香港新股上市分析：金盾控股(實業)有限公司(02123)

利好
— 其產品用途廣泛，常見於寢具和衣服等紡織及成衣產品之中，股份因而具有內需投資概念；
— 公司以低生產成本的中國陝西省做為基地，主力生產及銷售棉紗和坯布，是中國西北地區的主要棉紡織產品供應商之一；
— 織布廠、印染廠、紡織及成衣商等客戶遍及富庶的中國東南部地區12個省市；
— 公司能夠於新疆取得優質的皮棉原材料供應；
— 過往公司通過公開招標拍賣方式，向中國地方政府成功收購及改良三家破產國有棉紡廠的生產設施；
— 毛利率超過兩成，高於魏橋紡織(02698)的16.1%及福田實業(00420)的16.2%；
— 集資金額的56%用以擴充棉花生產設施、24%提升現有棉花生產設施從而提高生產效率及產品質量、17%用來維持合理的皮棉儲備水平以確保優質皮棉的穩定供應、餘下的3%促進旗下產品多元化，全數用到主營業務裡頭；
— 是次公售2.44896億股股份(2.44896億股/4,000股 = 6.1224萬手)，不能抹煞股份掛牌上市以後短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模細小，股份流動性低；
— 公售的2.44896億股股份當中0.56516億股(23%左右)是銷售股份(舊股)；
— 旗下1,200多部用於生產坯布的織布機(接近55%的坯布產能)已歸入發改委《產業結構調整目錄》裡頭須淘汰的生產設備；
— 中國棉花價格指數(CC Index 328)持續飆升，棉花原材料成本漲價勢將影響到往後的業績表現；
— 七成的原材料是五大皮棉供應商提供的，顯然過於依賴少數的供應商；
— 由於跟其他高密度坯布產品競爭，其坯布銷售額從2009年的約莫3.72948億元人民幣，大幅降至2010年的大約2.08625億元人民幣；
— 2008-2010財年公司擁有人應佔溢利分別是7,596萬元人民幣、9,885.7萬元人民幣及9,741.7萬元人民幣，存在減緩跡象，再者，儘管收益從2009年的5.5434億元人民幣增加到2010財年的7.09948億元人民幣，然而期內公司擁有人應佔溢利卻不升反從2009年的9,885.7萬元人民幣微跌至2010年的9,741.7萬元人民幣；
— 2010財年公司擁有人應佔溢利9,741.7萬元人民幣，相當於市盈率5.69倍，比對同期同業福田實業的5.28倍及魏橋紡織的3.46倍來得高；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：2.27→2.71→7.03
速動比率：1.98→2.55→6.55

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：21.24%→9.79%→1.59%
總債項/資本運用：21.24%→9.79%→1.59%

股東權益回報率：36.59%→32.26%→22.61%
資本運用回報率：36.59%→32.26%→22.61%
總資產回報率：23.55%→23.33%→20.22%

經營利潤率：22.02%→23.66%→18.39%
稅前利潤率：22.02%→23.66%→18.39%
邊際利潤率：16.55%→17.83%→13.72%

存貨周轉率：14.05→29.46→28.47


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。