戒刍用刃

俗語說：「財不入急門」。

又有謂：「能忍人之所不能忍，此為大丈夫」。

心愈加焦急，愈益得不到財。相反，耐心的等待往往得到意想不到的結果！

美國公債問題

國際貨幣基金組織(IMF)指出，美國公債佔到該國2011年GDP的99%，待到2012年該數據進一步達到103%。

$6,000計劃

香港政府通過「$6,000計劃」向每名年滿18歲並持有有效香港永久性居民身份證的人士發放港幣6,000元。

光陰

物品：光陰
有效期至：現在 (此時限前使用最佳)

常言道：一串光陰一串金，寸金難買串光陰。

可恨，窮人與庸人的光陰是不值錢的！

散戶的最佳朋友

時間是女人的最大敵人，但卻是散戶的最佳朋友。

認真態度 遊戲心態

人生充斥大量的規則。任何人出世以後，皆無法避開社會裡頭諸多的法律、規則等。

還記得大富翁(MONOPOLY)遊戲嗎？老實說，人生根本就是一場歷時數十載的大富翁遊戲，一場充滿規則的遊戲。雖然大家必須遵守人生裡頭所有既定的遊戲規則，但是心態可不必太認真。

若然你討厭、憤恨甚至挑戰那些規則，或是心態過於認真，你將吃盡苦頭，沒法享受其中。相反，當你抱持認真的態度，遵法守規，但是心態卻把一生視為一場遊戲，邊遊戲人間，邊發掘樂趣，你必定可以領略當中的甘、美，回味一生。

香港新股上市分析：漢港房地產集團有限公司(01663)

利好
— 公司於江西省開發住宅房地產，但該省並不歸入國內政府主力調控的一線地區之一；
— 內地城鎮化促使愈來愈多農村居民遷入城市居住及謀生，城市住房需求不斷增加；
— 根據江西2010年統計年鑑，2004-2010年期間贛省之國內生產總值複合年增長率高達18.2%，期間已售商品房建築面積之複合年增長率達到10.1%；
— 旗下南昌紅谷凱旋項目分別於2007及2010年榮獲多個獎項，包括「最佳樓盤」、「南昌市最具人氣房地產項目獎」、「2007年度江西市場公信力品牌」及「黃金十年－江西最具影響力樓盤」；
— 旗下五個綜合住宅及商業項目分佈於江西省南昌、撫州、宜春及樂平等中國中部地區經濟快速發展的城市；
— 將要發展商用物業及保留部分優質的投資物業出租，從而促進業務多元化，減少政府宏觀調控對住房銷路的負面影響；
— 現時土儲足夠未來20年使用；
— 截至2011年3月31日為止三個財年收益分別是2,412.1萬元人民幣、1.9692億元人民幣及3.40198億元人民幣，顯示業務正在快速成長；
— 集資金額的46%支付宜春項目二期的建築費用、32%支付南昌鼎迅項目一期的建築費用、14%支付撫州華萃庭院二期的建築費用、8%撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；

利淡
— 公司是一家國內住房開發商，行業正受到中央政府的調控措施影響；
— 根據公司高管估計，截至2010年12月31日為止財年，按照已售住宅及商用物業的總建築面積計算，公司於江西省的市佔率僅有0.3%，另外根據江西房地產黃金十年峰會，公司在2010年度江西省最具影響力的房地產項目之中僅僅排名第九；
— 江西省地處中國中部，相較其他地區的發展速度明顯緩慢，2010年全省人均可支配收入15,481元人民幣，遠低於全國的19,109元人民幣；
— 截至2011年3月31日為止三個財年毛利率分別是52%、45%及41%，持續下降；
— 截至2011年3月31日為止財年公司擁有人應佔年內溢利1.23911億元人民幣(折合每股溢利0.1033元人民幣)，相當於招股區間市盈率介於8.95-13.67倍，作價並不便宜；


財務比率(2009/03→2010/03→2011/03)

流動比率：1.60→1.43→1.64
速動比率：0.64→0.47→0.23

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：29.31%→36.06%→39.24%
總債項/資本運用：27.00%→24.33%→28.32%

股東權益回報率：-.--%→17.87%→23.15%
資本運用回報率：-.--%→12.06%→16.71%
總資產回報率：-.--%→4.40%→7.83%

經營利潤率：-.--%→56.09%→51.78%
稅前利潤率：-.--%→55.78%→51.56%
邊際利潤率：-.--%→37.74%→36.42%

存貨周轉率：0.05→0.19→0.29


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20110712

新上市股份之取表／收表地點：

• (01663) 漢港房地產集團有限公司 / Sino Harbour Property Group Limited

發行通函20110711

零售債券發行通函：

• (04208) 通脹掛鈎債券 / iBond

水

水是生命之源－任何物種賴以為生的必需品。

水有態沒形，遇圓成圓，遇方成方，形隨物變。世間最為柔弱之物莫如水。

由於水的婉順，因此它能夠順其自然，適應時代潮流。

雖說溫婉的水能載舟，但是當它怒氣衝天的時候，也能覆舟。就算水可以溫柔地潤澤萬物，不過當它怒不可遏的時候，也可以無情地淹沒大地，摧毀萬物。

眾所周知，水可以滅火(另方面是權力的象徵)，但是火可以反過來滅水嗎？此外，儘管磐石堅硬，也敵不過水的歲月摧殘！

水，表面上是弱者，但是它真的弱嗎？

它是咱們仿傚及學習的好對象嗎？

值

努力生存(生)，正直做人(值) → 值

香港新股上市分析：高鑫零售有限公司(06808)

利好
— 股份具有龐大的國內消費內需的投資概念；
— 根據Euromonitor的估計，按照2010年的銷售額及2008-2010年的市場份額(從2008年的10.6%增加到2010年的12.0%)增幅計算，公司是中國最大規模及發展最快的大賣場運營商，而按照單店平均銷售額(2008-2010年單店平均年銷售額分別是3.13億元人民幣、3.09億元人民幣及3.23億元人民幣)計算，公司就是2010年中國營運效率最高的大賣場運營商，超越世界第一的沃爾瑪公司(Wal-Mart Stores, Inc.，NYSE：WMT)(內地設有超過170家大賣場)、家樂福(Carrefour SA，EPA:CA)(內地設有超過150家大賣場)、百聯股份(滬：600631)(內地設有超過100家大賣場)及華潤創業(00291)(內地設有超過70家大賣場)等名列前矛的競爭對手；
— 歐尚集團與潤泰強強聯手，在中國共同經營「歐尚」及「大潤發」品牌業務，實現協同效應；
— 「大潤發」及「歐尚」是內地兩大知名品牌大賣場；
— 旗下197間綜合性大賣場遍及全國31個省、自治區及直轄市中的21個省市，當中136間(16間以「歐尚」品牌經營，而餘下120間則以「大潤發」品牌經營)是租賃店舖，49間(25間以「歐尚」品牌經營，其餘的24間以「大潤發」品牌經營)是自有店舖及承包店舖12間，總體零售網絡覆蓋廣闊；
— 確定將來增開121間大賣場，當中51家在建大賣場的46家屬於「大潤發」的40家租賃物業及6家自有物業，餘下的5家屬於「歐尚」的租賃物業，並且繼續積極收購地塊或簽訂租約於中國物色及確定了總計121個地點用來增開綜合性大賣場，期望鞏固獨佔鰲頭的市場地位；
— 大賣場首先立足於京、滬等國內一線城市，然後逐漸擴展到該等一線城市的郊區，再進入包括南京、蘇州、杭州、寧波、濟南、合肥、東莞、武漢、常德、瀋陽、牡丹江、西安及蘭州等人口稠密的二線及以下的城市，事實證明其拓展策略相當成功；
— 大賣場裡頭開設商店街(由第三方租戶租用及經營)，藉以獲得租金收入來增強現金流；
— 截至12月31日為止2008-2010年三個財年營業額分別是378.52億元人民幣、453.94億元人民幣及561.68億元人民幣，複合年增長率21.81%，加上截至2011年3月31日為止三個月營業額198.24億元人民幣，相較2010年同期的156.56億元人民幣增加26.62%，而截至12月31日為止2008-2010年三個財年公司權益股東應佔溢利分別是6.8億元人民幣、8.11億元人民幣及10.31億元人民幣，複合年增長率23.13%，若果考慮計入截至2011年12月31日為止財年公司權益股東應佔的綜合溢利在並無出現不可預見情況下將不少於14.14億元人民幣，那麼2008-2011年四個財年期內公司權益股東應佔溢利之複合年增長率更上推至27.64%，足見其業務正在快速成長；
— Arisaig Asia Consumer Fund Limited、Brookside Capital Trading Fund, L.P.、Carmignac Gestion、Gaoling Fund、General Atlantic Singapore Fund Pte. Ltd、GIC、Maxwell Hill Investments (Cayman Island) Limited、Owl Creek Asset Management L.P.及Tiger Global, L.P.、Tiger Global Master Fund, L.P.與Tiger Global II SPV II Ltd.等9家機構擔任基礎投資者，合計出資4.2億美元，佔到高達是次集資金額上限的39.77%，該等股份設有最少6個月禁售期；

利淡
— 集資金額當中高達30%用來償還銀行貸款；
— 台灣的潤泰集團獲得來自於其法國夥伴Auchan的認沽期權，待到公司上市三年以後，潤泰可以分三期把手上的吉鑫(母公司，公司的大股東)股權出售給歐尚，意味潤泰有可能於三年後全身而退，這方面潤泰與歐尚兩者皆不予回應，似是「無屍顯見屍」的情況，存有故意迴避之嫌；
— 截至2011年12月31日為止財年度公司權益股東應佔的綜合溢利在並無出現不可預見情況下將不少於14.14億元人民幣(折合每股溢利0.1509元人民幣)，相當於2011年招股區間市盈率介於31.46-40.09倍，顯然作價並不便宜；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.66→0.63→0.63
速動比率：0.34→0.33→0.30

長期債項/股東權益：10.94%→6.74%→4.11%
總債項/股東權益：83.95%→68.21%→58.64%
總債項/資本運用：51.17%→41.50%→36.07%

股東權益回報率：21.31%→20.25%→23.42%
資本運用回報率：12.99%→12.32%→14.40%
總資產回報率：3.31%→3.43%→3.45%

經營利潤率：4.03%→4.30%→4.40%
稅前利潤率：3.65%→3.97%→4.26%
邊際利潤率：1.80%→1.79%→1.84%

存貨周轉率：7.68→8.82→7.61


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

眾裡尋她一季度：世達科技(控股)有限公司(01282)

季Share－季度分享／點股(2011Q3)

4P
Product (產品)
— 公司積極拓展指紋辨識ODMs/OEMs產品、無線充電器及環保等離子燈等新產品，業務已經趨向多元化，有效減低過於依賴電容觸控板這單一產品(過去幾年，來自於電容觸控板的收入佔到總體收入的九成以上，時至今日，該佔比已然大幅降至今年上半年的57.9%)的風險，再者，該等產品的毛利率均達到三十多個巴仙，高出電容觸控板的毛利率；
Price (價格)
— 2010年來自電容觸控產品的收益7.669億港元，年內電容觸板付運量9,956.28萬件，每件平均收益7.7港元左右(約莫1美元)；
Place (地點)
— 根據iSuppli Corporation的資料，正在美國掛牌上市的電腦觸控板ODM供應商Synaptics佔到2008年全球觸控板市場的59.1%，打從1998年起至目前，公司為Synaptics生產觸控板產品；
Promotion (推廣)
— 從事電容觸控板業務超過十年，加上出色的科研水平，世達已然形成業內一個頂級品牌；

SWOT
Strength (強)
— 根據IDC的報告，2006-2009年筆記本電腦的付運量大約4.99億部，期間，公司的電容觸控板付運量已然高達2.458億件，足見公司是一家領先的電容觸控板供應商；
— 2006-2009年三個財年的電容觸控板付運量合共約2.458億件，然而2010財年電容觸板付運量增加到9,956.28萬件，單一財年的付運量已是過往三個財年總和的四成；
Weakness (弱)
— 人民幣升值必然影響到業績的表現；
— 正值中央政府致力內需取代出口帶動國內經濟轉型，通過增加內地民眾的薪資鼓勵他們消費，這樣將無可避免勞工成本上漲，公司現時聘用5,000名內地工人，預期經營成本只得愈來愈高；
Threat (危)
— 環球經濟陰晴不定，復甦緩慢，可能減弱人們的消費意欲，降低各式各樣電子產品的銷量；
Opportunity (機)
— 根據市場研究公司iSuppli Corporation的資料，2009年電容觸控板之總體市場規模達到3.79億件，估計待到2013年將要進一步增加到7.75億件，複合年增長率高達19.58%，若按金額計算，2009年相關市場規模達到5.37億美元，估計待到2013年將要增加到9.83億美元，複合年增長率約莫16.32%，而估計用於手機及智能手機的電容觸控板之收益從去年的5,655萬美元猛增到2013年的1.55億美元左右，複合年增長率28.67%；
— 中國政府致力推動節能減排，2009年中國內地道路街燈大約2,800萬盞，當中大約150萬至200萬盞街燈或需更換，而各大城市用來替換傳統光源之環保街燈(包括比對LED燈的生產成本更加低的等離子燈)的需求平均達到10萬盞以上，等離子燈業務勢將是其未來一大增長亮點；
— 社會人士對個人私隱資料愈來愈重視，用於各式各樣電子產品的指紋識別身份技術的需求勢必大幅提高；

預測盈利
— 2010財年：2.13667億港元 (業績公告)
— 2011財年：2.67億港元 (按年增長25%估計)

參考買入價：< HK$0.55
相當於市盈率
— 2010財年：7.54倍 (業績公告)
— 2011財年：6.03倍 (按年增長25%估計)

今天開市價：HK$0.54
今天最高價：HK$0.56
今天最低價：HK$0.54
今天收市價：HK$0.54
今天成交量：5.924M
今天成交額：3.259M


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20110704

新上市股份之取表／收表地點：

• (06808) 高鑫零售有限公司 / Sun Art Retail Group Limited

香港新股上市分析：匯星印刷集團有限公司(01127)

利好
— 根據從XPORT-IQ(貿易資訊公司)那兒購買得來的貿易統計數據，公司從香港運到美國的書籍數量佔到2010年全年的第六位；
— 已跟多家世界領先的貿易、專業及教育出版集團建立長期合作關係；
— 公司現時是多家主要客戶的最大或第二大供應商；
— 根據加工協議條款，公司僅只負責在中國廣東省惠州市博羅縣加工廠提供機器、原材料、技術知識及相關培訓，而生產廠房、輔助設施、勞工等事宜交給國內的加工合作夥伴負責，就此可免除日益加重的內地人員薪資及福利負擔；
— 2008-2010年三個財年加工廠之年利用率大約是60.5%、101.0%及94.1%，生產方面稱得上滿負荷；
— 公司部署提高加工廠的印刷產能，從截至2010年12月31日為止財年最高年產出約6.941億印次(更換印板)增加到截至2011年12月31日為止財年預計年產能約7.845億印次(更換印板)及截至2012年12月31日為止財年每年約8.545億印次(更換印板)；
— 有計劃加大市場推廣及銷售團隊，擴大銷售網絡及客戶群規模；
— 截至2010年12月31日為止2008-2010年三個財年營業額分別是3.3124億港元、4.47343億港元及5.21989億港元，複合年度增長率25.53%，而截至2010年12月31日為止2008-2010年三個財年公司擁有人應佔溢利分別是1,510.5萬港元，5,513.1萬港元及6,167.7萬港元，複合年度增長率102.07%；
— 2010財年公司擁有人應佔溢利6,167.7萬港元(折合每股溢利0.1234港元)，相當於招股區間市盈率介於5.67-7.3倍，作價合理；
— 是次公售1.25億股股份(1.25億股/4,000股 = 3.125萬手)，規模極為細小，不能抹煞股份掛牌上市之初因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模極小，股份流動性相當低；
— 公司主力向國際書籍出版商、貿易、專業及教育出版集團及印刷媒體公司提供印刷消閒及生活品味圖書(包括攝影書、烹飪書及藝術書)、教科書及教材(包括中小學及大專課本)及兒童圖書的服務，眾所周知，印刷業務屬於夕陽行業，現時競爭已然非常白熱化；
— 倘若日後利率從現時的低位反彈，經營環境可能轉差，書籍印刷商或許出現規模不小的整合，邊緣書商迫於出售業務或結業，最終影響到公司的業績；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.78→0.88→1.73
速動比率：0.58→0.73→1.37

長期債項/股東權益：8.21%→0.90%→4.31%
總債項/股東權益：88.42%→49.00%→34.67%
總債項/資本運用：78.94%→45.74%→32.13%

股東權益回報率：22.49%→45.18%→20.73%
資本運用回報率：20.08%→42.17%→19.21%
總資產回報率：4.41%→13.29%→12.65%

經營利潤率：4.85%→13.44%→12.72%
稅前利潤率：4.85%→13.44%→12.72%
邊際利潤率：4.56%→12.32%→11.82%

存貨周轉率：6.46→10.79→8.71


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：盈利時控股有限公司(06838)

利好
— 公司是一家開發及生產精鋼錶帶、時尚飾物及配件的精鋼產品製造商，主要通過OEM形式服務客戶，其核心管理團隊擁有逾20年處理精鋼物料及產品設計方面的經驗及技術知識；
— 根據思緯報告的數據，公司於2010年平均零售價為1萬港元或以上的品牌手錶的全球精鋼錶帶的市佔率達到9.6%；
— 現時的多家主要客戶為國際知名品牌的中介代理及總部位於歐洲(如瑞士及意大利)的品牌擁有人，業績應該可以受惠於國際知名品牌商的良好表現；
— 截至12月31日為止2008-2010年三個財年分別製造精鋼錶帶約100萬件、60萬件及120萬件，儘管該等錶帶的製造及銷售佔到總營業額的70%以上，但是公司銳意從2004年開始，把產品組合擴展到時尚飾物(例如：耳環、戒指、吊墜、項鏈、手鐲及袖口鈕等)，更加從2007及2009年開始把產品組合分別擴展到手袋配件及皮帶扣，而於2011年6月在東風村廠房開始試產精鋼手機金屬外框，計劃於2011年第三季度開始正式生產，產品組合趨向多元化；
— 由於減少聘用分包商，2010財年分包費用比對2008財年大降55.8%，期內三個財年毛利率分別是37.6%、38.8%及42.8%，趨升；
— 截至2010年12月31日為止三個財年公司擁有人應佔年度溢利分別是5,955.3萬港元、5,216.8萬港元及9,097.9萬港元，加上截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔合併溢利將不低於1.1億港元，複合年增長率22.7%；
— 是次公售1.25億股股數(1.25億股/2,000股 = 6.25萬手)，規模非常細小，不能抹煞股份掛牌上市之初因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模小，股份流動性低；
— 經濟陰霾仍然籠罩全球，局面很不穩定；
— 往後的日子，內地勞工成本上漲勢所難免；
— 國際商品價格不斷走高及走勢相當波動，勢必影響鋼原材料成本，進而可能影響到公司的業績表現；
— 由於現有業務是根據客戶的需要為客戶開發及製造產品，當中沒有跟客戶簽訂任何長期供應或承諾銷量的協議，沒法保證未來的銷售表現；
— 截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔合併溢利將不低於1.1億港元(折合備考每股盈利預測不少於0.22港元)，相當於招股區間市盈率介於8.5-13倍，以工業股份的股值而言，是次公售股份作價絕不便宜；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.89→0.99→1.01
速動比率：0.60→0.80→0.81

長期債項/股東權益：0.40%→0.08%→-.--%
總債項/股東權益：77.40%→98.85%→102.63%
總債項/資本運用：69.23%→98.77%→102.63%

股東權益回報率：125.39%→74.48%→66.92%
資本運用回報率：112.15%→74.42%→66.92%
總資產回報率：27.90%→25.30%→27.24%

經營利潤率：22.39%→22.76%→27.16%
稅前利潤率：22.39%→22.76%→27.16%
邊際利潤率：18.35%→20.30%→22.82%

存貨周轉率：7.01→10.10→9.81


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：順風光電國際有限公司(01165)

利好
— 公司是一家中國高性能太陽能電池及相關太陽能產品製造商；
— 2009及2010年公司連續兩年登上福布斯中國的中國最具潛力中小企業榜單，福布斯中國把公司評定為中國最具潛力中小企業之一；
— 近年，硅原料價格下跌，加上公司開發了高效率的加工技術，大規模生產高性能太陽能電池已具有成本效益，每瓦特平均加工成本從2008年的1.62元人民幣降至2009年的1.38元人民幣，並且進一步降至2010年的1.18元人民幣，把太陽能產品的單位製造成本大幅拉下來；
— 佔到2010年絕大部分銷量的125毫米x125毫米標準尺寸的單晶太陽能電池的平均轉換效率達到17.7%，公司有計劃2011年底以前進一步把單晶太陽能電池轉換效率提高到19.0%以上；
— 截至12月31日為止2008-2010年三個財年及截至2011年5月31日為止五個月分別銷售24.4兆瓦、41.2兆瓦、71.9兆瓦及116.1兆瓦太陽能電池，銷量持續快速增長；
— 公司於2011年4月及5月分別開始生產硅錠及硅晶片(於2011年底以前硅晶片年產能500兆瓦)，並且於2011年底以前開始製造太陽能組件(於2011年底以前太陽能組件年產能300兆瓦) ，並且計劃把太陽能電池的年產能增加到660兆瓦；
— 截至12月31日為止2008-2010年三個財年收入分別是5.63646億元人民幣、3.78974億元人民幣及6.22922億元人民幣，而期內公司股東應佔利潤分別是5,535.4萬元人民幣、5,3478萬元人民幣及8,044.9萬元人民幣，穩中有升；

利淡
— 全球太陽能行業將繼續受制於各國政府對可再生能源的激勵措施及補貼的程度，政策風險不小；
— 硅原料成本佔到總體成本的很大部分；
— 太陽能電池製造商同業競爭愈來愈白熱化，公司的太陽能電池平均售價打從2008年每瓦特23.09元人民幣大幅降至2009年每瓦特9.19元人民幣，並且於2010年進一步降至每瓦特8.67元人民幣，於2011年1月進一步降至每瓦特7.73元人民幣，儘管於2011年2月反彈至每瓦特8.13元人民幣，然而待到2011年5月再降至每瓦特6.46元人民幣；
— 2010年銷量過於依賴首五大客戶(佔到公司總收入的75.9%)，經營風險頗高；
— 去年負債大幅上升；
— 公司預計2011及2012年資本開支龐大，分別達到15.65億元人民幣及9.50億元人民幣，於可見將來不可能宣派任何股息；
— 預計截至2011年6月30日為止六個月公司股東應佔合併利潤不少於8,698 萬元人民幣，假設2011財年下半年跟上半年的利潤一樣(即全年股東應佔合併利潤1.7396億元人民幣，折合每股利潤0.1115元人民幣)，相當於2011財年招股區間預測市盈率介於8.21-10.7倍，是次公售股份作價合理，但撿不到大便宜；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.44→2.09→0.70
速動比率：0.96→1.87→0.61

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→48.86%
總債項/股東權益：24.93%→-.--%→102.78%
總債項/資本運用：24.93%→-.--%→63.45%

股東權益回報率：36.27%→25.95%→28.08%
資本運用回報率：36.27%→25.95%→17.33%
總資產回報率：22.30%→18.02%→9.51%

經營利潤率：9.72%→15.32%→15.15%
稅前利潤率：9.72%→15.32%→15.15%
邊際利潤率：9.82%→14.11%→12.91%

存貨周轉率：12.33→19.53→18.08


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：青蛙王子國際控股有限公司(01259)

利好
— 自有製作「青蛙王子」動畫片集第一階段於2006-2008年及第二階段於2010年全國播放，創下佳績，從而大幅提升品牌的知名度，跟「青蛙王子」品牌產品的銷售相輔相成，「青蛙王子」品牌已是國內知名的兒童護理產品品牌之一，品牌廣受好評，按照2010年零售額計算，公司擁有最大份額的兒童護膚產品、沐浴洗髮產品及口腔護理產品市場；
— 主力於中國設計及供應種類繁多的中檔市場設計的護膚產品、沐浴洗髮產品、口腔護理產品及尿布產品等自有品牌兒童護理產品，具有國內內需的投資概念；
— 隨著國民可支配收入增加及生活水平的提升，加上受惠國內推行的「一孩政策」，內地父母著重子女使用的產品的質素及安全性，更為願意購買高安全性及能迎合子女特定需要的優質兒童護理產品；
— 打從1995年成立至今，沒有任何產品遭到召回，也沒有因為潛在副作用或存在有害化學成分或物質而經歷任何產品退換貨或作出任何賠償，並且沒有收到有關對集團業務或聲譽有重大不利影響的質量或安全問題的任何投訴；
— 銷售網絡有173名分銷商，透過該等分銷商將產品分銷至大型超市、超市、母嬰產品專營店及便利店等不同類型的零售店，網絡遍佈中國全部各省份、自治區及直轄市；
— 憑藉「青蛙王子」品牌建立的銷售網絡分銷「雙飛劍」及「深呼吸」品牌的家庭衛生產品，2008-2010年三個財年該等產品的營業額的複合年增長率達到46.12%，嶄露頭角；
— 自從2009年推出尿布產品以來，其尿布產品銷售於截至2009年及2010年12月31日為止兩個年度的營業額分別是880萬元人民幣及2,020萬元人民幣，足見中國尿布產品的巨大市場需求，該項業務勢必形成未來業績的一大增長亮點；
— 隨著新廠房的一期於2011年5月投產(增加護膚及沐浴洗髮產品生產線46條)、二及三期於2013年第三季投產(屆時護護膚、沐浴洗髮及口腔護理產品年產能將要增加到約莫8萬噸，尿布及紙尿褲產品年產能增加到15億片)，產品年產能及生產效率能夠得以擴充及提高；
— 根據Euromonitor的資料，內地兒童護理產品需求正在快速增長，市場規模從2006年的33.254億元人民幣增加到2010年的53.366億元人民幣，複合年增長率12.55%，並且預計從今年至2013年底為止市場規模將要達到86.794億元人民幣，複合年增長率17.6%，而「青蛙王子」品牌兒童護理產品的銷售額從2008年的大約3.203億人民幣元增加到2010年的5.789億元人民幣，複合年增長率34.44%；
— 截至12月31日為止2008-2010年三個財年收益分別是4.73966億元人民幣、6.24396億元人民幣及8.37991億元人民幣，複合年增長率32.97%，同期純利分別是7,222.4萬元人民幣、9,179.9萬元人民幣及1.44469億元人民幣，複合年增長率41.43%，顯示其業務正在快速成長；
— 保薦人之一建銀國際預測公司之2011-2013年三個財年盈利分別達到2.181億元人民幣(折合0.2181元人民幣)、3.316億元人民幣(折合0.3316元人民幣)及3.846億元人民幣(折合0.3846元人民幣)，相當於該三個財年招股區間預測市盈率分別介於9.67-14.48倍、6.36-9.53倍及5.48-8.21倍，作價吸引；
— 集資金額當中40%用以強化市場及推介品牌並且提升銷售網絡的管理、30%擴展及提升生產設施及產能、15%用來增加產品種類、5%提升研發能力、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 是次公售3億股股份(3億股/1,000股 = 30萬手)，規模不大，不能抹煞因「貨源歸邊」而出現股份掛牌上市之初短期股價走高的情況；

利淡
— 是次公售3億股股份當中的5,000萬股是舊股；
— 股份公售規模不大，流動性應該不高；
— 傳聞旗下6款產品，當中包括2款洗手液及4款「雙飛劍」品牌家庭衛生產品未能通過政府的檢測；
— 公司曾經多次產銷超越營業執照範圍或未獲批准的產品，情況屢見不鮮；
— 2010財年公司股權持有人應佔年度溢利1.44469億元人民幣(折合每股0.1445元人民幣)，相當於2010財年招股區間市盈率介於14.6-21.87倍；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.67→1.61→1.34
速動比率：1.25→1.38→1.11

長期債項/股東權益：-.--%→13.64%→10.85%
總債項/股東權益：43.61%→72.12%→10.85%
總債項/資本運用：43.61%→63.46%→9.79%

股東權益回報率：68.93%→62.62%→99.19%
資本運用回報率：68.93%→55.10%→89.48%
總資產回報率：40.98%→29.06%→46.68%

經營利潤率：20.98%→20.22%→20.04%
稅前利潤率：20.98%→20.22%→20.04%
邊際利潤率：15.24%→14.70%→17.24%

存貨周轉率：15.60→18.19→24.12


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：卓爾發展(開曼)控股有限公司(02098)

利好
— 公司於中國開發及運營大型消費品專業批發市場(主要客戶為消費品供應商、製造商及分銷商與主要經營國內消費市場的中小企業)，概念獨特，股份同時存有消費內需概念；
— 根據批發委及第一太平戴維斯的資料，截至2010年底為止，按照規劃建築面積計算，於中國十大消費品及小家品綜合批發市場之中，旗下旗艦項目漢口北國際商品交易中心(位於武漢市中心以北約10公里，而武漢市歷來是中國的主要商貿中心，素有「九省通衢」之稱，連接安徽、貴州、河南、湖北、湖南、江西、陝西、山西及四川省)是華中地區最大及全中國第二大綜合批發市場；
— 內地政府調控的目標是跟民生息息相關的住房價格，並不是消費品專業批發市場物業價格；
— 持有商場單位物業作為投資，賺取租金收入，形成龐大的現金流；
— 隨著中國經濟持續擴張，中長期而言，國內房產價格上漲的機會比較大；
— 截至2011年3月31日為止土地儲備大約1,640萬平方米，其中約440萬平方米已獲授土地使用權證，其餘1,200萬平方米已訂立總、合作或投資協議，預計現時的土地儲備足以滿足未來三至五年的開發需求；
— 預期2013年完成211.6313萬平方米建築面積的批發商場單位，屆時經營家居紡織物、電子及家用電器、禮品、紡織品、奢侈品、綜合產品與汽車及汽車零配件；
— 現有成功的大型批發商場的商業模式可以套用到如：瀋陽、天津、成都、西安、……等其他城市，擴充其商業規模；
— 集資金額當中50%用於未來發展項目、40%用於未來特定項目的融資發展、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；

利淡
— 業務過於單一依賴旗艦項目漢口北國際商品交易中心；
— 儘管截至12月31日為止2008-2010年三個財年公司股東應佔溢利分別是2.53421億元人民幣、6.55074億元人民幣及6.35072億元人民幣，然而，期間投資物業之公平值分別增加3.70675億元人民幣、7.82365億元人民幣及6.26563億元人民幣；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.10→1.16→1.08
速動比率：1.10→1.16→1.08

長期債項/股東權益：14.53%→15.86%→9.86%
總債項/股東權益：18.96%→18.49%→19.40%
總債項/資本運用：12.97%→12.45%→13.78%

股東權益回報率：35.07%→44.71%→36.27%
資本運用回報率：23.98%→30.09%→25.76%
總資產回報率：14.17%→19.48%→12.48%

經營利潤率：-.--%→23.69%→38.98%
稅前利潤率：414.94%→186.77%→119.73%
邊際利潤率：305.22%→137.45%→82.51%

存貨周轉率：389.80→2,237.59→3,988.27


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

季Share－季度分享／點股：季度回顧

香港特別行政區成立14周年