香港新股上市分析：北京京能清潔能源電力股份有限公司(00579)

利好
— 除了燃氣熱電及風電業務以外，公司還經營中小型水電及其他清潔能源發電業務(開發、管理及╱或經營地熱、垃圾發電及污水冷熱源廠)，符合國家可持續發展的環保減排政策；
— 內地政府厚待清潔能源行業，預計未來幾年所得稅率將維持低於10%；
— 公司是北京唯一的風電場運營商，現時北京市政府持有公司的大約64%股份，北京市政府承諾2015年以前持股量保持50%以上；
— 公司從事燃氣熱電、風電、中小型水電及其他清潔能源項目等多元化清潔能源業務，根據北京電力行業協會統計，以截至12月31日為止2008-2010年控股裝機容量計算，公司是北京最大的燃氣發電商，分別佔到北京總燃氣發電裝機容量的65%、61%及61%，另外，根據中國水電報告，以截至12月31日為止2009-2010年控股建設容量計算，公司分別是中國第六大及第八大風電運營商；
— 其風電業務控股裝機容量打從2008年底的165.00兆瓦猛增到2009年底的811.25兆瓦，待到2010年底再增加到1,058.75兆瓦，複合年增長率153.31%，預期2011年底風電業務共有25個風電場，控股裝機容量總計1,451.75兆瓦，相當於公司2011年底預計控股裝機容量約55%；2012年底將有36個風電場，控股投產裝機容量總計2,146.75兆瓦，相當於公司2012年底預計控股裝機容量約46%；
— 已投產的熱電廠之供熱量差不多佔到北京管網集中供熱面積的四成；
— 《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十二個五年規劃的建議》指出，中國政府將於2011年至2015年的第十二個五年計劃期間加強電網建設，在中國發展技術更為先進的電網系統，國家電網公司也計劃於未來三至四年對特高壓電纜投資超過1,000億元人民幣，預計2020年中國特高電纜容量可達3億千瓦；
— 已跟母公司簽訂優先授讓協議，具有優先承讓權從母公司手上取得優質的風電、燃氣發電及中小型水電項目；
— 預計截至2011年12月31日為止公司權益持有人應佔預測合併盈利不少於9.019億元人民幣(折合每股盈利0.1263元人民幣)，相較去年同期的4.88919億元人民幣，增長84.47%；
— 私募基金SAIF Partners IV L.P.、金風新能源(香港)投資有限公司－新疆金風科技股份有限公司的全資附屬公司及雄亞投資有限公司－龍源電力集團股份有限公司的全資附屬公司擔任基礎投資者，分別認購3.9億港元、1.167億港元及2.34億港元股份，該等股份設有6個月禁售期；

利淡
— 集資金額當中20%用來償還銀行貸款；
— 近年來，由於中國北部(尤其是內蒙古西部)風電場裝機容量的快速發展遠超過電網發展速度，該地區的地方電網公司尤其是在冬季對風力發電公司施加限制；
— 預計2011-2013財年資本開支分別達到60億元人民幣、130億元人民幣及80億元人民幣，顯示日後公司仍有龐大的資本需要；
— 預計截至2011年12月31日為止公司權益持有人應佔預測合併盈利不少於9.019億元人民幣(折合每股盈利0.1263元人民幣)，相當於今年預測市盈率10.85-13.84倍，比對類同企業新天綠色能源(00956)的11.58倍，明顯撿不到是次公售股份的便宜；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.26→0.38→0.50
速動比率：0.24→0.37→0.50

長期債項/股東權益：102.15%→160.35%→132.90%
總債項/股東權益：175.33%→228.56%→173.76%
總債項/資本運用：80.44%→85.67%→72.93%

股東權益回報率：1.21%→3.40%→7.31%
資本運用回報率：0.56%→1.28%→3.07%
總資產回報率：0.36%→0.93%→2.35%

經營利潤率：10.82%→9.97%→27.70%
稅前利潤率：3.07%→4.53%→15.84%
邊際利潤率：1.99%→3.75%→13.42%

存貨周轉率：26.29→136.60→103.78


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。