送舊迎新

散戶持有新股的時間

根據一項非正式的調查，一般情況之下，散戶持有新股的時間大致如下：

2008年國內股市之休市安排

聖誕快樂 新年進步 並祝願各位闔家平安

尋寶

無疑，中國中鐵(0390)及中國中材(1893)的確是所屬行業裡頭數一數二的頂尖股份，大眾趨之若鶩，股價自然走強。

可是，各位有沒有留意到──當人人發現一門盈利豐厚的生意，人們必定蜂擁進入這門生意，因應參與人數急增繼而競爭加劇，利潤即時變得微薄，甚至無利可圖。

沒錯！熱門新股確實具有優勢，促使許多人爭相競購。不過，由於僧多粥少的緣故，屆時，
第一，每人分配得到的股份數量一定不多，甚至得不到任何股份；
第二，假如使用孖展認購，必然付出為數不少的利息成本，因此，往後股價必須上升十多甚至二十巴仙方始平手；
第三，股份上市首兩天的股價幾近肯定大幅走高，「追貨」成本大增，利潤相應大降，甚或無利可圖。

然而，剛剛上市頓成「沉船」的新股比比皆是，今年底，這樣子的股份也特別的多。

我想，咱們若要獲得豐厚利潤的話，一定要搶先別人蜂擁購入人家忽略的優質股份，而其股價漲得無利可圖以前，先行下手。

趁便近日宋代古船「南海一號」重見天日之時，就讓咱們身處「沉船」廢壚之中積極挖掘，好好把握這個千載難逢的尋寶好時機，等待咱們的「股海一號」重見天日。

冬至 團圓

守望相助(討論)31

一位署名Jimmy的朋友問到：
本人抽到兩手0368中外運的新股...股價每下愈況...本人不斷考慮止蝕，但始終下不了手。請問這隻股票值不值得長線持有，我是否己經錯過最佳的止蝕時間，而應該繼續持有等待反彈?懇請各師兄指教...

歡迎有識之士作出解答或者發表意見。

不要害怕損失 人生沒啥損失

任何人沒帶有任何財物赤裸裸的來到這個世界，連一根毛線也沒有。人往後的所得是賺回來的，就算當中失去了一些，也只是賺取少了一些而已。

這樣，人生已然稱得上沒啥損失。既然如此，咱們就不必害怕損失。若然咱們做事畏首畏尾，到頭來只有原地踏步，一事無成！

守望相助(討論)30

一位署名唔再抽新股的朋友問到：
你好,本人揸住10隻潛水新股, 邊隻可以繼續持有 ?? 邊隻一定要放左佢??

656 復星國際
998 中信銀行
1883 中信1616
1155 星辰通信
3868 群星紙業
3998 波司登
1828 大昌行
368 中外運航運
3808 中國重汽
390 中國中鐵

歡迎有識之士作出解答或者發表意見。

人生就是人可生

人 + 生 → 人生

其實，人生可以很簡單。人生，就是人可生。

因為世上任何財富也建立在生存之上，沒有生存的話，根本沒有財富可言。人們若要致富，首要任務在於設法生存。屆時，就算致富失敗不打緊，只要能夠生存下來，繼而努力尋找或是創造下一個致富的機會就可以了。緊記：只要能夠生存下來，已然是咱們的福氣。

不少人經常這樣埋怨：餐搵餐食餐餐清，死就是一世，不死就是大半世。雖然他們解決了溫飽問題，並且生存下來，但是從來沒有富起來。他們也不時自圓其說：沒錢剩下來怎能財力生錢致富。老實說，他們絕對知道除了財力和勞力生錢以外，還有腦力生錢這一回事，不過，他們總是迴避。究其原因……在於他們沒「才」(包括遠見與膽識)。

2008年香港新股上市一覽表

第1頁，共1頁

更新日期：2008年12月20日

附註：《2008年香港新股上市一覽表》的內容不時更新，歡迎再臨「貝沁才」© 交流室(http://oozexude.blogspot.com/)索取更新資料。

守望相助(討論)29

一位署名Bear的朋友問到：
你好, 本人於12.42買入了碧桂園2007, 現跌至9.2, 應如何是好?

又, 本人又於7.41 及7.7買入了939建行, 是否應繼續持有??

歡迎有識之士作出解答或者發表意見。

香港新股上市分析：興業銅業國際集團有限公司(0505)

利好
— 是次集資金額完全用到擴充產能、發展新產品、研發及撥作營運資金等可以強化主營業務的範疇；
— 04至07財年純利按序是3,258.8萬元人民幣、4,843.7萬元人民幣(同比增長48.63%)、1.07億元人民幣(同比增長1.21倍)及1.58億元人民幣(此乃預測數據，同比增長47.66%)，業績快速增長；
— 內地高精度銅板帶材需求正在不斷上升，現時公司的高精度銅板帶產能6萬噸，2011年產能將要倍增到12.2萬噸；
— 銅庫存已經從04年的53天降至06年的35天；
— 全國高精度銅板帶出口退稅已然從13%降至5%，未來還將要進一步降低，沒有增值稅也沒有退稅的杭州灣生產廠房相對更為有利；

利淡
— 股份屬於工業股份類別，不是當今金融市場潮熱投資主題；
— 是次全球發售1.5億股股份(1.5億股/1,000 = 15萬手)，規模偏小，預期股份掛牌上市以後的流動性著實不高；
— 07年預測招股市盈率介於6.54-9.81倍，而保薦人中銀國際估計其08、09年市盈率分別是8.6倍及6.9倍，考慮到工業股份屬性，其定價算不上吸引；
— 公司預測截至今年12月底為止之07年純利將不少於1.58億元，可是，是次尚未扣除金融仲介機構的收費之集資金額僅只2.55億元(相當於2.55億元/1.58億元 = 1.61倍)至3.825億元(相當於3.825億元/1.58億元 = 2.42倍)，是次集資活動缺乏效益，讓人覺得公司是否只為集資而集資，而不是為要發展而集資呢？
— 近年來，國際銅價相當波動，波幅頗大，持續負面影響到公司的業務毛利率，其04至06年度整體業務毛利率，分別是15.6%、12.9%及12.1%，而07年上半年毛利率12.8%，06年同期16.7%，無論是早年甚至近期的毛利率皆呈現下降趨勢；
— 銅價上升，固然影響到公司的業務毛利率，銅價下跌，反而增加其經營壓力，從而需要撥備；
— 現時，內地存在240家類同的銅板帶生產企業，儘管當中只有大約10家具備生產高精度銅板帶的能力，但是，高精度銅板帶生意的競爭也非常激烈；


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率：0.84→0.68→0.79
Ø 速動比率：0.47→0.49→0.45
註：公司的短期變現能力長期偏低，讓人感到憂慮。

Ø 長期債項/股東權益：18.45%→8.35%→1.20%
Ø 總債項/股東權益：82.84%→134.71%→160.06%
Ø 總債項/資本運用：64.98%→122.23%→154.80%
註：債務數據算不上理想。

Ø 股東權益回報率：10.73%→15.56%→32.13%
Ø 資本運用回報率：8.42%→14.12%→31.07%
Ø 總資產回報率：5.07%→5.86%→10.27%
註：幾項回報率顯著改善，並且趨升。

Ø 經營利潤率：10.27%→9.26%→7.64%
Ø 稅前利潤率：10.27%→9.26%→7.64%
Ø 邊際利潤率：6.95%→7.55%→7.05%
註：儘管經營利潤率及稅前利潤率有所下降，唯獨感到欣慰的是其邊際利潤率相對穩定。

Ø 存貨週轉率：5.03→6.83→6.41


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：宇陽控股(集團)有限公司(0117)

利好
— 集資金額將要全數用到收購片式多層陶瓷電容器(MLCC)設施、提升研發能力、收購手機生產設備及加強手機品牌EY的營銷網絡等強化業務的範疇；
— 預計片式多層陶瓷電容器之年產能從現時的220億片倍增到450億片；
— 預測07年稅後盈利不少於6,800萬元人民幣，折合市盈率7.4倍，相較去年純利4,813.9萬元，大幅增長41.25%，若然來年業績也取得若干增長的話，其招股價格並不昂貴；
— 過去5年，全球之片式多層陶瓷電容器需求量年複合增長率達到25%，現時國內只有大約3-5家企業(包括宇陽在內)具備相關的生產能力；
— 片式多層陶瓷電容器業務之主要競爭者是日本同業，公司旗下產品價格相較日本同業便宜大約30%，具有價格優勢；

利淡
— 是次總共發售1億股新股(1億股/2,000股 = 5萬手)，規模實在太過細小，幾乎肯定股份掛牌上市以後並不活躍，流動性很低；
— 股份屬於工業類別，絕不是眼下投資市場的潮熱主題；
— 適逢新股「淡風」，不利小型公司集資；
— 儘管佔去旗下整體業務71%的手機業務迅速發展，唯現時競爭異常激烈，截至今年9月底為止9個月毛利率只得10.1%，相比其片式多層陶瓷電容器業務毛利率27.2%來得低；


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率：1.31→1.54→1.38
Ø 速動比率：0.79→1.11→0.94
註：06年速動比率有所下降，足見其短期變現能力稍稍轉弱，唯不嚴重。

Ø 長期債項/股東權益：17.44%→0.83%→0.23%
Ø 總債項/股東權益：24.42%→14.81%→15.60%
Ø 總債項/資本運用：20.18%→14.34%→15.04%
註：負債情況健康。

Ø 股東權益回報率：20.84%→8.04%→21.42%
Ø 資本運用回報率：17.23%→7.78%→20.64%
Ø 總資產回報率：9.80%→4.33%→10.99%
註：三項回報率顯著改善，值得高興。

Ø 經營利潤率：4.40%→4.95%→7.58%
Ø 稅前利潤率：4.40%→4.95%→7.58%
Ø 邊際利潤率：4.54%→4.35%→7.07%
註：上述幾項利潤率皆呈現上升勢頭，不錯！

Ø 存貨週轉率：9.70→5.14→7.50


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：泛亞環保集團有限公司(0556)

利好
— 業務符合國家環保政策，正是中央政府現時大力鼓勵的行業之一；
— 目前，國內環保產業佔到國內生產總值不足2%，增長空間廣闊，近年來，內地環保產業平均年增長18%，前景無限；
— 隨著國內工業愈來愈興旺，形形色色的污染也日益嚴重，環保政策只有趨向從緊，因此，公司提供的污水、煙氣，甚至固體廢物處理工程服務具備細水長流的特質，「長做長有」；
— 公司在國內從事廢水及煙氣處理工程服務差不多20年，相關經驗非常豐富；
— 除了為電力、紡織、印染及鋼鐵等行業客戶提供廢水及煙氣處理之外，公司今年年初經營新的固體廢物(垃圾)處理業務，從而拓寬盈利基礎；
— 董事長蔣泉龍表示：不做賒帳生意，意味業務不存在應收帳風險；
— 根據相關的銷售文件，截至今年6月30日為止，公司持有3.28億元現金，沒有任何債務負擔；
— 04至06財年純利分別是3,600萬元人民幣、1.18億元人民幣及1.65億元人民幣，複合增長率達到1.15倍；
— 06年營收5億多元，毛利2億元，純利1.65億元，顯示其主營業務毛利及純利相當豐厚；
— 從緊的內地宏觀調控措施，或許致使原材料(鋼鐵、水泥、……等)需求下降，屆時原材料價格下調，可能幫助公司爭取到比較高的毛利率；
— 是次集資金額當中2.28億元用來購置新生產設備、1.19億元用以收購或建立環保相關業務或投資、4,500萬元強化團隊的研發能力、2,500萬元用到設立銷售及支援中心、餘下的用作一般營運資金，全數用為強化主營業務；
— 美國通用電氣資產管理公司及英國Martin Currie Inc.旗下兩家基金，決定認購7,242萬股，股份設有禁售期6個月；

利淡
— 是次發售2億股股份(2億股/2,000股 = 10萬手)，規模較為細小，預期股份掛牌上市以後的流動性頗低；
— 顧慮到付運設備及工程進度將要直接影響當期盈利入賬，公司沒有預測今年市盈率，公眾投資者沒有足夠的數據，因而判斷的時候比較困難，唯有參考去年備考全面攤薄市盈率(介於11.3-14.1倍)，但是並不覺得便宜；
— 儘管04至06財年純利之複合增長率比較高，但是，今年上半年純利相較去年同期只得增長11.1%，暫時掌握不到股份是否具有高速成長且持續的特性；
— 由於原材料之一鋼材價格不斷上升，加上旗下一些附屬公司享有的稅務優惠完結，06年上半年毛利率42.8%降至07年同期的38.3%，淨利潤率更加大幅下降8%，足見原材料成本高漲確切嚴重影響到其毛利率的穩定性；
— 來年，預料國內宏觀調控措施從緊，固定資產投資勢必下降，經濟減速，其訂單之數量及金額是否跟隨減少？
— 未來2至3年，公司每年資本開支大約4至6億元人民幣，籌募資本的壓力不低；


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率：2.45→3.97→2.84
Ø 速動比率：1.99→3.65→2.84
註：公司的短期變現能力過剩。

Ø 長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
Ø 總債項/股東權益：29.61%→0.00%→0.00%
Ø 總債項/資本運用：29.61%→0.00%→0.00%
註：公司沒有負債。

Ø 股東權益回報率：21.11%→39.68%→46.59%
Ø 資本運用回報率：21.11%→39.68%→46.29%
Ø 總資產回報率：15.04%→31.46%→32.10%
註：各項回報率趨升且幅度明顯。

Ø 經營利潤率：27.84%→33.65%→36.93%
Ø 稅前利潤率：27.84%→33.65%→36.93%
Ø 邊際利潤率：24.70%→29.80%→32.49%
註：邊際利潤率相當豐厚兼具增加勢頭，可喜可賀。

Ø 存貨週轉率：4.59→15.92→3,460.05


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

守望相助(討論)28

一位沒有署名的朋友問到：
請問你列出的數據如邊際利潤率...等等
是如何從招股書計算得出的?
小弟都曾試過自己計算...但計出來數字很怪...

可否專寫一篇文教學怎樣計算分析這些數據...THX

歡迎有識之士作出解答或者發表意見。

香港新股上市分析：中國中材股份有限公司(1893)

利好
— 公司佔到國內及海外水泥裝備與工程服務的市佔率分別是90%及22%，中東市場的佔有率更加超過50%，絕對是中國甚至於全球相關服務供應的龍頭企業，也是中國生產非金屬材料的領導者；
— 04年已經大規模進軍海外市場，俄羅斯、美洲及非洲等市場有待進一步開發，預料其市佔率將要進一步上升；
— 根據中國建築材料工業協會的資料，公司是中國唯一一家以研發、工業設計、工程和建設服務及生產一體化經營的非金屬材料生產商；
— 玻璃纖維、複合材料、人工晶體、先進陶瓷及新型乾法水泥技術等五項核心技術達到國家認可領先技術的資質；
— 公司擁有6家國家級非金屬材料研究設計院、3家國家級水泥工業設計研究院、4家國家級工程技術中心及3家國家級產品質量監督檢驗中心，並且配備包括兩名中國工程院院士及340名教授級高級工程師的科研人員團隊，現時持有知識產權組合包括153項中國專利(其中29項屬於發明專利)、及88項專有技術(其中17項是中國專利申請)；
— 根據發改委規定，2010年，水泥企業當中70%產能必須是新型乾法水泥，必然有利中材這樣具有領先技術資質的公司；
— 從2003年起，中國的固定資產投資增速長期超過20%以上，多年以來，國內水泥消耗量大多維持11%年增長，高出國際市場水平；
— 歐美漸漸停止生產玻璃纖維產品，並且轉移生產線到中國，加上玻璃纖維市場出現供不應求的情況，因此，公司積極部署從去年的23萬噸產能大幅增加到40萬噸；
— 雖然訂立合同之時客戶需要預付一筆款項產生流動負債，但是，這樣反而可以有利公司的現金流；
— 公司日後可以優先購併母公司旗下水泥業務資產；
— 根據招股文件資料，預測07年全年純利不少於4.2億元人民幣，按年快速增長50%左右；
— 07及08年預期市盈率分別是24.6-34.6倍及15.3-22.4倍，相較中國建材(3323)及安徽海螺(0914)2008年預測市盈率44倍及33倍存在較大折讓；
— 是次引入6名策略投資者：中交建(1800)、中國人壽(2628)、建設銀行(0939)、新加坡政府投資機構GIC、花旗集團及美國NBA休斯敦火箭隊班主Leslie Lee Alexander等，總共認購1.99億股，禁售期1年；

利淡
— 丹麥同業FL Smidth第3季度業績發布會上預期今年全球水泥窯合同達到年產1.25億至1.5億噸，或許多於去年的1.4億噸，不過，同時預期2008至2010年水泥窯合同量將要減至每年6,000萬至7,000萬噸，意味國際水泥業投資高峰期可能即將過去；
— 國內經濟偏熱，宏調調控措施將要陸續出台壓抑固定資產投資，水泥裝備及工程服務供應業務將要無可避免的受到影響，業務毛利率必然承受若干程度的擠壓；
— 原材料(鋼、水泥、……等)價格不斷上升，可能進一步蠶食其業務毛利率；
— 預期08年資本開支51億元人民幣，不過，是次集資金額上限僅僅41.93億元，仍有10億多元的資本缺口尚未解決，預料公司需要額外舉債，本來不輕的債務負擔將要百上加斤；
— 由於海外合同比較多，故而應收帳水平相對的高；


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率：0.96→0.85→0.89
Ø 速動比率：0.78→0.66→0.71
註：速動比率長期低於1，顯示出公司的短期變現能力不足。

Ø 長期債項/股東權益：37.41%→40.34%→149.69%
Ø 總債項/股東權益：158.70%→234.13%→355.04%
Ø 總債項/資本運用：71.50%→99.59%→85.53%
註：公司的債務負擔不輕。

Ø 股東權益回報率：15.24%→6.70%→14.50%
Ø 資本運用回報率：6.87%→2.85%→3.49%
Ø 總資產回報率：2.05%→0.67%→1.31%
註：幾項回報率不穩定的下跌，仍然回復不了2004財年的水平。

Ø 經營利潤率：6.09%→2.96%→5.65%
Ø 稅前利潤率：6.18%→3.10%→5.72%
Ø 邊際利潤率：2.62%→1.15%→2.18%
註：或許身處基建行業的緣故，其邊際利潤率偏低，而且不很穩定，2005財年曾經少於2%，可幸的是2006財年得到改善。

Ø 存貨週轉率：6.08→3.87→5.27


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：比亞迪電子(國際)有限公司(0285)

利好
— 去年純利7.31億元人民幣，年增長15倍，今年上半年4.46億元，按年增加1.5倍，預期今年全年盈利不少於10.9億元人民幣，明年盈利或許進一步增加到16.6億人民幣，顯示其業務具有快速成長特性；
— 來年開拓金屬機殼及部件業務，預計可以帶來8億元收入，佔到總收入的7%，成為業務的新增長點；
— 是次集資金額當中90%用到擴充產能及一般營運資金，僅只10%用以償債；

利淡
— 最大客戶諾基亞目前佔去公司收入達到76.4%，業務過於依賴單一客戶的風險頗高；
— 同業富士康(2038)控告公司透過不法手段獲得公司的機密資料，若果公司面對該等訴訟敗訴的話，可能須要支付龐大賠償，或許對集團前景、財務及營運績效等造成重大不利影響；
— 預計今年全年盈利不少於10.9億元，預測2007年市盈率介於20.8-27.1倍，但是富士康只有25.2倍左右，儘管其2008年預測市盈率降至13.6-17.7倍，可是，其股份發售價格仍然顯得不夠便宜；
— 保薦人瑞銀資本市場執行董事孫台維解釋是次沒有調低招股價15%，早先流傳的所謂價格區間只是兩個月以前商討的暫定價格而已，他的說法總是給人有點說不過去及意圖掩飾的感覺；
— 現時大約60%收入以美元結算，其餘以人民幣結算，而採購成本當中的50%也同樣以美元計算，假若美元兌人民幣匯價下跌1%，公司純利將要減少1.7%，因而形成匯兌風險；
— 是次發售股份5.5億股，當中2.2億股是舊股，極盡原有股東減持的味道；
— 是次只是引入華人置業(0127)主席劉鑾雄作為唯一基礎投資者，出資2,000萬美元，保薦人瑞銀指出由於時間緊逼，於是乎僅僅引入1位基礎投資者，這樣子的說法實在牽強；


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率：0.91→0.96→0.97
Ø 速動比率：0.64→0.73→0.76
註：顯然，公司的短期變現能力不足。

Ø 長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
Ø 總債項/股東權益：86.25%→159.77%→72.67%
Ø 總債項/資本運用：86.25%→159.77%→72.67%
註：公司的債務負擔不輕，唯幸得到改善。

Ø 股東權益回報率：26.67%→19.84%→84.95%
Ø 資本運用回報率：26.67%→19.84%→84.95%
Ø 總資產回報率：11.09%→5.30%→22.84%
註：幾項回報率有所增加，尤其股東權益回報率及資本運用回報率大幅增長。

Ø 經營利潤率：13.18%→9.22%→23.97%
Ø 稅前利潤率：13.18%→9.22%→23.97%
Ø 邊際利潤率：12.07%→7.57%→24.02%
註：三項利潤率皆大幅增加。

Ø 存貨週轉率：5.77→4.19→6.33


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

守望相助(討論)27

一位署名onqqhkboy的朋友問到：
IPO 中國中材 1893, is it worth to draw please?

I am waiting for your good analysis report. Thanks!

歡迎有識之士作出解答或者發表意見。

香港新股上市分析：越南製造加工出口(控股)有限公司(0422)

利好
— 越南政治穩定，近年來仿傚中國積極奉行改革開放，而且國民年輕兼具充沛活力，最近該國也加入世貿組織，國家經濟快速增長，與日俱增，生機(商機)處處，外界喻為「第二個中國」；
— 股份具有新新興市場(VISTA)經濟蓬勃及內需增長兩個概念；
— 雖然香港金融市場裡頭已經存有若干涉足越南業務的股份公司，但是，公司卻是第一家越南企業來港上市，屬於物以稀為貴；
— 公司是最先進入越南市場的其中一家，發展至今超過15年，具備豐富相關經驗；
— 預測截至今年12月底為止全年純利2.34億元，增長28%，相信明、後兩年業績也頗為亮麗；
— 是次集資金額全數用到拓展銷售渠道、興建研發中心、購併等事宜，沒有拿來還債；
— 今年8月推出跟舊日產品成本差不多的新款機車，但是，其單價卻多200美元，有利保持甚至於增加業務毛利率；

利淡
— 是次發售2.2692億股股份(2.2692億股/1,000股 = 22.692萬手)，規模不大，預料股份掛牌上市以後的流動性不高；
— 是次集資淨額只有大約6.37億元，可是，其台資大股東三陽是次出售2,928萬舊股，已然收到超過1.3億元的套現金額，極度充滿原有股東套現的味道；
— 今年上半年毛利率相比去年同期27.9%降至24.1%；
— 07年預測招股市盈率介於14-18倍左右，儘管假設來年業績增長超過30%，其市盈率大概13、14倍，便宜不了多少；
— 公司生產的國民車曾經出現缺陷，當地消費者信心固然大打折扣，品牌受累不能倖免，消費者能否重拾信心是未知數；
— 公司當地排名第三，僅次於兩家日本公司──Honda及Yamaha，不是行業龍頭企業；
— 現時越南存在約莫50家類同機車公司，競爭相當激烈；
— 11月底，公司接到一家歐洲機車製造商的信件，對方聲稱越南製造加工出口(控股)有限公司在今年8月銷售一款速克達機車侵犯了其設計產權，並且將要保留控告權利；
— 07年起越南執行歐II標準，勢必增加其產品成本；
— 從今年起，公司享有優惠稅期限屆滿，實繳稅率上調5%；
— 銷量容易受到當地政策影響，例如：2003年至2005年，當地政府限制每人只得購買一部速達克(摩托車)，嚴重打擊其銷量；
— 越南政府發佈長遠規劃，目標是把河內市及胡志明市之集體運輸工具佔到整體公共運輸裡頭的比重，增加到2010年的25-30%及2020年的50-60%，這將要不利其速達克的銷售前景；
— 隨著越南國民收入漸漸豐厚，預料速達克銷量只得有減無增，私家車將要取而代之；


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率：2.15→2.52→2.60
Ø 速動比率：1.40→1.72→1.88
註：公司的短期變現能力頗佳而且不斷強化，相當不俗。

Ø 長期債項/股東權益：0.58%→0.00%→0.03%
Ø 總債項/股東權益：10.55%→15.60%→14.08%
Ø 總債項/資本運用：10.46%→15.55%→14.03%
註：債務狀況非常健康，不錯！

Ø 股東權益回報率：37.00%→13.50%→18.98%
Ø 資本運用回報率：36.66%→13.46%→18.91%
Ø 總資產回報率：23.92%→9.60%→13.60%
註：幾項回報率皆達到雙位數字，唯獨較為波動，不夠穩定。

Ø 經營利潤率：18.26%→9.88%→14.01%
Ø 稅前利潤率：18.36%→9.92%→14.04%
Ø 邊際利潤率：16.44%→8.95%→12.65%
註：2005財年業績表現並不理想，幸好2006財年相關數據有所改善，唯美中不足的是其邊際利潤率仍然不能復現2004財年之水平。

Ø 存貨週轉率：5.57→4.69→5.29


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

守望相助(討論)26

一位署名heidi的朋友問到：
請問各位, 小妹現有 672 (eipo) & 3808 , 368 , 390 (是孖展抽到的) , 我看見672, 3808 及 368 都是每日下跌, 我應該死守 or 全部沽了好呀, 有冇機會返升呀? 希望各位可以幫一幫我啦~
謝謝~

歡迎有識之士作出解答或者發表意見。

香港新股上市分析：太平洋網絡有限公司(0543)

利好
— 截至今年6月為止，網站超過3,900萬用戶，單月頁面瀏覽量大約6億次，按照廣告收入計算，旗下電腦網是中國最大IT相關產品的門戶網站，而旗下汽車網是全國第2大汽車內容網站；
— 幸好，是次集資金額當中22.7%用以擴展及改進公司的門戶網站、7%用到擴充國內營銷團隊、7%用作加強研發、5.2%用來發展電子商務平台、8.7%用為購置設施、39.4%用來策略收購、餘額撥付一般營運資金，全然用以拓展業務；

利淡
— 是次發售2.85億股股份(2.85億股/1,000股 = 28.5萬手)，數量偏低，預期股份掛牌上市以後的流通性不高；
— 07年度預測盈利9,000萬元人民幣，折合備考預測市盈率30-36倍，著實不低，其收益主要來自於廣告收入，沒有具備科網公司的「創新」價值，因此，太平洋網絡充其量只是一家媒體公司，而媒體公司真的可以享有如此高的市盈率嗎？
— 專題門戶網站的門檻頗低，任何人士可以輕而易舉加入競爭；
— 04年、05年、06年與07年上半年毛利率分別是80.9%、75.5%、73%及71.4%，漸次下降；
— 應收貿易款項周轉日數從06年的42日大幅增加到07年上半年的69日；
— 其網站流量不斷下降，就算旗下表現比較出眾的電腦網及汽車網也不能倖免；
— 離職員工在博客裡頭寫到公司培訓人才方面不錯，但是其晉升制度卻相當不濟，最終只得流失人才，其競爭力大大降低；


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率：2.42→2.24→2.54
Ø 速動比率：2.42→2.24→2.54
註：公司的短期變現能力相當充沛。

Ø 長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
Ø 總債項/股東權益：55.35%→65.24%→56.35%
註：公司的負債情況尚且健康。

Ø 股東權益回報率：81.27%→74.88%→60.35%
Ø 資本運用回報率：81.27%→74.88%→60.35%
Ø 總資產回報率：52.31%→45.31%→38.60%
註：幾年以來，上述三項回報率也呈現下降趨勢。

Ø 經營利潤率：44.66%→45.72%→47.98%
Ø 稅前利潤率：44.66%→45.72%→47.98%
Ø 邊際利潤率：39.66%→40.22%→39.30%
註：超過四十個巴仙的經營利潤率及稅前利潤率不俗，約莫四十個巴仙的邊際利潤率顯得非常吸引。


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：統一企業中國控股有限公司(0220)

利好
— 股份具有國內內需概念；
— 「統一」是國內著名品牌；
— 公司享有國內果汁飲料及茶飲料市佔率的龍頭地位；
— 業務遍及華北、華中、華東、華南、大西部及新疆，具有大規模生產經濟性；
— 是次集資金額全數用到擴充產能、建立／深化銷售渠道、優化戰略聯盟與購併及撥付一般營運用途等強化業務範疇；
— 05及06年度毛利率分別是33%及29.5%，今年上半年提升至33.4%；
— 飲品毛利率從32.3%上升至07年中的37.9%；
— 公司高管表示，今年上半年毛利率33.4%，相較去年同期的29.5%，增長3.9%，而純利率是5.8%，相比去年同期的2.9%，大幅增加2.9%；
— 按照招股資料，是次引入6名基礎投資者包括鄭裕彤私人持有的周大福、高盛集團旗下Elevatech、新加坡政府投資公司(GIC)、休斯敦火箭隊班主Leslie Lee Alexander旗下Grahamstowe、新鴻基地產(0016)郭氏兄弟及郭鶴年家族，各自購入2,000萬美元股份，起若干穩定股價作用；

利淡
— 公司屬於台資企業，不是投資者心目中的投資目的物；
— 儘管母公司是台灣最大食品製造商，可是，或許因為台灣政策局限台商投資中國大陸的緣故，公司已然錯失了搶先進攻國內市場的先機，其競爭對手康師傅(0322)早已佔去國內行業領導者的地位，按照整體市佔率計算，公司排名第三，眼下形勢頗為被動；
— 公司之國內果汁飲料及茶飲料市佔率正在下跌；
— 預測截至今年底為止全年股東應佔溢利不少於4.11億元，折合市盈率介於30.8-38.4倍，而預計08年度市盈率介於26-32倍，是次售股價格著實不便宜；
— 近來棕櫚油價格大漲，預料食品原材料包括但不限於麵粉及棕櫚油等價格只怕易升難跌，不利保持甚至於爭取較高業務毛利；
— 方便麵毛利率從21.4%降至20.8%；
— 去年及今年上半年方便麵(香港稱為即食麵)業務分別虧損5,238.6萬及937.1萬元人民幣，再者，公司高管沒有回應怎樣具體改善方便麵業績之事宜；
— 相較05年的2.55億元，06年盈利1.46億元人民幣，大跌42.7%，其策略聯盟的業績也見虧損；


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率：1.06→1.11→0.91
Ø 速動比率：0.80→0.88→0.66
註：速動比率有所下降，值得投資者關注。

Ø 長期債項/股東權益：0.35%→0.31%→2.22%
Ø 總債項/股東權益：27.84%→35.26%→28.22%
Ø 總債項/資本運用：27.75%→35.15%→27.60%
註：債務數據處於健康水平。

Ø 股東權益回報率：8.09%→10.09%→5.77%
Ø 資本運用回報率：8.07%→10.06%→5.64%
Ø 總資產回報率：4.97%→5.66%→3.17%
註：幾項回報率呈現下降趨勢，不很理想。

Ø 經營利潤率：3.85%→4.48%→3.14%
Ø 稅前利潤率：3.61%→4.27%→2.23%
Ø 邊際利潤率：3.25%→3.89%→1.85%
註：邊際利潤率只有偏低的個位數字，並不吸引，06財年相關數據更進一步走低。

Ø 存貨週轉率：15.75→14.47→15.68


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：真優美集團有限公司(3332)

利好
— 股份具有國內內需概念；
— 旗下Marijorie Bertagne (MB)品牌已然家喻戶曉，其毛利率75%，非常豐厚；
— 04至06年營業額平均複合增長率達到49.9%，今年上半年整體毛利率從06年的63%增加到78.1%，同期純利率也從34.7%顯著增加到46.1%；
— 預期07年純利不少於2.05億元，而06年及05年盈利分別是1.4億及1億元，顯示出其業務擁有快速成長特性；
— 08年預測市盈率介於15.8-20倍，相比其他國內內需股份算不上昂貴；
— 目前，公司已經在國內開設超過1,200零售點，遍及全國50多個城市；
— 是次集資金額當中超過八成資金用到拓展零售網絡、開設國內新品牌形象店、產品推廣、建設新廠房及購置機器等範疇；
— 下一財年派息比率40%，相較金融市場裡頭一般股份的高；
— 根據招股書的資料，是次引入鄭裕彤私人持有之Chow Tai Fook Nominee Limited及新加坡基金公司World Fund Pte. Limited這兩名基礎投資者，分別出資7,780萬元，股份設有半年禁售期，起若干穩定股價作用；

利淡
— 是次招股期間，港交所上市科與多家傳媒接連收到匿名電郵及手機短訊告密，提及公司高管涉嫌偽造帳目、虛構銷售收入及旗下產品含有有害物質等事宜，多少負面影響到投資者的購股意欲；
— 記者詢問麥格理(保薦人之一)關於國際配售部分是否存在機構投資者撤回申請的情況，其發言人表示並不知情，大有「此地無銀三百兩」的情況；
— 是次發售3.9億股股份當中6,500萬股正是兩名原有股東包括高寶綠色(0274)減持的舊股；
— 估計07年純利不少於2.05億元，折合預測市盈率介於30.9-39.13倍，而08年預測市盈率介於15.8-20倍，相較類同公司自然美(0157)之08年度預測市盈率大約21倍，其股價並不顯得十分便宜；
— 未來4年將要增加275專櫃及200品牌形象店，資本開支勢必大幅增加；
— 現時國內一線市場競爭異常激烈，能否保持產品的較高毛利屬於未知數；


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率：1.63→0.55→0.27
Ø 速動比率：1.51→0.47→0.26
註：近年來，公司的速動比率顯著降到頗低水平，意味其短期變現能力相當薄弱，很不健康。

Ø 總債項/股東權益：45.92%→99.29%→1,136.95%
註：總債項/股東權益之比率大幅上升，著實不健康。

Ø 股東權益回報率：15.22%→44.69%→150.74%
Ø 資本運用回報率：14.80%→38.12%→114.94%
Ø 總資產回報率：10.43%→22.43%→12.19%
註：股東權益回報率及資本運用回報率呈現上升趨勢，幅度顯著。

Ø 經營利潤率：36.33%→32.81%→42.12%
Ø 稅前利潤率：36.33%→32.81%→42.12%
Ø 邊際利潤率：20.35%→22.36%→22.56%
註：幾項利潤率非常優秀，其邊際利潤率也超過二十個巴仙，而且相當穩定，不俗！

Ø 存貨週轉率：13.92→33.75→38.85


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

守望相助(討論)25

一位署名愛美麗的朋友問到：
Hi dear all,

我想問就快上市的#390中國中鐵 是否值得長線投資? 你們又會估它會否像中交健(1800)一樣呢?

歡迎有識之士作出解答或者發表意見。

守望相助(討論)24

一位沒有署名的朋友問到：
您好~請為多指教~
本人想問272前景如何？

這股值得長期/中期持有嗎？
另外它的潛力如何？

謝~

歡迎有識之士作出解答或者發表意見。

香港新股上市分析：安東油田服務集團有限公司(3337)

利好
— 國際石油價格盤踞高價位，加上國內能源供應偏緊，使得內地採油相關行業享有好處；
— 是次集資金額全數用到購置油井／鑽井／採油／基地服務設備、增加產能、進行購併、營運資金……等拓展業務的舉措，沒有絲毫用以償債；
— 06年應收貿易款項淨額1.74億元人民幣，比對05年的7,774.8萬元人民幣，大幅增加1.24倍，而截至今年6月30日為止的數據更進一步增加到2.37億元人民幣，顯示出公司具備強有力的開拓業務能力；
— 預期今年全年盈利1.106億元人民幣，按年快速增長44%，而06年全年盈利7,665萬元，同比上升75%，過去3年盈利年複合增長率達到90%，其業務屬於快速成長類別；

利淡
— 是次全球發售5.2億股新股(5.2億股/2,000股 = 26萬手)，估計股份掛牌上市以後的流動性不高；
— 金融市場裡頭已經充斥若干類同的股份公司，沒有物以稀為貴的情況；
— 根據招股書刊載的資料，公司提供服務來賺取的收入頗為依賴中石油(0857)與中石化(0386)旗下的子公司，再者，公司提供的服務並不是獨家；
— 由於近年來國內開放油田服務市場，現存1,000多家類同公司，相信日後的競爭只得愈來愈白熱化；
— 04年應收款項周轉日數是105天，可是，去年及今年上半年的數字已然大大增加，分別長達187天及213天，不利公司有效維持健康的財務狀況；
— 預測今年市盈率介於32.4-43.2倍，儘管預測其08年市盈率將要降至21.8-26.7倍，可是，這仍然算不上撿到便宜；


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率：1.87→1.57→2.10
Ø 速動比率：1.55→1.46→1.85
註：公司的短期變現能力相當不俗。

Ø 長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
Ø 總債項/股東權益：4.89%→7.66%→40.04%
Ø 總債項/資本運用：4.68%→7.46%→39.66%
註：儘管總債項有所上升，唯整體債務仍然處於健康水平。

Ø 股東權益回報率：51.27%→45.96%→25.31%
Ø 資本運用回報率：49.10%→44.73%→25.07%
Ø 總資產回報率：28.52%→24.22%→15.15%
註：美中不足，三項回報率皆呈現下降趨勢。

Ø 經營利潤率：32.86%→31.74%→33.79%
Ø 稅前利潤率：32.86%→31.74%→33.79%
Ø 邊際利潤率：32.74%→29.35%→31.04%
註：這門生意的邊際利潤率竟然超過三十個巴仙，幾年來的數據也頗為穩定，實在喜出望外。

Ø 存貨週轉率：6.49→17.14→4.93


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：中國陽光紙業控股有限公司(2002)

利好
— 預期今年盈利不少於1.32億元，相比06財年的4,990萬元增長1.65倍，而公司今年上半年利潤4,460萬元，相較去年同期上升1.86倍，標示公司業績具有客觀性的快速成長趨勢；
— 年產能將要從現時的36萬噸，大幅增加到09年的106萬噸，極其可能造就盈利的快速增長；
— 預期股份掛牌上市以後的淨負債比率將要降至10%以下；

利淡
— 新股集資市場的「冷風」猶在，多少影響是次招股反應；
— 是次全球發售1億股(1億股/500股 = 20萬手)股份，估計股份掛牌上市以後的流動性著實不高；
— 造紙是高度污染、耗能的行業，跟若干現行國策背道而馳，污物處理成本只怕有升無減；
— 按照現有產能計算，玖龍紙業(2689)旗下白面牛卡紙之產能大約45萬噸，換言之，玖紙才是現時內地最大的白面牛卡紙生產商，而陽光紙業沒有行業龍頭的地位；
— 理文造紙(2314)首席執行官李文俊表示並不知道陽光紙業這家公司的存在，看來公司身處業內並不具備相當的規模，欠缺知名度；
— 由於廢紙及木漿是主要原材料，根據招股書刊載的資料，今年上半年，本地廢紙及海外廢紙分別佔去銷售成本的31%及17%，平均採購已然漲價15%，而佔去銷售成本23%之木漿每噸採購價格大幅上升27.5%，但是，其白面牛卡及紙管原紙產品只得提價分別1%及6.5%，因此，近年來廢紙及木漿價格持續飆升將要不利其爭取較佳的業務毛利率；
— 截至今年6月底為止，公司的淨負債比率達到1.48倍，頗高；
— 今年上半年毛利率16.7%，跟去年同比下跌2.5%；
— 是次發售股份之07年預測市盈率介於17至22倍，比對行業領頭企業如玖龍紙業及理文造紙的23-25倍左右，是次絕對撿不到便宜；


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率：0.65→0.82→0.57
Ø 速動比率：0.53→0.66→0.44
註：數據顯示其短期變現能力不高，趨於弱勢。

Ø 長期債項/股東權益：10.04%→50.24%→-%
Ø 總債項/股東權益：450.36%→193.86%→188.38%
Ø 總債項/資本運用：409.28%→120.46%→179.36%
註：看來公司的債務負擔不輕。

Ø 股東權益回報率：8.70%→37.48%→29.10%
Ø 資本運用回報率：7.91%→23.29%→27.70%
Ø 總資產回報率：1.13%→7.56%→5.30%
註：幾項回報率相當波動。

Ø 經營利潤率：3.07%→9.61%→8.94%
Ø 稅前利潤率：2.85%→9.52%→9.14%
Ø 邊際利潤率：1.81%→9.49%→8.14%
註：邊際利潤率只有個位數字，算不上吸引。

Ø 存貨週轉率：5.91→7.19→5.84


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。