香港新股上市分析：中國光纖網絡系統集團有限公司(03777)

利好
— 其光纖活動連接器銷量之內地市佔率為18.6%，按照2010年銷量計算，公司是內地最大的光纖活動連接器生產商；
— 已跟國內三大電信網絡營運商建立長期且良好的業務關係；
— 現於河北省石家莊設有6條光纖活動連接器生產線及1條軟光纜生產線，目前兩條光纖活動連接器生產線及9條新的軟光纜生產線在建，該等新生產線將於今年投產，預計屆時總年產能從現時的900萬套光纖活動連接器增加到1,200萬套及軟光纜從現時的1.3萬公里猛增到13萬公里；
— 2008-2010財年溢利分別是8,688萬元人民幣、1.39083億元人民幣及1.81871億元人民幣，複合年增長率達到44.68%；
— 截至2011年6月30日為止6個月預測溢利將不少於9,300萬元人民幣(折合未經審核備考預測每股盈利不少於0.0775元人民幣)，保薦人中銀國際估計其2011財年溢利達到2.04億元人民幣，相當於2011財年招股區間預測市盈率介於5.93-7.91倍，而2012財年溢利2.61億元人民幣，相當於2012財年招股區間預測市盈率介於4.64-6.18倍，作價尚且吸引；
— 集資金額當中21.5%用來建設新廠房、20%建設兩條新的光纖活動連接器生產線、21.2%用以增加軟光纜的產能、15.2%建設新設施從而提高加工產能、12.8%購買研發設備、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；

利淡
— 是次公售4.06億股股份當中1.06億股股份(佔公售股份數目的26.11%)是舊股；
— 2010年來自於國內三大電信網絡營運商的銷售額4.427億元人民幣，佔到該年公司總收益的52.8%，顯示其業務相當依賴少數客戶，經營風險不少；
— 預計原材料價格持續波動；
— 主席趙兵於2009年為女兒申請入讀加拿大學校向友人借款，最終導致附屬公司恆裕科技牽涉到一宗於該年12月由美國證券交易委員會針對Rockford Funding Group, LLC的涉嫌非法集資及詐騙的美國官司，顯示出公司管治並不嚴謹；


財務比率(12/2008→ 12/2009→12/2010)

流動比率：1.18→1.30→1.25
速動比率：1.10→1.27→1.21

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：19.55%→37.58%→40.37%
總債項/資本運用：19.35%→37.20%→39.91%

股東權益回報率：21.23%→25.37%→26.85%
資本運用回報率：21.01%→25.11%→26.54%
總資產回報率：16.33%→14.66%→14.36%

經營利潤率：28.05%→26.38%→27.17%
稅前利潤率：25.97%→24.69%→25.28%
邊際利潤率：25.97%→21.54%→21.70%

存貨週轉率：34.42→60.70→33.49


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