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星期四, 11月 11, 2010

香港新股上市分析:中國熔盛重工集團控股有限公司(01101)


利好
— 根據克拉克松研究報告,按照截至2010年8月1日為止其手持訂單的載重噸計算,公司是中國第二大造船企業及中國最大民營造船企業,也是生產超過30萬載重噸的超大型礦砂船的全球市場領導者,今年首9個月手持訂單分別佔到內地及全球的15%及6%;
— 旗下四大業務板塊-造船(散貨船、油輪及集裝箱船)、海洋工程(海洋工程用品)、動力工程(船用低速柴油發動機)及工程機械(用於建築業及採礦業的中小型挖掘機及起重機),正是國家「十二.五」規劃裡面大力扶持的七大重點行業;
— 國家發改委准許公司興建四座能夠建造超過10萬載重噸船舶的乾船塢及設計年產能達到500萬馬力的船用低速柴油發動機生產設施;
— 已與全球兩大動力供應及服務商-Wartsila及MAN Diesel &Turbo訂定特許協議建造其船用低速柴油發動機;
— 公司擁有由400名成員組成的強大研發團隊;
— 估計更多小型造船廠倒閉或遭到兼併,有利大型造船廠;
— 憧憬航運業復甦,今年首9個月累計全球新船1,130艘(大約8,800萬載重噸),同比增加2.4倍,復甦程度遠超過預期。現時公司的手頭訂單有84艘船舶(合計1,510萬載重噸),合約總值大約60億美元,已然達到去年全年的85%;
— 客戶群體包括大型航運公司、天然資源公司及融資租賃公司等遍布中國、土耳其、挪威、德國及巴西等11個國家與地區;
— 今年首八個月純利11.5億元人民幣,年增82%,預計今年純利將同比增長23%;
— 7基礎投資者(中投、中海油(00883)的母公司-中國海洋石油總公司、中國人壽(02628)、南方基金、西京投資、新世界發展(00017)主席鄭裕彤旗下周大福及中渝置地(01224)主席張松橋)合計出資2.85億美元認購股份;

利淡
— 是次公售17.5億股股份當中的3.5億股是舊股;
— 僅只數年的經營歷史非常短,營運至今總計交付20多艘船當中竟然有14艘船延期交付,需要作出賠償;
— 合約多以美元結算,存在收益匯兌風險;
— 原材料如鋼材等價格及勞工成本有可能繼續飆升;
— 國際航運業表現仍然相當波動;
— 2009財年的資產負債率高達94.3%,就算25%的集資金額用來償還債務,其資產負債率降至54%或以下,仍算不上低;
— 預估2010財年股東應佔溢利不少於16.105億元人民幣(折合每股盈利不低於0.23元人民幣),相當於招股區間預測市盈率介於27.21-37.64倍,相較同業廣州廣船(00317)的12倍左右的市盈率來得高,儘管其2011財年預測溢利猛增到44.03億元人民幣(折合每股溢利0.629元人民幣),相當於2011年招股區間預測市盈率介於9.95-13.76倍,作價比對同業的也不見得吸引;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率:0.89→0.67→0.72
速動比率:0.82→0.62→0.67

長期債項/股東權益:3,225.43%→-.--%→37.63%
總債項/股東權益:3,225.43%→-.--%→862.82%
總債項/資本運用:74.96%→-.--%→460.74%

股東權益回報率:-.--%→-.--%→156.41%
資本運用回報率:-.--%→-.--%→83.52%
總資產回報率:-.--%→-.--%→5.93%

經營利潤率:-.--%→-.--%→14.79%
稅前利潤率:-.--%→-.--%→13.79%
邊際利潤率:-.--%→-.--%→13.75%

存貨週轉率:2.01→5.18→9.48


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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