香港新股上市分析：中信大錳控股有限公司(01091)

利好
— 現時還沒有一家錳生產商於香港股票市場掛牌上市；
— 量化寬鬆釋出龐大的資金流動性，勢將推升各式各樣的天然資源價格；
— 根據中國鋼研報告，公司是中國最大錳生產商，也是世界最大錳生產商之一；
— 公司能夠提供多元化的錳產品組合(電解金屬錳－用於生產特鋼、高性能不銹鋼、銅和鋁合金及電動焊條、矽錳合金－煉鋼行業常用脫氧劑、天然放電錳－生產碳鋅幹電池做為去極劑、錳精礦－用於制鋼、電解二氧化錳－生產無汞堿氧化錳電池、硫酸錳－生產肥料和動物飼料等)；
— 根據SRK報告，公司擁有最大的錳礦資源及礦石儲量，錳礦石儲量9,723萬噸，按照資源及儲量計算，旗下大新錳礦及天等錳礦分別是中國最大的錳礦及中國最大的氧化錳礦山之一，總計佔到中國控制錳礦資源總量的22%左右；
— 根據中國鋼研報告，於2010年6月30日，公司擁有全中國最大電解金屬錳產能，截至2010年6月30日為止年產能大約10.1萬噸；
— 旗下錳礦屬露天開採礦，開採成本相較低；
— 加蓬項目將於明年首季投產，預期明年錳精礦產量達到35萬噸，待到2012年更加猛增到70萬噸；
— 公司擁有優先權收購廣西大錳的南非業務，具備注資概念；
— 2009財年溢利6,371.2萬港元，2010財年預測溢利將不少於2億港元，年猛增2.14倍，估計2011財年溢利更進一步達到4.28億港元；
— Gaoling Fund出資8,000萬美元，當上基礎投資者，股份設有6個月禁售期；

利淡
— 錳產品存在供應過剩趨勢的可能性；
— 今年每噸錳精礦的平均售價同比下跌20.27%；
— 內地錳的平均品位比較低，只得大約20-25%；
— 錳是製造鋼材的主要原料之一，全球大約90%的錳礦石用以生產鋼材，換言之，業績完全受制於全球鋼鐵業的表現；
— 是次集資金額的15%用來償還銀行貸款；
— 2010年招股區間預測市盈率介於31.5-41.25倍，就算2011財年預測溢利真的大幅增加到4.28億港元，相當於2011年招股區間預測市盈率介於14.72-19.28倍，作價仍不便宜；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：0.88→0.90→0.92
速動比率：0.71→0.72→0.71

長期債項/股東權益：50.18%→69.36%→166.29%
總債項/股東權益：315.11%→381.00%→391.47%
總債項/資本運用：105.15%→135.45%→103.51%

股東權益回報率：81.44%→42.84%→8.75%
資本運用回報率：27.18%→15.23%→2.31%
總資產回報率：12.26%→6.56%→1.29%

經營利潤率：26.16%→17.85%→8.75%
稅前利潤率：24.70%→15.06%→3.61%
邊際利潤率：13.05%→8.36%→2.33%

存貨週轉率：9.98→7.99→5.89


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。