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星期三, 6月 22, 2011

香港新股上市分析:現代教育集團有限公司(01082)


利好
— 按照可容納學生人數的最高限額計算,公司是香港最大的補習社;
— 公司是香港首家掛牌上市的補習服務供應商;
— 「現代教育」是香港其中一家主要且知名的私人教育服務界品牌,2008- 2010連續三年榮獲《讀者文摘》頒授「信譽品牌」及2010年獲《生活區報》舉辦活動投票獲選為「香港家庭最愛品牌大賞10-11」;
— 公司提供廣泛系列的教育課程及服務,包括中學補習服務、正規日校課堂、英語培訓及應試課程及其他課程和服務,正好符合當今市場需要;
— 2010年,公司通過向北京雅思學校提供技術諮詢及管理服務及軟件許可,擴展業務到北京等地區的民辦教育服務市場;
— 是次公售1.16億股股份(1.16億股/2,000股 = 58,000手),規模非常細小,不能抹煞股份掛牌上市以後短期股價走高的情況;

利淡
— 公售規模細小,股份流動性低;
— 香港補習市場競爭愈來愈白熱化;
— 多年以來,首五名「星級」導師帶來的收入佔到總收入超過四成,經營風險不低;
— 截至2010年6月30日為止財年收入3.532億港元,同比減少2%,明顯緩慢下來;
— 公司甚至於舉債來多次大幅派發股息給原有股東,2008-2010三個財年分別向股東派發3,150萬港元、8,240萬港元及2,500萬港元股息,而截至2010年12月31日為止中期再派發1,790萬港元;
— 集資金額當中38%用來償還於2011年1月及5月提取用以支付分別於2010年及2011年派發股息的貸款;
— 近年來香港出生率持續大跌,中學生人數逐步減少,根據思緯報告,預測香港中學生人數將繼續減少,直到2016/17年學年只有最低的33.96萬名才穩定下來;
— 政府推出中學「三三四」新學制,報讀補習課程的人數勢將銳減;
— 截至2010年6月底為止財年市盈率已然12.72倍,預期來年盈利將要大幅減少,市盈率勢必大幅攀升;


財務比率(06/2008→06/2009→06/2010)

流動比率:1.96→1.12→1.43
速動比率:1.96→1.12→1.43

長期債項/股東權益:3.11%→2.42%→1.91%
總債項/股東權益:5.24%→5.11%→3.62%
總債項/資本運用:4.70%→4.63%→3.44%

股東權益回報率:84.54%→138.97%→68.60%
資本運用回報率:75.90%→125.98%→65.17%
總資產回報率:47.35%→64.65%→41.39%

經營利潤率:21.12%→20.71%→13.74%
稅前利潤率:21.12%→20.71%→13.74%
邊際利潤率:16.16%→16.02%→11.35%


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