香港新股上市分析：匯星印刷集團有限公司(01127)

利好
— 根據從XPORT-IQ(貿易資訊公司)那兒購買得來的貿易統計數據，公司從香港運到美國的書籍數量佔到2010年全年的第六位；
— 已跟多家世界領先的貿易、專業及教育出版集團建立長期合作關係；
— 公司現時是多家主要客戶的最大或第二大供應商；
— 根據加工協議條款，公司僅只負責在中國廣東省惠州市博羅縣加工廠提供機器、原材料、技術知識及相關培訓，而生產廠房、輔助設施、勞工等事宜交給國內的加工合作夥伴負責，就此可免除日益加重的內地人員薪資及福利負擔；
— 2008-2010年三個財年加工廠之年利用率大約是60.5%、101.0%及94.1%，生產方面稱得上滿負荷；
— 公司部署提高加工廠的印刷產能，從截至2010年12月31日為止財年最高年產出約6.941億印次(更換印板)增加到截至2011年12月31日為止財年預計年產能約7.845億印次(更換印板)及截至2012年12月31日為止財年每年約8.545億印次(更換印板)；
— 有計劃加大市場推廣及銷售團隊，擴大銷售網絡及客戶群規模；
— 截至2010年12月31日為止2008-2010年三個財年營業額分別是3.3124億港元、4.47343億港元及5.21989億港元，複合年度增長率25.53%，而截至2010年12月31日為止2008-2010年三個財年公司擁有人應佔溢利分別是1,510.5萬港元，5,513.1萬港元及6,167.7萬港元，複合年度增長率102.07%；
— 2010財年公司擁有人應佔溢利6,167.7萬港元(折合每股溢利0.1234港元)，相當於招股區間市盈率介於5.67-7.3倍，作價合理；
— 是次公售1.25億股股份(1.25億股/4,000股 = 3.125萬手)，規模極為細小，不能抹煞股份掛牌上市之初因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模極小，股份流動性相當低；
— 公司主力向國際書籍出版商、貿易、專業及教育出版集團及印刷媒體公司提供印刷消閒及生活品味圖書(包括攝影書、烹飪書及藝術書)、教科書及教材(包括中小學及大專課本)及兒童圖書的服務，眾所周知，印刷業務屬於夕陽行業，現時競爭已然非常白熱化；
— 倘若日後利率從現時的低位反彈，經營環境可能轉差，書籍印刷商或許出現規模不小的整合，邊緣書商迫於出售業務或結業，最終影響到公司的業績；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.78→0.88→1.73
速動比率：0.58→0.73→1.37

長期債項/股東權益：8.21%→0.90%→4.31%
總債項/股東權益：88.42%→49.00%→34.67%
總債項/資本運用：78.94%→45.74%→32.13%

股東權益回報率：22.49%→45.18%→20.73%
資本運用回報率：20.08%→42.17%→19.21%
總資產回報率：4.41%→13.29%→12.65%

經營利潤率：4.85%→13.44%→12.72%
稅前利潤率：4.85%→13.44%→12.72%
邊際利潤率：4.56%→12.32%→11.82%

存貨周轉率：6.46→10.79→8.71


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。