香港新股上市分析：盈利時控股有限公司(06838)

利好
— 公司是一家開發及生產精鋼錶帶、時尚飾物及配件的精鋼產品製造商，主要通過OEM形式服務客戶，其核心管理團隊擁有逾20年處理精鋼物料及產品設計方面的經驗及技術知識；
— 根據思緯報告的數據，公司於2010年平均零售價為1萬港元或以上的品牌手錶的全球精鋼錶帶的市佔率達到9.6%；
— 現時的多家主要客戶為國際知名品牌的中介代理及總部位於歐洲(如瑞士及意大利)的品牌擁有人，業績應該可以受惠於國際知名品牌商的良好表現；
— 截至12月31日為止2008-2010年三個財年分別製造精鋼錶帶約100萬件、60萬件及120萬件，儘管該等錶帶的製造及銷售佔到總營業額的70%以上，但是公司銳意從2004年開始，把產品組合擴展到時尚飾物(例如：耳環、戒指、吊墜、項鏈、手鐲及袖口鈕等)，更加從2007及2009年開始把產品組合分別擴展到手袋配件及皮帶扣，而於2011年6月在東風村廠房開始試產精鋼手機金屬外框，計劃於2011年第三季度開始正式生產，產品組合趨向多元化；
— 由於減少聘用分包商，2010財年分包費用比對2008財年大降55.8%，期內三個財年毛利率分別是37.6%、38.8%及42.8%，趨升；
— 截至2010年12月31日為止三個財年公司擁有人應佔年度溢利分別是5,955.3萬港元、5,216.8萬港元及9,097.9萬港元，加上截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔合併溢利將不低於1.1億港元，複合年增長率22.7%；
— 是次公售1.25億股股數(1.25億股/2,000股 = 6.25萬手)，規模非常細小，不能抹煞股份掛牌上市之初因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模小，股份流動性低；
— 經濟陰霾仍然籠罩全球，局面很不穩定；
— 往後的日子，內地勞工成本上漲勢所難免；
— 國際商品價格不斷走高及走勢相當波動，勢必影響鋼原材料成本，進而可能影響到公司的業績表現；
— 由於現有業務是根據客戶的需要為客戶開發及製造產品，當中沒有跟客戶簽訂任何長期供應或承諾銷量的協議，沒法保證未來的銷售表現；
— 截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔合併溢利將不低於1.1億港元(折合備考每股盈利預測不少於0.22港元)，相當於招股區間市盈率介於8.5-13倍，以工業股份的股值而言，是次公售股份作價絕不便宜；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.89→0.99→1.01
速動比率：0.60→0.80→0.81

長期債項/股東權益：0.40%→0.08%→-.--%
總債項/股東權益：77.40%→98.85%→102.63%
總債項/資本運用：69.23%→98.77%→102.63%

股東權益回報率：125.39%→74.48%→66.92%
資本運用回報率：112.15%→74.42%→66.92%
總資產回報率：27.90%→25.30%→27.24%

經營利潤率：22.39%→22.76%→27.16%
稅前利潤率：22.39%→22.76%→27.16%
邊際利潤率：18.35%→20.30%→22.82%

存貨周轉率：7.01→10.10→9.81


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