香港新股上市分析：興業銅業國際集團有限公司(0505)

利好
— 是次集資金額完全用到擴充產能、發展新產品、研發及撥作營運資金等可以強化主營業務的範疇；
— 04至07財年純利按序是3,258.8萬元人民幣、4,843.7萬元人民幣(同比增長48.63%)、1.07億元人民幣(同比增長1.21倍)及1.58億元人民幣(此乃預測數據，同比增長47.66%)，業績快速增長；
— 內地高精度銅板帶材需求正在不斷上升，現時公司的高精度銅板帶產能6萬噸，2011年產能將要倍增到12.2萬噸；
— 銅庫存已經從04年的53天降至06年的35天；
— 全國高精度銅板帶出口退稅已然從13%降至5%，未來還將要進一步降低，沒有增值稅也沒有退稅的杭州灣生產廠房相對更為有利；

利淡
— 股份屬於工業股份類別，不是當今金融市場潮熱投資主題；
— 是次全球發售1.5億股股份(1.5億股/1,000 = 15萬手)，規模偏小，預期股份掛牌上市以後的流動性著實不高；
— 07年預測招股市盈率介於6.54-9.81倍，而保薦人中銀國際估計其08、09年市盈率分別是8.6倍及6.9倍，考慮到工業股份屬性，其定價算不上吸引；
— 公司預測截至今年12月底為止之07年純利將不少於1.58億元，可是，是次尚未扣除金融仲介機構的收費之集資金額僅只2.55億元(相當於2.55億元/1.58億元 = 1.61倍)至3.825億元(相當於3.825億元/1.58億元 = 2.42倍)，是次集資活動缺乏效益，讓人覺得公司是否只為集資而集資，而不是為要發展而集資呢？
— 近年來，國際銅價相當波動，波幅頗大，持續負面影響到公司的業務毛利率，其04至06年度整體業務毛利率，分別是15.6%、12.9%及12.1%，而07年上半年毛利率12.8%，06年同期16.7%，無論是早年甚至近期的毛利率皆呈現下降趨勢；
— 銅價上升，固然影響到公司的業務毛利率，銅價下跌，反而增加其經營壓力，從而需要撥備；
— 現時，內地存在240家類同的銅板帶生產企業，儘管當中只有大約10家具備生產高精度銅板帶的能力，但是，高精度銅板帶生意的競爭也非常激烈；


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率：0.84→0.68→0.79
Ø 速動比率：0.47→0.49→0.45
註：公司的短期變現能力長期偏低，讓人感到憂慮。

Ø 長期債項/股東權益：18.45%→8.35%→1.20%
Ø 總債項/股東權益：82.84%→134.71%→160.06%
Ø 總債項/資本運用：64.98%→122.23%→154.80%
註：債務數據算不上理想。

Ø 股東權益回報率：10.73%→15.56%→32.13%
Ø 資本運用回報率：8.42%→14.12%→31.07%
Ø 總資產回報率：5.07%→5.86%→10.27%
註：幾項回報率顯著改善，並且趨升。

Ø 經營利潤率：10.27%→9.26%→7.64%
Ø 稅前利潤率：10.27%→9.26%→7.64%
Ø 邊際利潤率：6.95%→7.55%→7.05%
註：儘管經營利潤率及稅前利潤率有所下降，唯獨感到欣慰的是其邊際利潤率相對穩定。

Ø 存貨週轉率：5.03→6.83→6.41


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