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星期日, 7月 03, 2011

香港新股上市分析:盈利時控股有限公司(06838)


利好
— 公司是一家開發及生產精鋼錶帶、時尚飾物及配件的精鋼產品製造商,主要通過OEM形式服務客戶,其核心管理團隊擁有逾20年處理精鋼物料及產品設計方面的經驗及技術知識;
— 根據思緯報告的數據,公司於2010年平均零售價為1萬港元或以上的品牌手錶的全球精鋼錶帶的市佔率達到9.6%;
— 現時的多家主要客戶為國際知名品牌的中介代理及總部位於歐洲(如瑞士及意大利)的品牌擁有人,業績應該可以受惠於國際知名品牌商的良好表現;
— 截至12月31日為止2008-2010年三個財年分別製造精鋼錶帶約100萬件、60萬件及120萬件,儘管該等錶帶的製造及銷售佔到總營業額的70%以上,但是公司銳意從2004年開始,把產品組合擴展到時尚飾物(例如:耳環、戒指、吊墜、項鏈、手鐲及袖口鈕等),更加從2007及2009年開始把產品組合分別擴展到手袋配件及皮帶扣,而於2011年6月在東風村廠房開始試產精鋼手機金屬外框,計劃於2011年第三季度開始正式生產,產品組合趨向多元化;
— 由於減少聘用分包商,2010財年分包費用比對2008財年大降55.8%,期內三個財年毛利率分別是37.6%、38.8%及42.8%,趨升;
— 截至2010年12月31日為止三個財年公司擁有人應佔年度溢利分別是5,955.3萬港元、5,216.8萬港元及9,097.9萬港元,加上截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔合併溢利將不低於1.1億港元,複合年增長率22.7%;
— 是次公售1.25億股股數(1.25億股/2,000股 = 6.25萬手),規模非常細小,不能抹煞股份掛牌上市之初因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;

利淡
— 公售規模小,股份流動性低;
— 經濟陰霾仍然籠罩全球,局面很不穩定;
— 往後的日子,內地勞工成本上漲勢所難免;
— 國際商品價格不斷走高及走勢相當波動,勢必影響鋼原材料成本,進而可能影響到公司的業績表現;
— 由於現有業務是根據客戶的需要為客戶開發及製造產品,當中沒有跟客戶簽訂任何長期供應或承諾銷量的協議,沒法保證未來的銷售表現;
— 截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔合併溢利將不低於1.1億港元(折合備考每股盈利預測不少於0.22港元),相當於招股區間市盈率介於8.5-13倍,以工業股份的股值而言,是次公售股份作價絕不便宜;


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率:0.89→0.99→1.01
速動比率:0.60→0.80→0.81

長期債項/股東權益:0.40%→0.08%→-.--%
總債項/股東權益:77.40%→98.85%→102.63%
總債項/資本運用:69.23%→98.77%→102.63%

股東權益回報率:125.39%→74.48%→66.92%
資本運用回報率:112.15%→74.42%→66.92%
總資產回報率:27.90%→25.30%→27.24%

經營利潤率:22.39%→22.76%→27.16%
稅前利潤率:22.39%→22.76%→27.16%
邊際利潤率:18.35%→20.30%→22.82%

存貨周轉率:7.01→10.10→9.81


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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