒及曼秀雷敦系列等多種遠近馳名且需求量大的產品;
— 京都念慈庵蜜煉川貝枇杷膏之中國止咳化痰中成藥市佔率大約24.09%,並佔到中國進口止咳化痰中成藥市場超過95%的份額;
— 跟多家主要製造商及供應商存有悠久的業務關係,當中京都念慈庵總廠13年,泰山15年;
— 超過17,000家零售門店覆蓋全國,當中包括大約190名分銷商客戶及約莫400名子分銷商客戶,又於12個省份38個城市設立1,500個產品展位單元;
— 集資金額當中60%收購分銷業務從而擴大及改善分銷網絡、20%用以建立配送中心、10%用來擴展產品專櫃、10%撥作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
— 是次公售1.5億股股份(1.5億股/4,000股 = 3.75萬手),規模極小,極其可能因為「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;

利淡
— 公售規模渺小,股份流動性很低;
— 估計其業務沒有太大的增長空間;
— 2010年,七成以上的中藥材之批發價大幅上升60%,個別藥材價格更加猛增300%;
— 根據中國醫藥保健產品進出口商會公佈的藥品及保健產品100強進口商報告(中國海關提供的統計數字),按照2009年總進口價值計算,其總進口價值只有4,730萬美元,僅僅位於中國藥品及保健產品進口商的第76位,遠落後前10位進口商的平均進口價值2.928億美元,沒有優勢;
— 近年來,銷售京都念慈菴蜜煉川貝枇杷膏的收益分別是3.538億元人民幣、3.571億元人民幣、3.737億元人民幣及2.292億元人民幣,分別佔到總營業額的67.1%、66.6%、67.1%及73.0%左右,顯示大部分收益來自於銷售京都念慈菴蜜煉川貝枇杷膏,加上公司並不是該產品在中國的唯一獨家分銷商(現有3家分銷商分別是深圳金活、廣東明林及珠海金明),將於2012年到期的分銷權須「三年一簽」續約,顯然存在過於倚賴單一產品的經營風險;
— 主要產品京都念慈庵蜜煉川貝枇杷膏的單位成本上升8.3%,加上受到國內政府嚴格管制藥品價格,上述產品的價格已然接近政府訂下的管制上限,沒法提高零售價格轉嫁成本,導致毛利率從2009年的21.7%降至2010年首季的20.2%;
— 截至2010年6月30日為止上半年收入與淨利分別是3.14億元人民幣及0.11億元人民幣,顯而易見,淨利率頗低;
— 2009年純利3,724.4萬元人民幣(折合每股盈利0.0621元人民幣),相當於該年招股區間市盈率介於18.36-22.09倍,考慮到其不高的業務增長率,是次公售股份作價並不便宜;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率:1.35→1.52→1.38
速動比率:1.08→1.22→1.20

長期債項/股東權益:-.--%→84.08%→38.45%
總債項/股東權益:141.75%→218.27%→196.51%
總債項/資本運用:141.75%→117.94%→140.93%

股東權益回報率:22.12%→28.92%→23.87%
資本運用回報率:22.12%→15.63%→17.12%
總資產回報率:5.85%→6.28%→5.80%

經營利潤率:8.44%→11.57%→10.13%
稅前利潤率:6.75%→8.48%→8.40%
邊際利潤率:5.54%→6.42%→6.69%

存貨週轉率:5.32→5.44→7.33


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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新上市公告20101115

新上市股份之取表/收表地點:

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星期六, 11月 13, 2010

香港新股上市分析:好孩子國際控股有限公司(01086)


利好
— 公司是一家位於中國的國際兒童耐用品生產商(嬰兒推車、兒童汽車安全座、嬰兒床、自行車、三輪車及其他兒童耐用品的設計、研發、生產、營銷及銷售),具有若干中國內需概念及受惠國內「一孩政策」;
— 根據弗若斯特沙利文的資料,「Goodbaby (好孩子)」品牌是中國最著名的兒童耐用品品牌(知名度高達64%,居次的「小天使」的知名度僅只8.6%而已),也是國際知名品牌。除此之外,自主開發的「Happy Dino (小龍哈彼)」亦是國內的領先品牌之一;
— 公司已跟「Safety 1st」、「Cosco」、「Quinny」及「Maxi Cosi」等歐美國際領先的兒童耐用品品牌企業建立戰略合作關係,可以通過使用該等品牌及其分銷渠道進行銷售;
— 根據弗若斯特沙利文的資料,公司是2009年北美(每售出1.8輛嬰兒推車有1輛由公司生產)、歐洲(每售出4.1輛嬰兒推車有1輛由公司生產)及中國(每售出3.7輛嬰兒推車有一輛由集團生產)最大嬰兒推車生產商,平均每售出2.9輛嬰兒推車就有1輛由公司生產。中國市佔率居首長達17年,按照已售出單位及零售值計算,其2009年中國嬰兒推車的市佔率分別達到27.2%及41.2%;
— 截至2010年7月底為止,其龐大的分銷網絡包括451家分銷商、5,297家母嬰用品專賣店、835家大賣場零售店及664家百貨商場零售店,遍布全國28個省及自治區,而海外市場包括83家國際品牌企業及32家分銷商;
— 公司正在積極開拓具備經濟活力的新興市場,如:巴西、俄羅斯、南美及中東等;
— 集資金額30%用為資本開支、20%研發並商業化新兒童汽車安全座產品及其他新產品、15%改善一般市場研究、產品開發及設計能力、大約15%用來擴大及加強分銷網絡、10%用於市場推廣及促銷活動及推廣品牌、餘額撥作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
— 是次公售3億股股份(3億股/1,000股 = 30萬手),規模不大,不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現的短期股價走高的情況;

利淡
— 是次公售3億股股份當中9,900萬股是舊股;
— 截至2010年7月31日為止7個月,來自於北美、歐洲市場、中國及其他海外市場的經營收益分別是34.8%、28.9%、23.9%及12.3%,超過一半的經營收益依賴仍未完全復甦的歐美地區,加上該等地區的市場已然成熟,缺乏增長動力;
— 金融海嘯致使海外客戶的財務狀況惡化,可能影響到其業績表現;
— 原材料及國內勞工薪金支出等成本不斷上升;
— 2009財年收入當中超過六成依靠出口,而內地零售業務佔到總收入僅只兩成四,大部分收入以美元及歐元結算,預期人民幣持續升值的匯兌風險將不利其業績;
— 國際貿易戰如箭在弦,可能一觸即發;
— 截至2010年7月底為止資本負債比率高達71%;
— 2007-2009財年經營收入分別是25.865億元、32.662億元及30.322億元,期間持續經營溢利分別是1.622億元、1.735億元及1.644億元,溢利率顯然不高;
— 預測截至2010年財政年度的持續經營業務盈利將不少於1.937億港元,每股盈利則不少於0.1937港元,相當於2010財年預測市盈率介於19.1-25.3倍,而2011財年預測市盈率介於13.64-18.07倍,但同業隆成集團(01225) 2010及2011財年預測市盈率分別是19倍及14倍左右,是次公售股份作價明顯不便宜;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率:1.09→1.00→1.28
速動比率:0.63→0.59→0.80

長期債項/股東權益:17.09%→-.--%→47.24%
總債項/股東權益:66.61%→89.89%→63.33%
總債項/資本運用:54.84%→85.87%→41.40%

股東權益回報率:15.91%→0.34%→7.91%
資本運用回報率:13.10%→0.32%→5.17%
總資產回報率:4.97%→0.09%→2.16%

經營利潤率:3.96%→1.64%→2.85%
稅前利潤率:3.22%→0.66%→2.08%
邊際利潤率:3.04%→0.06%→1.53%

存貨週轉率:5.65→5.16→5.05


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期五, 11月 12, 2010

新上市公告20101112

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

星期四, 11月 11, 2010

新上市公告20101111

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

香港新股上市分析:中國熔盛重工集團控股有限公司(01101)


利好
— 根據克拉克松研究報告,按照截至2010年8月1日為止其手持訂單的載重噸計算,公司是中國第二大造船企業及中國最大民營造船企業,也是生產超過30萬載重噸的超大型礦砂船的全球市場領導者,今年首9個月手持訂單分別佔到內地及全球的15%及6%;
— 旗下四大業務板塊-造船(散貨船、油輪及集裝箱船)、海洋工程(海洋工程用品)、動力工程(船用低速柴油發動機)及工程機械(用於建築業及採礦業的中小型挖掘機及起重機),正是國家「十二.五」規劃裡面大力扶持的七大重點行業;
— 國家發改委准許公司興建四座能夠建造超過10萬載重噸船舶的乾船塢及設計年產能達到500萬馬力的船用低速柴油發動機生產設施;
— 已與全球兩大動力供應及服務商-Wartsila及MAN Diesel &Turbo訂定特許協議建造其船用低速柴油發動機;
— 公司擁有由400名成員組成的強大研發團隊;
— 估計更多小型造船廠倒閉或遭到兼併,有利大型造船廠;
— 憧憬航運業復甦,今年首9個月累計全球新船1,130艘(大約8,800萬載重噸),同比增加2.4倍,復甦程度遠超過預期。現時公司的手頭訂單有84艘船舶(合計1,510萬載重噸),合約總值大約60億美元,已然達到去年全年的85%;
— 客戶群體包括大型航運公司、天然資源公司及融資租賃公司等遍布中國、土耳其、挪威、德國及巴西等11個國家與地區;
— 今年首八個月純利11.5億元人民幣,年增82%,預計今年純利將同比增長23%;
— 7基礎投資者(中投、中海油(00883)的母公司-中國海洋石油總公司、中國人壽(02628)、南方基金、西京投資、新世界發展(00017)主席鄭裕彤旗下周大福及中渝置地(01224)主席張松橋)合計出資2.85億美元認購股份;

利淡
— 是次公售17.5億股股份當中的3.5億股是舊股;
— 僅只數年的經營歷史非常短,營運至今總計交付20多艘船當中竟然有14艘船延期交付,需要作出賠償;
— 合約多以美元結算,存在收益匯兌風險;
— 原材料如鋼材等價格及勞工成本有可能繼續飆升;
— 國際航運業表現仍然相當波動;
— 2009財年的資產負債率高達94.3%,就算25%的集資金額用來償還債務,其資產負債率降至54%或以下,仍算不上低;
— 預估2010財年股東應佔溢利不少於16.105億元人民幣(折合每股盈利不低於0.23元人民幣),相當於招股區間預測市盈率介於27.21-37.64倍,相較同業廣州廣船(00317)的12倍左右的市盈率來得高,儘管其2011財年預測溢利猛增到44.03億元人民幣(折合每股溢利0.629元人民幣),相當於2011年招股區間預測市盈率介於9.95-13.76倍,作價比對同業的也不見得吸引;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率:0.89→0.67→0.72
速動比率:0.82→0.62→0.67

長期債項/股東權益:3,225.43%→-.--%→37.63%
總債項/股東權益:3,225.43%→-.--%→862.82%
總債項/資本運用:74.96%→-.--%→460.74%

股東權益回報率:-.--%→-.--%→156.41%
資本運用回報率:-.--%→-.--%→83.52%
總資產回報率:-.--%→-.--%→5.93%

經營利潤率:-.--%→-.--%→14.79%
稅前利潤率:-.--%→-.--%→13.79%
邊際利潤率:-.--%→-.--%→13.75%

存貨週轉率:2.01→5.18→9.48


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期三, 11月 10, 2010

香港新股上市分析:中信大錳控股有限公司(01091)


利好
— 現時還沒有一家錳生產商於香港股票市場掛牌上市;
— 量化寬鬆釋出龐大的資金流動性,勢將推升各式各樣的天然資源價格;
— 根據中國鋼研報告,公司是中國最大錳生產商,也是世界最大錳生產商之一;
— 公司能夠提供多元化的錳產品組合(電解金屬錳-用於生產特鋼、高性能不銹鋼、銅和鋁合金及電動焊條、矽錳合金-煉鋼行業常用脫氧劑、天然放電錳-生產碳鋅幹電池做為去極劑、錳精礦-用於制鋼、電解二氧化錳-生產無汞堿氧化錳電池、硫酸錳-生產肥料和動物飼料等);
— 根據SRK報告,公司擁有最大的錳礦資源及礦石儲量,錳礦石儲量9,723萬噸,按照資源及儲量計算,旗下大新錳礦及天等錳礦分別是中國最大的錳礦及中國最大的氧化錳礦山之一,總計佔到中國控制錳礦資源總量的22%左右;
— 根據中國鋼研報告,於2010年6月30日,公司擁有全中國最大電解金屬錳產能,截至2010年6月30日為止年產能大約10.1萬噸;
— 旗下錳礦屬露天開採礦,開採成本相較低;
— 加蓬項目將於明年首季投產,預期明年錳精礦產量達到35萬噸,待到2012年更加猛增到70萬噸;
— 公司擁有優先權收購廣西大錳的南非業務,具備注資概念;
— 2009財年溢利6,371.2萬港元,2010財年預測溢利將不少於2億港元,年猛增2.14倍,估計2011財年溢利更進一步達到4.28億港元;
— Gaoling Fund出資8,000萬美元,當上基礎投資者,股份設有6個月禁售期;

利淡
— 錳產品存在供應過剩趨勢的可能性;
— 今年每噸錳精礦的平均售價同比下跌20.27%;
— 內地錳的平均品位比較低,只得大約20-25%;
— 錳是製造鋼材的主要原料之一,全球大約90%的錳礦石用以生產鋼材,換言之,業績完全受制於全球鋼鐵業的表現;
— 是次集資金額的15%用來償還銀行貸款;
— 2010年招股區間預測市盈率介於31.5-41.25倍,就算2011財年預測溢利真的大幅增加到4.28億港元,相當於2011年招股區間預測市盈率介於14.72-19.28倍,作價仍不便宜;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率:0.88→0.90→0.92
速動比率:0.71→0.72→0.71

長期債項/股東權益:50.18%→69.36%→166.29%
總債項/股東權益:315.11%→381.00%→391.47%
總債項/資本運用:105.15%→135.45%→103.51%

股東權益回報率:81.44%→42.84%→8.75%
資本運用回報率:27.18%→15.23%→2.31%
總資產回報率:12.26%→6.56%→1.29%

經營利潤率:26.16%→17.85%→8.75%
稅前利潤率:24.70%→15.06%→3.61%
邊際利潤率:13.05%→8.36%→2.33%

存貨週轉率:9.98→7.99→5.89


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期一, 11月 08, 2010

新上市公告20101108

星期六, 11月 06, 2010

香港新股上市分析:歲寶百貨控股(中國)有限公司(00312)


利好
— 早前,中國商務部商貿服務司副司長王選慶出席「2010年(第五屆)中國零售商大會暨展會」表示,按照中國本世紀以來最終消費年均增長11.6%測算,預計2015年中國最終消費將要達到5萬億美元,屆時將超過日本,躍居世界第二位;
— 中央政府再三強調「十二.五」期間的民富,積極把出口改為內需帶動日後的經濟增長,預期全國零售業將要快速增長;
— 公司是深圳四大百貨連鎖企業之一,歷史悠久。根據深圳市零售商業行業協會發出的調查報告,其顧客忠誠度評級居首;
— 「歲寶」是深圳著名的百貨品牌,深入民心;
— 主攻深圳及其他華南城市的中等收入客戶,他們是最具經濟活力的一群;
— 計劃2012年以前增添10家新店;
— 截至2010年年底為止預測盈利將不少於1.95億元人民幣,相較2009年同期猛增38.98%;
— 集資金額的31.8%於2012年或之前用以設立8家新百貨店、13.7%於2012年或之前在深圳興建一座設有一家分店的綜合大廈、7.3%在深圳設立新的綜合物流中心及員工培訓中心、7.3%用來提升現有資訊科技及管理系統、7.3%提升及翻新現有店舖、7.3%發展及推廣自家品牌產品、16.3%用於潛在併購、9%撥作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
— 建銀國際出資2,000萬美元,擔任基礎投資者,相關股份設有6個月禁售期;

利淡
— 現時只於廣東及湖南兩省開設店舖,暫時未有計劃於兩省以外的地方開店,無形中完全放棄江、浙一帶快速增長的消費市場;
— 發行預付禮品卡的銷售模式是違反中國法規的行為,若果中國政府全面禁止有關活動肯定影響到公司的業績;
— 因應國內工潮,全國各地員工薪資將要提升,加上現時經營的11家百貨店當中10家的店舖不是自置物業,預期與日俱增的租金開支勢將影響日後的盈利表現;
— 截至2010年年底為止預測盈利將不少於1.95億人民幣,相當於招股區間預測市盈率介於20.33-28.02倍,作價絕不吸引,就算2011年招股區間預測市盈率介於16-22倍,也不見得撿到便宜;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率:1.17→1.18→1.04
速動比率:0.94→0.96→0.86

長期債項/股東權益:13.87%→4.46%→-.--%
總債項/股東權益:22.04%→10.86%→50.35%
總債項/資本運用:19.36%→10.40%→50.35%

股東權益回報率:31.19%→21.70%→53.51%
資本運用回報率:27.39%→20.77%→53.51%
總資產回報率:9.35%→7.19%→11.05%

經營利潤率:11.37%→10.47%→15.34%
稅前利潤率:10.67%→10.07%→15.23%
邊際利潤率:10.03%→8.29%→12.22%

存貨週轉率:6.05→6.22→6.47


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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香港新股上市分析:泓淋科技集團有限公司(01087)


利好
— 公司是全球高端消費電子行業裡頭為數不多的「一站式」提供全面線纜組件及連接器相關產品的供應商之一;
— 擁有自主品牌「泓淋」,主力設計、研發、製造及銷售包括信號線組件、電源線組件、線纜(主要用作信號傳輸)及連接器產品,該等產品主要用於需求量極大的個人電腦與手提電腦、LCD與LED電視、手機及數碼相機等電子消費品;
— 根據Frost & Sullivan的資料,按照2009財年及2010財年上半年收益計算,公司是全球第二大外接信號線組件製造商,市佔率分別是20.8%及21.8%,同時分別是全球第五位及第三位的手提電腦內接信號線組件製造商,市佔率分別是10.7%及19.0%,也是全球第五位電源線組件製造商,市佔率分別是4.1%及5.6%,亦分別是全球第五位及第三位信號傳輸線纜製造商,市佔率分別是3.9%及7.3%;
— 由於能夠發揮大規模生產經濟性,毛利率達到22.7%,過往3年業務的複合年增長率相較全球同業的平均值來得高;
— 截至2010財年上半年收入與溢利分別猛增73.41%及127.59%,快速成長;
— 預計2010財年合併溢利將不少於1.5億元人民幣,相較2009年同期的8,849.7萬元人民幣,猛增69.5%;
— 「十二.五」期間國內政府大力扶持汽車及新能源行業,拓展相關產品將是未來業務的新增亮點;
— 集資金額的40%用以擴充產能、44%開發及生產新產品、6%用來增強研發能力、餘額撥作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
— 是次公售1.8億股股份(1.8億股/1,000股 = 18萬手),規模細小,不能抹煞股份掛牌上市以後因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;

利淡
— 是次公售規模細小,預期股份流動性低;
— 行業競爭異常激烈,客戶不時把單價壓下去;
— 公司曾經使用違規票據進行融資,取得部分經營資金;
— 往後業績可能受到原材料(2009財年及2010財年上半年分別佔到銷售成本高達78.6%及75.4%)價格趨升/波動及環球經濟仍未恢復的負面影響;
— 2010財年合併溢利將不少於1.5億元人民幣,相當於2010財年招股區間預測市盈率介於11.11-15.22倍,而2011財年預測市盈率介於7.9-10.83倍,作價算不上十分便宜;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率:0.91→0.88→0.99
速動比率:0.61→0.68→0.81

長期債項/股東權益:-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益:82.41%→110.01%→111.65%
總債項/資本運用:78.95%→108.49%→108.10%

股東權益回報率:36.84%→24.60%→27.88%
資本運用回報率:35.29%→24.26%→27.00%
總資產回報率:9.81%→6.74%→8.92%

經營利潤率:11.84%→9.10%→12.67%
稅前利潤率:10.41%→7.36%→11.07%
邊際利潤率:9.60%→6.06%→10.12%

存貨週轉率:4.69→7.79→7.55


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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香港新股上市分析:理士國際技術有限公司(00842)


利好
— 按照2009年銷售量計算,備用電池佔到中國鉛酸蓄電池市場的28.4%,估計2009-2012年期間該市場的複合年增長率18.2%;
— 根據亞洲電池協會報告,按照2009年出口收益計算,公司是中國最大的鉛酸蓄電池出口商,市佔率5.8%,另按照2009年收益計算,公司是中國第三大備用鉛酸蓄電池製造商,市佔率3.7%,屬該市場裡頭領先的企業;
— 根據亞洲電池協會報告,公司產銷超過1,500種型號的備用電池、起動電池及動力電池及容量介於0.251-4,025安時的電池產品,提供最為寬廣的鉛酸蓄電池系列產品,該等產品現正廣泛應用於包括電信系統、UPS、汽車、摩托車及其他車輛、可再生能源儲存系統及其他消費類與工業產品之中;
— 主要客戶包括中國移動、中國聯通、中國電信及中興通訊等,足見其產品的優越質量及高競爭力;
— 2007-2009年內地銷售額複合年增長率達到21.75%,而截至2010年6月30日止六個月的內地銷售額比對去年同期更加上升34.4%;
— 2007-2009財年毛利率分別是12.4%、13.2%及20%,而截至今年6月底為止六個月毛利率增加到25.1%;
— 去年股東應佔盈利1.453億元人民幣,估計截至2010年年底為止財年股東應佔盈利將不少於2.536億元人民幣,猛增74.54%;
— 是次集資金額當中60%收購一幅位於安徽用以裝設生產設施的土地另於肇慶、安徽及江蘇等地設立新生產線、10%用作新技術研究及開發新產品、10%用來擴大內地及國際的銷售網絡、10%用為潛在收購、餘額撥作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
— 西京投資認購3,000萬美元股份;

利淡
— 國內中小型電池製造商眾多,市場極其鬆散,競爭非常激烈;
— 原材料成本佔到總銷貨成本的85%,單單鉛已佔到原材料成本的57%;
— 五大主要客戶的採購額度佔到總體銷售的一半,顯示其業務極為依賴該五大主要客戶,可是公司沒有跟該等客戶簽訂長期銷售合同;
— 儘管截至2010年年底為止財年股東應佔盈利大幅增加74.54%,但是是次公售股份作價已然相當於2010年招股區間預測市盈率介於16.9-24.11倍,而相較同業天能動力(00819)及超威動力(00951)的市盈率分別僅是12倍及10倍左右,明顯昂貴,就算假設2011財年盈利翻一翻,屆時招股區間上限預測市盈率為12倍,作價也不見得十分吸引;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率:1.18→0.94→1.09
速動比率:0.72→0.72→0.78

長期債項/股東權益:-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益:20.71%→17.90%→34.86%
總債項/資本運用:20.49%→17.82%→34.81%

股東權益回報率:16.10%→21.02%→29.22%
資本運用回報率:15.94%→20.93%→29.18%
總資產回報率:7.73%→9.41%→13.31%

經營利潤率:5.25%→6.40%→12.17%
稅前利潤率:4.77%→5.85%→11.48%
邊際利潤率:4.49%→4.98%→10.44%

存貨週轉率:7.29→15.21→7.70


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期五, 11月 05, 2010

新上市公告20101105

星期三, 11月 03, 2010

新上市公告20101103

星期一, 11月 01, 2010

香港新股上市分析:長甲地產控股有限公司(00957)


利好
— 公司主攻中國金融中心-上海、大上海經濟圈及毗連富裕城市(昆山、常熟、無錫、啟東及蘇州等),該等地區的發展前景必然隨同中國金融實力不斷增強而與日俱增;
— 打造自家高端品牌「長泰」,成功予人優質的印象;
— 具有超過十年的行業經驗,憑藉其對上海及大上海經濟圈物業市場的深度瞭解,加上房子設計獨特、建築材料優良、工藝技術精細及物業管理優秀,期間屢獲殊榮,是上海黃金地段高品質且著名的高端住宅與優質商用物業的開發商;
— 高端住宅物業的目標客戶是富裕人士,他們買房比較不受宏觀調控措施的影響。再者,專注開發高端住宅物業,瞄準高收入及擁有高資產淨值的客戶,能夠維持高平均售價,從而提高毛利率(2007-2009財年平均數為76.8%),而2007-2009財年核心淨利潤率高達28%,遠超過同業平均數的16%;
— 土地儲備主要通過私人協商、政府招標及收購爛尾樓的方式得到,土地成本僅是平均樓價的6%;
— 截至2010年底財年預測盈利7.1億元人民幣,相較2009年同期的5.23924億元人民幣猛增35.52%;
— 是次公售股份所得金額當中78%用以購置土地;
— 長實(00001)主席李嘉誠、新世界發展(00017)主席鄭裕彤旗下周大福及對沖基金石庫門分別出資5,000萬美元擔任基礎投資者,該等股份設有6個月禁售期;

利淡
— 開徵房產稅總得影響到房地產行業的表現,上海成為國內首地開徵房產稅的可能性不容忽視;
— 去年底資產負債比率僅只23%,但截至2010年7月底為止該比率大幅增加到43%;
— 高達17%的集資金額用來償還銀行貸款;
— 截至2010年底財年預測盈利5.578億元人民幣(折合0.13945元人民幣)(計入公允值收益以後不少於7.1億元人民幣),相當於2010年招股區間預測市盈率介於19.67-29.51倍,作價並不便宜;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率:1.35→1.57→1.53
速動比率:0.58→0.15→0.54

長期債項/股東權益:48.22%→59.67%→87.43%
總債項/股東權益:48.22%→64.28%→91.04%
總債項/資本運用:32.51%→36.68%→43.75%

股東權益回報率:30.47%→50.35%→27.02%
資本運用回報率:20.54%→28.73%→12.99%
總資產回報率:9.05%→17.31%→6.88%

經營利潤率:69.56%→316.20%→162.74%
稅前利潤率:67.33%→297.84%→151.14%
邊際利潤率:44.99%→213.42%→92.66%

存貨週轉率:0.47→0.14→0.16


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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