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星期四, 7月 14, 2011

香港新股上市分析:漢港房地產集團有限公司(01663)


利好
— 公司於江西省開發住宅房地產,但該省並不歸入國內政府主力調控的一線地區之一;
— 內地城鎮化促使愈來愈多農村居民遷入城市居住及謀生,城市住房需求不斷增加;
— 根據江西2010年統計年鑑,2004-2010年期間贛省之國內生產總值複合年增長率高達18.2%,期間已售商品房建築面積之複合年增長率達到10.1%;
— 旗下南昌紅谷凱旋項目分別於2007及2010年榮獲多個獎項,包括「最佳樓盤」、「南昌市最具人氣房地產項目獎」、「2007年度江西市場公信力品牌」及「黃金十年-江西最具影響力樓盤」;
— 旗下五個綜合住宅及商業項目分佈於江西省南昌、撫州、宜春及樂平等中國中部地區經濟快速發展的城市;
— 將要發展商用物業及保留部分優質的投資物業出租,從而促進業務多元化,減少政府宏觀調控對住房銷路的負面影響;
— 現時土儲足夠未來20年使用;
— 截至2011年3月31日為止三個財年收益分別是2,412.1萬元人民幣、1.9692億元人民幣及3.40198億元人民幣,顯示業務正在快速成長;
— 集資金額的46%支付宜春項目二期的建築費用、32%支付南昌鼎迅項目一期的建築費用、14%支付撫州華萃庭院二期的建築費用、8%撥作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;

利淡
— 公司是一家國內住房開發商,行業正受到中央政府的調控措施影響;
— 根據公司高管估計,截至2010年12月31日為止財年,按照已售住宅及商用物業的總建築面積計算,公司於江西省的市佔率僅有0.3%,另外根據江西房地產黃金十年峰會,公司在2010年度江西省最具影響力的房地產項目之中僅僅排名第九;
— 江西省地處中國中部,相較其他地區的發展速度明顯緩慢,2010年全省人均可支配收入15,481元人民幣,遠低於全國的19,109元人民幣;
— 截至2011年3月31日為止三個財年毛利率分別是52%、45%及41%,持續下降;
— 截至2011年3月31日為止財年公司擁有人應佔年內溢利1.23911億元人民幣(折合每股溢利0.1033元人民幣),相當於招股區間市盈率介於8.95-13.67倍,作價並不便宜;


財務比率(2009/03→2010/03→2011/03)

流動比率:1.60→1.43→1.64
速動比率:0.64→0.47→0.23

長期債項/股東權益:-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益:29.31%→36.06%→39.24%
總債項/資本運用:27.00%→24.33%→28.32%

股東權益回報率:-.--%→17.87%→23.15%
資本運用回報率:-.--%→12.06%→16.71%
總資產回報率:-.--%→4.40%→7.83%

經營利潤率:-.--%→56.09%→51.78%
稅前利潤率:-.--%→55.78%→51.56%
邊際利潤率:-.--%→37.74%→36.42%

存貨周轉率:0.05→0.19→0.29


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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