香港新股上市分析：卓爾發展(開曼)控股有限公司(02098)

利好
— 公司於中國開發及運營大型消費品專業批發市場(主要客戶為消費品供應商、製造商及分銷商與主要經營國內消費市場的中小企業)，概念獨特，股份同時存有消費內需概念；
— 根據批發委及第一太平戴維斯的資料，截至2010年底為止，按照規劃建築面積計算，於中國十大消費品及小家品綜合批發市場之中，旗下旗艦項目漢口北國際商品交易中心(位於武漢市中心以北約10公里，而武漢市歷來是中國的主要商貿中心，素有「九省通衢」之稱，連接安徽、貴州、河南、湖北、湖南、江西、陝西、山西及四川省)是華中地區最大及全中國第二大綜合批發市場；
— 內地政府調控的目標是跟民生息息相關的住房價格，並不是消費品專業批發市場物業價格；
— 持有商場單位物業作為投資，賺取租金收入，形成龐大的現金流；
— 隨著中國經濟持續擴張，中長期而言，國內房產價格上漲的機會比較大；
— 截至2011年3月31日為止土地儲備大約1,640萬平方米，其中約440萬平方米已獲授土地使用權證，其餘1,200萬平方米已訂立總、合作或投資協議，預計現時的土地儲備足以滿足未來三至五年的開發需求；
— 預期2013年完成211.6313萬平方米建築面積的批發商場單位，屆時經營家居紡織物、電子及家用電器、禮品、紡織品、奢侈品、綜合產品與汽車及汽車零配件；
— 現有成功的大型批發商場的商業模式可以套用到如：瀋陽、天津、成都、西安、……等其他城市，擴充其商業規模；
— 集資金額當中50%用於未來發展項目、40%用於未來特定項目的融資發展、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；

利淡
— 業務過於單一依賴旗艦項目漢口北國際商品交易中心；
— 儘管截至12月31日為止2008-2010年三個財年公司股東應佔溢利分別是2.53421億元人民幣、6.55074億元人民幣及6.35072億元人民幣，然而，期間投資物業之公平值分別增加3.70675億元人民幣、7.82365億元人民幣及6.26563億元人民幣；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.10→1.16→1.08
速動比率：1.10→1.16→1.08

長期債項/股東權益：14.53%→15.86%→9.86%
總債項/股東權益：18.96%→18.49%→19.40%
總債項/資本運用：12.97%→12.45%→13.78%

股東權益回報率：35.07%→44.71%→36.27%
資本運用回報率：23.98%→30.09%→25.76%
總資產回報率：14.17%→19.48%→12.48%

經營利潤率：-.--%→23.69%→38.98%
稅前利潤率：414.94%→186.77%→119.73%
邊際利潤率：305.22%→137.45%→82.51%

存貨周轉率：389.80→2,237.59→3,988.27


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