香港新股上市分析：歲寶百貨控股(中國)有限公司(00312)

利好
— 早前，中國商務部商貿服務司副司長王選慶出席「2010年(第五屆)中國零售商大會暨展會」表示，按照中國本世紀以來最終消費年均增長11.6%測算，預計2015年中國最終消費將要達到5萬億美元，屆時將超過日本，躍居世界第二位；
— 中央政府再三強調「十二．五」期間的民富，積極把出口改為內需帶動日後的經濟增長，預期全國零售業將要快速增長；
— 公司是深圳四大百貨連鎖企業之一，歷史悠久。根據深圳市零售商業行業協會發出的調查報告，其顧客忠誠度評級居首；
— 「歲寶」是深圳著名的百貨品牌，深入民心；
— 主攻深圳及其他華南城市的中等收入客戶，他們是最具經濟活力的一群；
— 計劃2012年以前增添10家新店；
— 截至2010年年底為止預測盈利將不少於1.95億元人民幣，相較2009年同期猛增38.98%；
— 集資金額的31.8%於2012年或之前用以設立8家新百貨店、13.7%於2012年或之前在深圳興建一座設有一家分店的綜合大廈、7.3%在深圳設立新的綜合物流中心及員工培訓中心、7.3%用來提升現有資訊科技及管理系統、7.3%提升及翻新現有店舖、7.3%發展及推廣自家品牌產品、16.3%用於潛在併購、9%撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 建銀國際出資2,000萬美元，擔任基礎投資者，相關股份設有6個月禁售期；

利淡
— 現時只於廣東及湖南兩省開設店舖，暫時未有計劃於兩省以外的地方開店，無形中完全放棄江、浙一帶快速增長的消費市場；
— 發行預付禮品卡的銷售模式是違反中國法規的行為，若果中國政府全面禁止有關活動肯定影響到公司的業績；
— 因應國內工潮，全國各地員工薪資將要提升，加上現時經營的11家百貨店當中10家的店舖不是自置物業，預期與日俱增的租金開支勢將影響日後的盈利表現；
— 截至2010年年底為止預測盈利將不少於1.95億人民幣，相當於招股區間預測市盈率介於20.33-28.02倍，作價絕不吸引，就算2011年招股區間預測市盈率介於16-22倍，也不見得撿到便宜；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：1.17→1.18→1.04
速動比率：0.94→0.96→0.86

長期債項/股東權益：13.87%→4.46%→-.--%
總債項/股東權益：22.04%→10.86%→50.35%
總債項/資本運用：19.36%→10.40%→50.35%

股東權益回報率：31.19%→21.70%→53.51%
資本運用回報率：27.39%→20.77%→53.51%
總資產回報率：9.35%→7.19%→11.05%

經營利潤率：11.37%→10.47%→15.34%
稅前利潤率：10.67%→10.07%→15.23%
邊際利潤率：10.03%→8.29%→12.22%

存貨週轉率：6.05→6.22→6.47


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。