香港新股上市分析：十方控股有限公司(01831)

利好
— 根據實力傳播(Zenith Optimedia)的預測，截至今年底為止內地廣告開支達到243億美元，將是全球第四大廣告市場；
— 股份具備內地「十二．五」規劃裡頭重點發展的文化產業概念；
— 跟遍及全國8個省份超過16個二、三線城市的11家報紙(按照發行量及廣告收入計算，該等報紙是當地最大發行量的報紙之一)訂立合作合同，取得她們的報紙廣告位的獨家權利，為多個行業的廣告客戶提供廣泛的整套印刷媒體及網路媒體服務，該模式於中國獨樹一幟，外國也有成功例子；
— 設計、版面及內容規劃、活動籌辦等廣告增值服務，能為廣告客戶提供一站式的解決方案，衍生出售廣告位以外的多元商機；
— 集資金額當中30%用以跟渤海灣及北部灣地區、東北及中部地區及東南沿海地區二級城市新報紙訂立長期合作協議、30%擴充跟公司現有印刷媒體服務相輔相成的其地媒體業務、20%進行選擇性收購及成立合營企業、10%提升服務質素及加強與媒體夥伴的關係、10%撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 中央政府積極扶持消費內需來推動國內經濟轉型，預期相關廣告開支勢必大增，現時公司的大多數廣告客戶是消費類別，往後業績想必受惠，此外，汽車、房地產、日用品及醫藥也是其主要客戶之一；
— 由於不需要大量的廠房及機器投入，因而業務可以保有吸引的毛利率及純利率；
— 建銀國際資產管理及鄧普頓擔任上市前策略投資者，各別佔到上市後的5.8%股權，該等股份設有6個月禁售期；
— 是次公售1.83042億股股份(1.83042億股/1,000股 = 18.3042萬手)，規模細小，不能抹煞因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 正是公售規模細小的緣故，局限了股份流動性；
— 打從2008年公司通過www.duk.cn提供電子傳送服務，但從未申請互聯網出版許可證，故有可能遭到懲處；
— 2010財年預測溢利1.597億元人民幣(折合每股預測溢利不少於0.2181元人民幣)，相當於招股區間預測市盈率介於11.91-18.12倍，估計最終作價應該偏向招股區間的中至高端，算不上便宜；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：0.87→1.29→2.03
速動比率：0.80→1.28→2.01

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：85.90%→30.91%→15.69%
總債項/資本運用：84.72%→30.81%→15.66%

股東權益回報率：41.18%→49.71%→46.74%
資本運用回報率：40.62%→49.55%→46.66%
總資產回報率：12.86%→21.88%→28.19%

經營利潤率：27.21%→26.01%→36.44%
稅前利潤率：24.64%→25.17%→35.73%
邊際利潤率：20.89%→22.06%→30.42%

存貨週轉率：12.67→183.33→117.09


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。