香港新股上市分析：中國服飾控股有限公司(01146)

利好
— 股份具有國內消費內需投資概念；
— 零售點886個(包括自營零售點393家及第三方零售商經營的493家零售點)遍及中國31個省、自治區及直轄市；
— 2010財年邊際利潤率高達28.85%，遠超過同業利邦(00891)的16.9%及利郎(01234)的20.4%；
— 保薦人估計公司之2011財年招股區間預測市盈率介於14-19倍，優於類同企業利邦的大約26倍與利郎的20倍左右；
— 國泰君安預測公司的2011-2013三個財年營業額分别是14.46億元人民幣、21.74億元人民幣及31.39億元人民幣，複合年增長47.34%，期內各個財年盈利分別是4.15億元人民幣(年增58.04%)、6.68億元人民幣(年增60.96%)及9.59億元人民幣(年增43.56%)；

利淡
— 是次公售9.318億股股份當中1.518億股股份(大約佔到總體的16.29%)是原有股東出售的舊股；
— 旗下JEEP及SBPRC品牌男士便服銷售佔到去年收入超過九成，而相關的特許經營權將要於2015年屆滿；
— JEEP及SBPRC品牌之內地市佔率分別僅是3.8%及1.9%，沒有優勢；
— 大約一成的集資金額用以支付無抵押股東貸款，款額為1.248億元人民幣；
— 去年招股區間市盈率介於22.65-29.8倍，截至2011年6月30日為止六個月公司擁有人應佔預測合併除稅後溢利不少於人民幣1.705億元人民幣(折合未經審核備考預測每股盈利0.0458元人民幣)，保薦人估計公司之2011財年招股區間預測市盈率介於14-19倍，明顯討不到便宜；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.12→1.49→1.90
速動比率：0.69→1.12→1.49

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/資本運用：-.--%→-.--%→-.--%

股東權益回報率：34.73%→34.72%→37.71%
資本運用回報率：31.78%→31.62%→35.30%
總資產回報率：13.10%→17.19%→20.93%

經營利潤率：23.39%→30.60%→40.60%
稅前利潤率：23.68%→31.09%→41.24%
邊際利潤率：15.90%→23.14%→28.85%

存貨周轉率：3.28→4.41→4.28


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