香港新股上市分析：理士國際技術有限公司(00842)

利好
— 按照2009年銷售量計算，備用電池佔到中國鉛酸蓄電池市場的28.4%，估計2009-2012年期間該市場的複合年增長率18.2%；
— 根據亞洲電池協會報告，按照2009年出口收益計算，公司是中國最大的鉛酸蓄電池出口商，市佔率5.8%，另按照2009年收益計算，公司是中國第三大備用鉛酸蓄電池製造商，市佔率3.7%，屬該市場裡頭領先的企業；
— 根據亞洲電池協會報告，公司產銷超過1,500種型號的備用電池、起動電池及動力電池及容量介於0.251-4,025安時的電池產品，提供最為寬廣的鉛酸蓄電池系列產品，該等產品現正廣泛應用於包括電信系統、UPS、汽車、摩托車及其他車輛、可再生能源儲存系統及其他消費類與工業產品之中；
— 主要客戶包括中國移動、中國聯通、中國電信及中興通訊等，足見其產品的優越質量及高競爭力；
— 2007-2009年內地銷售額複合年增長率達到21.75%，而截至2010年6月30日止六個月的內地銷售額比對去年同期更加上升34.4%；
— 2007-2009財年毛利率分別是12.4%、13.2%及20%，而截至今年6月底為止六個月毛利率增加到25.1%；
— 去年股東應佔盈利1.453億元人民幣，估計截至2010年年底為止財年股東應佔盈利將不少於2.536億元人民幣，猛增74.54%；
— 是次集資金額當中60%收購一幅位於安徽用以裝設生產設施的土地另於肇慶、安徽及江蘇等地設立新生產線、10%用作新技術研究及開發新產品、10%用來擴大內地及國際的銷售網絡、10%用為潛在收購、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 西京投資認購3,000萬美元股份；

利淡
— 國內中小型電池製造商眾多，市場極其鬆散，競爭非常激烈；
— 原材料成本佔到總銷貨成本的85%，單單鉛已佔到原材料成本的57%；
— 五大主要客戶的採購額度佔到總體銷售的一半，顯示其業務極為依賴該五大主要客戶，可是公司沒有跟該等客戶簽訂長期銷售合同；
— 儘管截至2010年年底為止財年股東應佔盈利大幅增加74.54%，但是是次公售股份作價已然相當於2010年招股區間預測市盈率介於16.9-24.11倍，而相較同業天能動力(00819)及超威動力(00951)的市盈率分別僅是12倍及10倍左右，明顯昂貴，就算假設2011財年盈利翻一翻，屆時招股區間上限預測市盈率為12倍，作價也不見得十分吸引；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：1.18→0.94→1.09
速動比率：0.72→0.72→0.78

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：20.71%→17.90%→34.86%
總債項/資本運用：20.49%→17.82%→34.81%

股東權益回報率：16.10%→21.02%→29.22%
資本運用回報率：15.94%→20.93%→29.18%
總資產回報率：7.73%→9.41%→13.31%

經營利潤率：5.25%→6.40%→12.17%
稅前利潤率：4.77%→5.85%→11.48%
邊際利潤率：4.49%→4.98%→10.44%

存貨週轉率：7.29→15.21→7.70


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