香港新股上市分析：興源動力有限公司(01156)

利好
— 根據Frost & Sullivan的資料，按照收益計算，是2008-2010年期間中國最大的中功率段(功率輸出範圍介於20-220kW)柴油動力單元的製造及集成商，市佔率19.7%；
— 柴油機的用途非常廣泛，一般安裝於柴油發電機供電系統、工業機器及設備、商用車輛及船舶等交通工具，從而提供動力，當中柴油機須要與熱交換及電子調速等多種系統整合做成柴油動力單元，是柴油發電機供電系統的重要組成部分，因此該等柴油動力單元的需求非常龐大；
— 中國宏觀經濟快速增長帶動電力需求上升；
— 內地部份地區經常出現電荒情況，有利柴油發電機等應急備用電源的發展；
— 已跟東風康明斯簽訂一份長達六年的柴油發電機組用發動機的長期供應合約，現時還有Perkins、Caterpillar及三菱等大型知名企業客戶；
— 截至2010年12月底為止財年溢利1.02379億元人民幣，而截至2011年6月30日為止六個月公司股權持有人應佔未經審核預測合併溢利將不少於8,500萬元人民幣(折合未經審核備考預測每股盈利0.10625元人民幣)，顯示其業務正在快速成長；
— 集資金額的35%用來增大動力單元業務的產能、35%用來增加熱交換系統業務的產能、10%開發新產品、10%用以收購、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；

利淡
— 是次公售2.6億股股份當中6,000萬股(佔到高達總公售股份數目的23.08%)是舊股；
— 動力單元業務的毛利率持續降至去年的9.7%；
— 截至2011年6月30日為止六個月公司股權持有人應佔未經審核預測合併溢利將不少於8,500萬元人民幣(折合未經審核備考預測每股盈利0.10625元人民幣)，保薦人瑞銀估計2011財年招股區間預測市盈率介於8.6-11.5倍，作價尚且合理但不十分吸引；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.31→1.10→1.41
速動比率：1.08→0.83→1.14

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：23.62%→125.56%→76.29%
總債項/資本運用：18.37%→107.24%→69.95%

股東權益回報率：117.47%→91.31%→76.77%
資本運用回報率：91.37%→77.98%→70.39%
總資產回報率：30.53%→14.80%→26.26%

經營利潤率：12.30%→11.66%→11.41%
稅前利潤率：11.55%→10.47%→11.22%
邊際利潤率：7.42%→7.78%→9.07%

存貨週轉率：27.55→8.64→16.86


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