香港新股上市分析：新礦資源有限公司(01231)

利好
— 中國工業蓬勃加上城市化的發展，現已成為全球最大的鐵礦石進口國；
— 一直以來河北省(2010年粗鋼產量佔到中國粗鋼產量大約23.1%)一帶是中國大型鋼鐵生產基地的所在地，是中國最大鋼鐵生產省份，而該地區的鐵礦石供應長期不足，產量不足以應付省內需求；
— 河北省產出的鐵礦石之價格是全國最高的；
— 母公司是新世界發展(00017)，背景實力雄厚；
— 根據赫氏按照鐵礦儲量計算，公司擁有及經營閆家莊鐵礦，是河北省最大民營鐵礦營運商，也是該省第六大鐵礦營運商；
— 根據獨立技術報告、赫氏報告及AME編制的成本曲線，公司應該是中國經營成本比較低的鐵礦石生產商之一；
— 根據獨立技術報告，截至2010 年12月31日大型露天鐵礦－閆家莊鐵礦的證實及概算儲量約莫2.6億噸，該等儲量乃自總額約3.118億噸之探明及控制鐵礦資源量換算得出，假設公司之鐵礦洗選產能將於2012年第二季前增加到年產1,050萬噸，該鐵礦場的壽命足夠開採26年；
— 執行董事平均具有29年礦業經驗，能夠辨別及挑選具龐大潛在鐵礦儲量及資源量的礦區；
— 其生產的鐵精粉之品位高達66%；
— 公司礦場毗連多個現有及潛在客戶，如河北新武安、邯鄲鋼鐵、文安鋼鐵、河北寶信、邢臺未來及邢臺龍海等，運輸成本相對來得低；
— 已於今年年頭展開商業生產，今年1-2月期間已生產及出售3.3萬噸鐵精粉，待到2011年9月其鐵礦洗選年產能達到300萬噸及總鐵精粉年產能達到76萬噸，預期將於2012 年第二季其採礦及洗選能力將進一步提高到每年1,050萬噸及鐵精粉產能增加到每年大約265.5萬噸；
— 根據獨立技術報告，公司擁有許可採礦區探明鐵礦資源以西尚未展開鑽探，其面積相等于閆家莊鐵礦礦床已鑽探區面積的30%至40%，該未鑽探範圍的礦化體仍然外露，當中潛藏大量鐵礦資源；
— 閆家莊鐵礦蘊藏2.07億立方米的非常具價值的輝綠岩(火成岩，屬於採礦副產品，堅硬、防磨損及耐用)，通常依附在鐵礦體的底壁及頂盤，可以用來生產包括優質高檔工作臺、室內裝飾材料及室內地板材料等各式各樣的產品，而中國石材及輝綠岩需求殷切並且持續增長，預期2011年7月以前公司展開輝綠岩產品的商業生產，屆時開採能力將要增加到每年100萬立方米；
— 已跟首鋼簽訂長期戰略供應協議，首鋼可以按照3%折讓價每年向公司採購鐵精粉，採購量佔到公司年產能的三成。另外，公司同時與6家河北省鋼企簽訂3年諒解備忘錄，每年供應220萬噸鐵精粉；
— 截至2011 年6 月30日為止六個月母公司擁有人應佔綜合盈利預期大約960萬元人民幣，而中銀國際預測公司可以於2011財年虧轉盈1.41億元人民幣(折合每股盈利0.0353元人民幣)，而2012財年盈利將增加到11.34億元人民幣(折合每股盈利0.2835元人民幣)，至於2013財年盈利高達16.79億元人民幣(折合每股盈利0.4198元人民幣)，顯示其業績將要快速增長；
— 首鋼總公司的子公司－首鋼香港擔任基礎投資者，認購4億港元股份，股份設有1年禁售期；

利淡
— 是次公售10億股股份，當中2億股是銷售股份(舊股)；
— 集資金額當中大約10%用作償還部分股東貸款；
— 華北地區出現過去60年以來最嚴重的旱災，洗選設施供水短缺，影響到總體生產；
— 截至12 月31日為止2008-2010三個財年的虧損分別是36.7萬元人民幣、220.4萬元人民幣及292.1萬元人民幣，訖今仍未有盈利；
— 中銀國際預測公司可以於2011財年虧轉盈1.41億元人民幣(折合每股盈利0.0353元人民幣)，相當於2011財年招股區間預測市盈率41.72-56.02倍，而2012財年盈利將增加到11.34億元人民幣(折合每股盈利0.2835元人民幣)，相當於2012財年招股區間預測市盈率5.19-6.97倍，至於2013財年盈利達到16.79億元人民幣(折合每股盈利0.4198元人民幣)，相當於2013財年招股區間預測市盈率3.5-4.7倍，儘管是次公售股份作價尚且合理，但是比對2011年同期同業中國鐵鈦(00893)之預測市盈率7.32倍，看來撿不到是次公售股份的短期便宜；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.01→0.38→0.27
速動比率：0.01→0.31→0.26

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/資本運用：-.--%→-.--%→-.--%

股東權益回報率：-.--%→-.--%→-.--%
資本運用回報率：-.--%→-.--%→-.--%
總資產回報率：-.--%→-.--%→-.--%

經營利潤率：-.--%→-.--%→-.--%
稅前利潤率：-.--%→-.--%→-.--%
邊際利潤率：-.--%→-.--%→-.--%

存貨周轉率：-.--→-.--→-.--


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