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星期六, 11月 06, 2010

香港新股上市分析:歲寶百貨控股(中國)有限公司(00312)


利好
— 早前,中國商務部商貿服務司副司長王選慶出席「2010年(第五屆)中國零售商大會暨展會」表示,按照中國本世紀以來最終消費年均增長11.6%測算,預計2015年中國最終消費將要達到5萬億美元,屆時將超過日本,躍居世界第二位;
— 中央政府再三強調「十二.五」期間的民富,積極把出口改為內需帶動日後的經濟增長,預期全國零售業將要快速增長;
— 公司是深圳四大百貨連鎖企業之一,歷史悠久。根據深圳市零售商業行業協會發出的調查報告,其顧客忠誠度評級居首;
— 「歲寶」是深圳著名的百貨品牌,深入民心;
— 主攻深圳及其他華南城市的中等收入客戶,他們是最具經濟活力的一群;
— 計劃2012年以前增添10家新店;
— 截至2010年年底為止預測盈利將不少於1.95億元人民幣,相較2009年同期猛增38.98%;
— 集資金額的31.8%於2012年或之前用以設立8家新百貨店、13.7%於2012年或之前在深圳興建一座設有一家分店的綜合大廈、7.3%在深圳設立新的綜合物流中心及員工培訓中心、7.3%用來提升現有資訊科技及管理系統、7.3%提升及翻新現有店舖、7.3%發展及推廣自家品牌產品、16.3%用於潛在併購、9%撥作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
— 建銀國際出資2,000萬美元,擔任基礎投資者,相關股份設有6個月禁售期;

利淡
— 現時只於廣東及湖南兩省開設店舖,暫時未有計劃於兩省以外的地方開店,無形中完全放棄江、浙一帶快速增長的消費市場;
— 發行預付禮品卡的銷售模式是違反中國法規的行為,若果中國政府全面禁止有關活動肯定影響到公司的業績;
— 因應國內工潮,全國各地員工薪資將要提升,加上現時經營的11家百貨店當中10家的店舖不是自置物業,預期與日俱增的租金開支勢將影響日後的盈利表現;
— 截至2010年年底為止預測盈利將不少於1.95億人民幣,相當於招股區間預測市盈率介於20.33-28.02倍,作價絕不吸引,就算2011年招股區間預測市盈率介於16-22倍,也不見得撿到便宜;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率:1.17→1.18→1.04
速動比率:0.94→0.96→0.86

長期債項/股東權益:13.87%→4.46%→-.--%
總債項/股東權益:22.04%→10.86%→50.35%
總債項/資本運用:19.36%→10.40%→50.35%

股東權益回報率:31.19%→21.70%→53.51%
資本運用回報率:27.39%→20.77%→53.51%
總資產回報率:9.35%→7.19%→11.05%

經營利潤率:11.37%→10.47%→15.34%
稅前利潤率:10.67%→10.07%→15.23%
邊際利潤率:10.03%→8.29%→12.22%

存貨週轉率:6.05→6.22→6.47


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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