香港新股上市分析：新秀麗國際有限公司(01910)

利好
— 業務始於1910年，經營歷史悠久，時至今日，公司是全球最大的旅行箱生產商(全球市佔率達到9.5%，遠超過第二位5倍，於美國、中國、印度、意大利及南韓等主要市場居首)，而「Samsonite」已是遠近馳名的國際旅行箱品牌；
— 亞洲地區毛利率高達65%，而其利潤也是主要來自於該地區，當中中國市佔率大約12.5%；
— 目前，在前景秀麗的亞洲地區合計設有4,800個銷售點，預計2010-2013年期間在亞洲地區每年平均增設500個銷售點；
— 保薦人之一瑞銀預測公司於2010-2013年期間盈利之複合年增長率達到38%；

利淡
— 是次公售6.712356億股股份當中高達5.50135595億股是舊股，充滿原有股東套現的味道；
— 環球金融海嘯期間，儘管營業額超過5.5億美元，但是由於營運成本龐大，最終虧損900萬美元；
— 依賴單一供應商提供主要的Curv材料，存在經營風險；
— 中央政府冀望以內需替代外貿促進經濟轉型，內地薪資勢必推上，加上原材料成本佔到總成本的65%，而原材料價格日後可能進一步上漲；
— 人民幣可能繼續升值；
— 製造Cosmolite(銷售額佔到去年總收入的7.5%)及Cubelite行李箱外殼的工序因專利訴訟現時仍未授出，若然未獲專利權的話，勢將影響到公司往後的業績表現；
— 僅只少量的集資金額撥作一般營運資金用途，若果屆時以招股區間下限定價，集資金額甚至全數用來還債；
— 截至2011年12月31日為止財年公司股權持有人應佔預測溢利不少於6,420萬美元(折合未經審核每股預測盈利不少於0.045625美元)，相當於2011財年招股區間預測市盈率介於37.94-49.18倍，作價絕不便宜；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.21→1.69→1.73
速動比率：0.13→1.36→1.20

長期債項/股東權益：-.--%→64.32%→33.33%
總債項/股東權益：-.--%→67.95%→34.96%
總債項/資本運用：-.--%→33.09%→20.73%

股東權益回報率：-.--%→307.11%→47.96%
資本運用回報率：-.--%→149.56%→28.44%
總資產回報率：-.--%→105.53%→21.32%

經營利潤率：-.--%→122.03%→44.87%
稅前利潤率：-.--%→110.47%→42.34%
邊際利潤率：-.--%→116.81%→29.21%

存貨週轉率：6.30→9.09→5.46


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