新上市公告20090930

新上市股份之取表／收表地點：

• (00829) 神冠控股(集團)有限公司

香港新股上市分析：寶龍地產控股有限公司(01238)

利好
— 創辦人兼公司主席許健康是全國政協港澳區委員，擁有廣闊的政商人脈網絡；
— 公司僅只6年的歷史，已然擁有17個寶龍城市廣場遍及全國14個二、三線城市的規模；
— 公司主力發展大規模、多功能及一站式的商業及購物中心，最終出售項目的全部住宅及步行街套現，保留並租出當中核心的商業物業，從而收取長期的租金收入，創造穩定的現金流入；
— 保留並租出商業物業除了能夠產生經常性現金流入之外，也保有潛在的房產增值機會；
— 中國現有1,000個以上的二、三線城市，相關的商住綜合物業需求很大；
— 由於公司專注開發內地的二、三線城市，面對競爭的激烈程度相對一線城市的低，發展空間也比較大；
— 公司開發的項目通常坐落於地方政府未來重點發展的區段，樓面成本偏低，人均消費力充沛，交通配套漸次完善，發展潛力碩大；
— 2007及2008財年核心盈利(不計算投資物業公允值收益)分別是2億元人民幣及3億元人民幣，而今年預測盈利將要猛增到12.21億元人民幣，2010年預測盈利15.6億元人民幣，增長27.76%，相當於是次招股區間預測市盈率介於7.5至11.1倍，並不很昂貴；
— 預期隨同更多商業物業未來兩至三年相繼落成，從而帶動公司的毛利率持續上升；
— 今年上半年淨負債比率僅僅45%而已，股份掛牌上市以後更為淨現金狀態，具有寬廣的舉債空間，發展及擴充主營業務；
— 全球第三大退休基金ABP旗下的APG Investments Asia認購2,500萬美元股份，擔當基礎投資者，股份禁售期6個月；

利淡
— 最近，整體內房股的投資氣氛轉差，少不了負面影響到是次的招股活動；
— 是次公售的10億股股份當中1.5億股是主席許健康出售的舊股套現；
— 關注去年的行政支出從5,080萬元人民幣大幅增加到1.41億元人民幣；
— 現時公司的土地儲備780多萬平方米，只得足夠未來3年發展之用，稍嫌不足；
— 是次招股區間今年預測市盈率(不計算投資物業公允值收益)介於9.52至14.13倍，比對國內同業的今年預測市盈率並不見得非常吸引；


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)

Ø 流動比率：0.82→0.78→0.87
Ø 速動比率：0.39→0.43→0.31
註：極度缺乏短期變現能力！

Ø 長期債項/股東權益：13.76%→68.39%→27.24%
Ø 總債項/股東權益：17.93%→147.16%→96.81%
Ø 總債項/資本運用：14.60%→78.54%→65.74%
註：債負算不上輕盈。

Ø 股東權益回報率：16.31%→57.48%→46.42%
Ø 資本運用回報率：13.29%→30.68%→31.53%
Ø 總資產回報率：3.46%→9.62%→10.88%
註：公司帶給股東不俗的回報。

Ø 經營利潤率：62.76%→100.29%→82.68%
Ø 稅前利潤率：62.76%→100.22%→80.99%
Ø 邊際利潤率：29.14%→58.81%→58.89%
註：叫人驚歎不已的利潤率！

Ø 存貨週轉率：0.37→0.67→0.51


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：永利澳門有限公司(01128)

利好
— 2008年澳門總博彩收益達到1,056億港元，是同期拉斯維加斯金光大道的總博彩收益467億港元的一倍以上。2009年首六個月，澳門的總博彩收益達到499億港元。2008年澳門每張賭桌每日總贏額64,678.1港元，相當於拉斯維加斯金光大道同期總贏額21,547.5港元的三倍。按照總博彩收益計算，澳門是全球最大的博彩市場；
— 當年，史提夫．永利的父親經營的bingo彩票店，在他離世之時遺留下來的只有數十萬美元的債務。今天，美國永利集團的成功，全然靠住史提夫．永利的白手興家，足證史提夫．永利的個人營商能力毋庸置疑，在他悉心的治下，永利澳門成為當地娛樂場博彩及娛樂渡假村設施勝地的領先營運商；
— 2008年永利澳門成為澳門唯一一家獲得美孚五星獎殊榮的酒店，也是亞洲五家獲頒有關獎項的酒店之一；
— 當地行業龍頭澳門博彩(00880)2008年博彩收益280億元，純利只得7.96億元，今年中期博彩收入148億元，卻只得3.4億元盈利；雖然永利澳門2008年收入147億元，明顯少於澳博的280億元，可是期間純利高達20.4億元，而2009及2010年預計收入分別是138億元及153億元，預測盈利分別是20.2億及23.7億元，今年中期純利達到9.04億元，永利澳門的盈利能力相較澳博的來得高；
— 當地最近已經落實泥碼佣金協議；
— 中央政府已然回復廣東省居民能夠一個月一次到澳門旅遊及消費的政策；

利淡
— 古語有云：成也蕭何，敗也蕭何！永利澳門的個人管理色彩濃厚，今年年屆67歲的史提夫．永利他事必親力親為，凡事盡善盡美，他個人既是公司成功的基石，同時也是一個巨大的潛在營運風險；
— 儘管到澳門旅遊的客人各式各樣，可是目前國內旅客佔去澳門旅客總數的七成，永利澳門的業績以至於整體澳門賭業必須端視環球經濟的復蘇情況及中國政府怎麼樣推行對澳門的政策等不可控制的外在因素，這兩方面業界顯然相當被動；
— 除了面對澳門同業之間的激烈競爭之外，公司也必得面對新加坡及台灣等亞洲地方引進賭業的競爭威脅；
— 當地行業龍頭澳門博彩市佔率29.6%，2009及2010年預測市盈率分別是25及16倍左右，而永利澳門的市佔率只有17%，是次公售股份招股區間2009年預測市盈率介於29.03至34.34倍，2010年預測市盈率介於19至23倍，作價顯然非常昂貴；
— 是次集資金額最多126億元，除了永利澳門保留當中的3,880萬元以外，餘下大多數的資金交付母公司美國永利做為收購永利澳門的資產的代價，情況如同原有股東大量出售舊股套現；


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)

Ø 流動比率：2.35→2.58→1.41
Ø 速動比率：2.30→2.53→1.32
註：公司的短期變現能力相當充足。

Ø 長期債項/股東權益：65.99%→58.03%→1,081.07%
Ø 總債項/股東權益：65.99%→58.03%→1,081.07%
Ø 總債項/資本運用：38.86%→36.19%→88.86%
註：債負算不上輕盈。

Ø 股東權益回報率：105.51%→19.72%→276.56%
Ø 資本運用回報率：62.14%→12.30%→22.73%
Ø 總資產回報率：49.71%→10.14%→18.23%
註：回報率不見得出色。

Ø 經營利潤率：0.00%→12.82%→13.48%
Ø 稅前利潤率：286.26%→12.82%→13.48%
Ø 邊際利潤率：256.22%→12.66%→13.87%
註：邊際利潤率並不特別吸引。

Ø 存貨週轉率：19.78→94.83→73.75


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：盈德氣體集團有限公司(02168)

利好
— 根據SAI研究報告，按照截至2008年底為止的總收益計算，公司是中國最大的獨立現場工業氣體供應商，市佔率達到22%；
— 2006至2008年營業額分別是4.85億、7.84億及14.12億元，期間純利分別是虧損672.9萬元人民幣，1.77億元人民幣及4.30億元人民幣，顯示出國內現場供氣行業現時處於快速增長期；
— 現場供氣的原材料來自於大氣，源源不絕並且隨處可見，是一門可謂差不多沒有原材料成本的行業，一般而言，差不多沒有原材料成本的公司虧本的機率實在非常的低；
— 預期當12個在建項目完成以後的總裝機容量為每小時84.88萬標準立方米，相較08年的數據增加1.35倍；
— 目前，公司的整體產能為每小時36萬標準立方米，公司已經奪得中國神華(01088)母公司神華集團建設大型煤製油化工項目的現場供氣合同，屆時須要供應每小時24萬標準立方米的氧氣，預料這將要是來年收入的主要增長亮點所在；
— 公司一般跟現場供氣客戶訂立為期15至25年的長期照付不議供氣合約，形成穩定及長期盈利的情況；
— 除了現場供氣以外，公司也通過零售市場把現場供氣剩下來的氣體賣給電子、玻璃、食品、汽車及建造行業，獲得最大的銷售收益；
— 是次集資金額當中大約70%用於最近完成的生產廠房及12個在建項目之中，約莫20%用來發展、建設、營運、及購買儀器之用，餘額撥作一般營運資金；

利淡
— 是次公售股份4.52億股當中竟然佔到四分之一是舊股套現；
— 公司的現場供氣客戶主要是鋼鐵公司，有鑑於中央政府推出四萬億財政政策可能造成國內鋼鐵產能過剩的情況，鋼鐵製造行業或者需要整頓或整合，窒礙公司未來的盈利增長；
— 受到金融海嘯影響，過去一年零售氣體價量齊挫，導致今年上半年毛利率從去年的43.3%急降到36.1%；
— 今年資本開支大約6.32億元人民幣，明年更加大幅增加到17.26億元；
— 今年預測純利將不少於4.7億元人民幣，相當於招股市盈率介於20.54-26.94倍，而2010年預測市盈率介於12.8至16.8倍，對於今明兩年盈利的招股作價並不見得便宜；


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)

Ø 流動比率：0.46→0.63→0.32
Ø 速動比率：0.46→0.63→0.31
註：短期變現能力嚴重不足。

Ø 長期債項/股東權益：59.54%→57.19%→37.92%
Ø 總債項/股東權益：202.11%→118.67%→94.80%
Ø 總債項/資本運用：122.58%→74.70%→67.75%
註：債負絕不輕盈。

Ø 股東權益回報率：-.--%→22.61%→37.96%
Ø 資本運用回報率：-.--%→14.23%→27.13%
Ø 總資產回報率：-.--%→8.66%→15.31%
註：公司顯然能夠帶給股東不俗的回報。

Ø 經營利潤率：4.95%→23.47%→33.14%
Ø 稅前利潤率：4.95%→23.47%→33.14%
Ø 邊際利潤率：-.--%→22.59%→30.47%
註：邊際利潤率相當豐厚！

Ø 存貨週轉率：331.55→156.34→146.35


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：澳優乳業股份有限公司(01717)

利好
— 中國乃是全球最快速成長的配方奶粉市場之一；
— 公司是中國市場裡頭領先的嬰幼兒配方奶粉公司之一；
— 公司於中國市場產銷高端價位及超高端價位嬰幼兒配方奶粉產品，產品全數從澳洲進口之優質奶粉生產而成，而澳洲乳品業一向以其優質奶源、創新的技術及產品、嚴格管控乳製品而揚名天下，適時內地去年爆出三鹿奶粉滲入三聚氰胺事件的負面影響，而澳優旗下產品正是國內消費者在在需要而具有信心購入的貨品，為之帶來龐大的商機及豐厚的利潤；
— 股份具備國內內需概念；
— 內地奉行一孩人口政策，父母大都樂於花錢購買優質食品及用品，用到子女身上；
— 銷售網絡覆蓋超過20個省，旗下所有產品以「澳優」這個品牌推銷，在國內已然具有若干的知名度；
— 2006、2007及2008財年盈利分別是1,185.3萬元人民幣、2,237.3萬元人民幣及7,052.9萬元人民幣，而截至09年12月底為止，營業額4.05億元人民幣，上升1.17倍，預測純利將不少於1.8億元人民幣，比對截至08年底為止全年純利按年將要猛增1.15倍，業務快速成長；
— 是次集資金額當中的30%用為投資或收購位於澳洲的上游奶粉業務，控制上游自主奶源，從而減低現時依賴少數供應商的風險，除此之外，大約30%用來擴充公司營銷網絡及加強公司品牌建立、市場推廣及宣傳計劃、約莫10%用以加強研究及開發能力、10%左右用到推出全新系列有機嬰幼兒營養產品、另外10%用作增設兩條生產線及於現有生產廠房毗鄰增設儲存倉庫之用，餘款撥作一般營運資金；

利淡
— 國內推行的一孩人口政策必然導致人口老化的問題，人口新增率勢必減緩，抑制嬰幼兒配方奶粉產品的市場需求；
— 內地乳品市場的入行門檻並不高，競爭異常激烈，相當白熱化；
— 是次公售的3億股股份，當中1億股是3名股東All Harmony International Limited、Brave Leader Limited及Silver Castle International Limited出售的舊股套現；
— 蒙牛(02319)2009年預測巿盈率也只有24倍，2010年預測巿盈率更加降至20倍左右，而同業American Dairy的2009年預測巿盈率約莫10倍，明年更加只有大約8倍，可是，澳優是次招股區間2009年預測市盈率居然介於17.70-25.07倍，可謂絕不便宜；
— 儘管公司今年跟澳洲乳品製造商Tatura簽訂了五年協議，可是將來仍然難以避免其可能如另一家供應商Murray Goulburn早前在內地推出自家品牌產品跟澳優相互競爭的事件重演，再者，過於依賴少數供應商的風險非常的大，存在隨時癱瘓業務之虞；
— 澳洲奶粉供應商提價可能大幅蠶食公司的邊際利潤；


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)

Ø 流動比率：0.93→1.12→1.63
Ø 速動比率：0.76→0.77→0.97
註：短期變現能力稍為不足。

Ø 長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
Ø 總債項/股東權益：-.--%→-.--%→28.42%
Ø 總債項/資本運用：-.--%→-.--%→28.42%
註：債負輕盈。

Ø 股東權益回報率：-.--%→63.93%→66.82%
Ø 資本運用回報率：-.--%→63.93%→66.82%
Ø 總資產回報率：23.58%→19.18%→31.06%
註：足見公司能夠帶給股東不俗的回報。

Ø 經營利潤率：15.89%→14.87%→19.62%
Ø 稅前利潤率：15.89%→14.87%→19.62%
Ø 邊際利潤率：12.65%→11.99%→17.41%
註：雙位數字的邊際利潤率，蠻好！

Ø 存貨週轉率：10.99→6.47→5.07


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：中國釩鈦磁鐵礦業有限公司(00893)

利好
— 根據四川省冶金經濟協會的記錄，按照2008年及截至2009年6月30日為止六個月的鐵礦石實際產量計算，公司是四川第二大及最大民營鐵礦石礦場營運商；
— 公司從事採礦、礦石洗選及球團礦生產，並且銷售鐵精礦、球團礦及鈦精礦給專門生產鋼鐵及鈦產品的下游生產廠商，是首家於香港掛牌上市的鐵礦石及鈦相關產品的生產商；
— 公司跟5位四川及雲南的鐵礦場主簽訂了期權協議，收購他們手上的礦場資產及採礦權，總鐵礦石資源量達到1.262億噸；
— 中央政府致力推動西部大開發；
— 四川省汶川大地震以後百廢待舉，當地鋼材需求殷切，鐵礦石價格長期看漲，股份具備災後重建的賣點；
— 根據赫氏報告，四川省的釩鈦磁鐵礦儲量約莫佔到全中國總儲量的83.2%；
— 赫氏報告表明，2009年上半年中國及四川省鐵礦石基本供不應求，供需差額分別是235.5百萬噸及3.6百萬噸，業界還須從海外及國內其他省份進口鐵礦石；
— 06至08年的純利分別是2,304萬元人民幣、5,369萬元人民幣及2.486億元人民幣，今年首6個月盈利1.33億元人民幣，年增四成，快速成長；
— 2010年預測市盈率介於10.2至12.6倍，尚且合理；
— 今年6月1日，公司跟客戶簽訂了2009及2010年採購價格補充協議，未來兩年將要實行保底價的調整機制－假如屆時鐵礦石的市價低於該保底價，客戶須要以保底價購買鐵礦石，相反，若然屆時鐵礦石的市價高於保底價的話，公司可以按照市價與保底價的平均價出售鐵礦石予客戶，預期未來兩年相關營收分別是10.29億元人民幣及13.1億元人民幣，因此，這樣的調整機制把公司未來兩年的收入穩定下來；
— 是次集資金額當中62%用以收購四川釩鈦磁鐵礦、8%用來擴大現有礦場範圍、10%用為建設新鐵精礦生產線及鈦精礦生產線、4%用到提升秀水河鈦精礦生產線及白草鈦精礦生產線、8%用於建設兩個鈦礦渣生產線及餘額用作一般營運資金；

利淡
— 是次公售5.888億股份當中15%是科威特上市公司AL Safat旗下Green Globe出售的舊股套現；
— 產品價格今年的比對去年的低，毛利率43.1%，大跌13.4%；
— 2009財年預測純利將不少於3.218億人民幣，相較2008年增加29.4%，招股區間市盈率介於17.16-21.23倍，算不上便宜；
— 過往，其姊妹公司威遠鋼鐵廠一直是其主要客戶，公司為要減低依賴單一客戶的程度，近年銳意開拓第三方客戶，因此導致截至今年6月底為止應收帳增加到1.9億元，猛增1.2倍；


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)

Ø 流動比率：0.60→1.01→1.40
Ø 速動比率：0.46→0.91→1.17
註：近年來，公司的短期變現能力不斷改善，最近更上一層樓，已然充足。

Ø 長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
Ø 總債項/股東權益：60.11%→14.78%→-.--%
Ø 總債項/資本運用：40.50%→10.31%→-.--%
註：債務狀況非常健康！

Ø 股東權益回報率：46.17%→26.45%→46.11%
Ø 資本運用回報率：31.10%→18.45%→37.60%
Ø 總資產回報率：10.92%→9.06%→26.14%
註：公司顯然帶給股東頗佳的回報。

Ø 經營利潤率：23.42%→20.64%→44.09%
Ø 稅前利潤率：23.42%→20.64%→44.09%
Ø 邊際利潤率：10.92%→14.64%→31.43%
註：幾項利潤率相當不俗。

Ø 存貨週轉率：10.31→11.52→12.06


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20090925

新上市股份之取表／收表地點：

• (01238) 寶龍地產控股有限公司

新上市公告20090924

新上市股份之取表／收表地點：

• (00893) 中國釩鈦磁鐵礦業有限公司


• (01128) 永利澳門有限公司


• (01717) 澳優乳業股份有限公司


• (02168) 盈德氣體集團有限公司

香港新股上市分析：恒盛地產控股有限公司(00845)

利好
— 公司是全國性綜合發展商之一，現於全國9個城市發展19個項目；
— 在主要經濟城市的黃金地段擁有大量增長潛力碩大的優質土儲，當中四成位於如上海等一線城市，餘下的六成位於無錫、瀋陽、蘇州、合肥、南通等城市二線城市；
— 公司的業務主戰場在上海，明年舉行的上海世界博覽會將要帶來短期的好處，而中央政府支持上海做為國際金融中心，公司長期勢將受惠；
— 藉由參與一級土地開發，除了可以了解土地供應的情况，也能夠與地方政府產生產生框架協議，在競購土地之時得到若干優勢；
— 過往三年平均毛利率30%，去年達到42%，今年4月更進一步增加到50%；
— 2010年預測市盈率9.5-12.4倍，低於同業平均的12.5-15.4倍；
— 除了李兆基及西京投資將要分別申講2,500萬美元及5,000萬美元的股份之外，感到興趣的投資者還有沙特王子阿勒瓦利德、中國人壽(02628)、復星(00656)、中國平安(02318)、……等；此外，引進上海實業(00363-HK)、南豐集團陳廷驊的Gavast Estates、遠洋地產(03377-HK)及南方基金等4名基礎投資者，分別認購5,000萬、3,000萬、3,000萬及2,000萬美元股份，股份設有6個月禁售期；

利淡
— 主席張志熔將要沽售3.75億股舊股；
— 是次公售股份的金額當中大約20%用來償還承兌票據之用；
— 截至09年12月底為止預測純利(包括投資物業公平值收益)不少於19.96億元人民幣，相當於09年預測市盈率介於13.8-18.1倍，扣除投資物業公平值收益後的核心盈利將不少於13.96億人民幣，招股區間預測市盈率介於19.7-25.9倍，絕不便宜；
— 06及08財年出現負經營現金流；


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)

Ø 流動比率：1.75→1.18→1.01
Ø 速動比率：0.85→0.60→0.27
註：短期變現能力不斷下降。

Ø 長期債項/股東權益：166.17%→-.--%→58.43%
Ø 總債項/股東權益：238.93%→-.--%→704.46%
Ø 總債項/資本運用：89.77%→346.50%→397.44%
註：債負比較沉重。

Ø 股東權益回報率：16.12%→0.00%→136.56%
Ø 資本運用回報率：6.06%→5.45%→77.04%
Ø 總資產回報率：2.63%→0.85%→9.54%
註：幾項回報率得到改善。

Ø 經營利潤率：24.54%→18.39%→52.74%
Ø 稅前利潤率：24.54%→18.39%→52.74%
Ø 邊際利潤率：15.09%→6.03%→31.78%
註：利潤率大幅提升，投資者當然感到欣慰。

Ø 存貨週轉率：0.34→0.29→0.46


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：華潤水泥控股有限公司(01313)

利好
— 公司是國內第二大混凝土生產商；
— 旗下廠房及石灰石(製造水泥的主要原料)礦場靠近西江，通過河運形式配送原材料及產品，大省成本；再者，水泥廠通常只得分佈在客戶附近200公里範圍之內，然而西江連接兩廣多個城巿，水泥巿場範圍就此可以伸展到1,300公里以外，這是公司享有的地理優勢；
— 公司擁有的石灰石礦的碳酸鈣含量往往超過50%，相較同業平均的40-45%來的高，具有顯著的水泥生產效益；
— 估計通過自家的船隊運送、更多採用中國北方的煤炭、提昇技術，減少耗能等措施，未來3年每噸水泥的純利可以提高7-15元人民幣(即比對08年每噸水泥的純利的16-35%)；
— 水泥、熟料及混凝土的年產能分別從目前的2,250萬噸、1,570萬噸及1,230萬立方米，大幅增加到明年首季的3,000萬噸、2,190萬噸及1,590萬立方米；
— 08年純利率13.2%，遠超過整體水泥行業平均的5.5%；
— 06至08年度純利分別是8,195.4萬元人民幣、3.6億元人民幣和7.61億元人民幣，儘管09年上半年純利按年跌31.1%至3.66億元人民幣，但是預期今年全年純利將不少於10億元人民幣，快速成長；
— 為要強化與東盟聯繫，廣西省政府計劃2009-2012年期間投資4.6萬億元人民幣的基建設施，合共30,386個項目，資本相當於過去4年總金額的4倍，勢必拉動當地水泥需求；儘管08年廣東省水泥巿場負增長，唯今年上半年水泥需求已然觸底回升14%。綜觀巿場，預期兩廣下半年的水泥需求增加28%，明年更加上升到32%；
— 國家發改委和工信部有意通過產業指導意見，希望在2010-2012年的3年裡頭淘汰中國境內少於6億噸年產能的小立窯水泥，造就大型水泥製造商得到更多的機會，佔到更大份額的市盈率，茁壯成長；

利淡
— 公司跟安徽海螺(00914)及台泥國際(01136)在華南一帶三足鼎立，競爭異常劇烈；
— 華東及華南的水泥產能過剩，水泥價格持續受壓，今年上半年盈利按年倒退31.1%；
— 09年12月底預測每股盈利(攤薄效應)不少於0.1558元，預測市盈率介於20.54-25.03倍，相較安徽海螺(00914)約莫20倍，中國建材(03323)大約16倍，山水水泥(00691)10倍左右的市盈率，是次公售股份的價格顯然相當昂貴；就算2010年預測市盈率下降，介於13.8-16.8倍，仍然不見得十分便宜；
— 截至2009年6月底為止，公司應付未付的生產線款項達到73.85億元；
— 截至06年底、07年底、08年底及今年6月底為止，公司的淨流動負債分別是12億元人民幣、22億元人民幣、26億元人民幣及19.5億元人民幣；
— 預計今明兩年不攤派股息；


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)

Ø 流動比率：0.55→0.44→0.42
Ø 速動比率：0.43→0.35→0.34
註：短期變現能力極為不足。

Ø 長期債項/股東權益：51.00%→30.37%→38.63%
Ø 總債項/股東權益：136.20%→74.36%→103.00%
Ø 總債項/資本運用：86.92%→55.27%→73.02%
註：債負並不輕盈。

Ø 股東權益回報率：3.87%→13.37%→17.43%
Ø 資本運用回報率：2.47%→9.93%→12.35%
Ø 總資產回報率：1.36%→4.73%→7.12%
註：幾項回報率有所提升，當然感到欣慰。

Ø 經營利潤率：3.74%→9.71%→14.23%
Ø 稅前利潤率：3.74%→9.74%→14.23%
Ø 邊際利潤率：3.52%→9.01%→13.16%
註：邊際利潤率趨升且大幅增加，不錯！

Ø 存貨週轉率：6.97→11.04→15.22


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：華南城控股有限公司(01668)

利好
— 就是這麼簡單的一句說話「世界原料交易之都」，形象已然深入人心，一個高知名度的品牌－華南城隨之而起；
— 大型綜合物流及展示交易中心結合國內房地產一起發展的模式相當獨特，容易引起大眾的注目；
— 大部分位於深圳平湖一期展銷中心的舖位已經租出；
— 鄭松興、馬介璋、梁滿林、孫啟烈及馬偉武等5位創始股東各自具備豐富的經驗及廣闊的人際網絡，其中孫啟烈現為香港工業總會主席；
— 得到項目所在地的政府大力支持；

利淡
— 行業入門門檻不高，日後有可能面對激烈的競爭；
— 金融海嘯嚴重衝擊中國製造業，勢必間接影響到華南城的業績表現；
— 過去3年，投資物業公平值之溢利分別佔到該年純利的117.2%、89.7%及114.1%，顯然，當扣除物業重估價值以後，07及09年度出現虧損；
— 今年，超過一半的深圳平湖一期單位的租務到期，需要辦理續租事宜，存在變數；
— 坐落一期展銷中心旁邊的二期紡織展銷中心，運作三個多月以來還未納入軌道，至今人流仍然不足，當中不少租戶更加暫停營業；
— 深圳平湖二期還未成功運作，現時還得在江西南昌、廣西南寧及西安籌建同類的交易中心，未免過於倉卒；
— 是次集資金額當中大約兩成用來償還2012年到期的有抵押可換股票據及銀行貸款；


財務比率(03/2007→03/2008→03/2009)

Ø 流動比率：0.97→1.64→0.59
Ø 速動比率：0.81→1.40→0.22
註：公司的短期變現能力非常不足。

Ø 長期債項/股東權益：24.23%→42.82%→40.67%
Ø 總債項/股東權益：31.88%→54.54%→51.22%
Ø 總債項/資本運用：19.95%→30.90%→29.47%
註：債負算不上輕盈，也不過於沉重。

Ø 股東權益回報率：6.97%→15.41%→16.90%
Ø 資本運用回報率：4.36%→8.73%→9.72%
Ø 總資產回報率：3.98%→7.61%→8.09%
註：股東權益回報率的情況不俗。

Ø 經營利潤率：431.43%→141.54%→456.75%
Ø 稅前利潤率：423.96%→141.57%→457.11%
Ø 邊際利潤率：128.14%→98.79%→336.03%

Ø 存貨週轉率：2.28→2.57→0.38


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20090921

新上市股份之取表／收表地點：

• (00845) 恒盛地產控股有限公司


• (01313) 華潤水泥控股有限公司

香港新股上市分析：匹克體育用品有限公司(01968)

利好
— 匹克鞋類產品榮獲「中國名牌產品」美譽。同時，匹克品牌評為「中國馳名商標」及「福建省著名商標」；
— 公司現時生產的籃球鞋於內地籃球用品市場的佔有率排名首位；
— 近年來，公司通過跟NBA中國簽訂營銷安排、主場贊助NBA休斯頓火箭隊和新澤西網隊。再者，公司也跟休斯頓火箭隊的肖恩‧巴蒂爾、達拉斯小牛隊的傑森‧吉德及洛杉磯湖人隊的羅恩‧阿泰斯特等七名NBA球星簽訂代言安排。上述球星於公司的廣告亮相，並且於美國職業籃球聯賽裡頭穿起匹克的藍球鞋出賽。這意味匹克品牌已不純然是國產貨品，而是已經國際化了；
— 根據弗若斯特沙利文於2008年11月在全國28個主要城市(當中包括全部一線城市及12個二線城市)訪問超過4,000名人士，他們普遍認為匹克為國內或國際三大最知名的中國運動鞋及籃球鞋品牌之一；
— 截至今年6月30日為止，匹克的分銷商或第三方零售店舖運營商於中國境內經營的授權特許零售店舖達到5,667家，稱得上是一個龐大的分銷網絡。而且計劃於未來3年每年增加1,000家新分銷店舖；
— 今年上半年，匹克同店銷售呈現雙位數增長；
— 是次集資金額當中48.3%用來推廣、18.8%用以擴產、15.6%補貼分銷商，餘額撥付科研用途，全部用到發展主營業務；
— 目前，公司已經獲得09年全年訂單目標貨量；
— 2008年全年營業額增加1.01倍到20.42億元人民幣，純利3.76億元人民幣，按年猛增1.27倍；截至09年6月底止半年純利2.67億元，按年升62.55%，而預測截至2009年12月底止全年純利將不少於6.82億元人民幣，足見匹克是國內一家非常快速成長的運動服飾企業；

利淡
— 鞋類的平均單價從08年上半年的每雙86.2元人民幣，下降到今年上半年的82.2元人民幣，而服裝每件平均銷售價亦由43.8元人民幣降至42.5元人民幣；
— 根據調查資料，去年各家著名的運動品牌之國內市場佔有率－Nike(15.2%首位)、Adidas(13.6%次位)、李寧(02331)(9.5%第3位)、安踏(02020)(6.9%第4位)、中國動向(03818)(4.2%第5位)、361度(01361)(3.9%第6位)與特步(01368)(3.9%第6位)、匹克(2.7%僅僅第9位)，遠落後同業；
— 李寧09年預測市盈率大約24倍，安踏21倍，而361度及特步分別是8及12倍左右。公司今年純利將不少於6.82億元，相當於09年預測市盈率介於11.09-14.22倍，由於前兩者屬於行業龍頭，因此匹克只得跟後兩者比較，而是次公售的股份顯然並不便宜；


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)

Ø 流動比率：1.61→1.62→2.05
Ø 速動比率：1.08→1.29→1.75
註：顯而易見，其短期變現能力充足。

Ø 長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→9.04%
Ø 總債項/股東權益：10.58%→2.73%→26.13%
Ø 總債項/資本運用：10.58%→2.73%→23.33%
註：債負低，情況健康。

Ø 股東權益回報率：62.50%→41.71%→48.57%
Ø 資本運用回報率：62.50%→41.70%→43.38%
Ø 總資產回報率：26.37%→18.95%→26.21%
註：回報率相當不俗！

Ø 經營利潤率：17.51%→17.17%→20.11%
Ø 稅前利潤率：17.56%→17.34%→20.11%
Ø 邊際利潤率：13.77%→16.36%→18.41%
註：高雙位數字而且趨升的邊際利潤率叫人興奮。

Ø 存貨週轉率：6.23→6.43→12.06


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20090917

新上市股份之取表／收表地點：

• (01668) 華南城控股有限公司

新上市公告20090916

新上市股份之取表／收表地點：

• (01968) 匹克體育用品有限公司

香港新股上市分析：中國利郎有限公司(01234)

利好
— 首家國內商務休閒男士服裝品牌商在香港掛牌上市，物以稀為貴；
— 現時內地主流男裝市場市佔率約莫3.4%，排名第一，連續兩年成為男士商務休閒服市場的龍頭企業；
— 股份歸屬主流國策鼓勵的內需類別；
— 現時在31個省設立的銷售點數目將要從2,400個增加到年底的2,600個；
— 公司計劃明年7至8月推出第二個品牌－L2，聘用吳彥祖擔當該品牌的代言人，目標客戶群為剛剛畢業投身社會的年輕人，年齡介於28至30多歲左右，相信這將要是未來盈利的增長亮點；
— 07及08年盈利分別是9,650萬元人民幣及1.54億元人民幣，預期2009年純利達到2.8億元人民幣，相較去年增加81.8%，業務具有快速成長的特性；

利淡
— 儘管公司是國內男士商務休閒服市場的龍頭企業，可是跟排行第二位的競爭者僅僅領先數個百分點而已，沒有明顯優勢；
— 2009年預測市盈率介於12.4-15.4倍，而2010年預測市盈率介於9.8-12.3倍，並不十分吸引；


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)

Ø 流動比率：1.55→1.39→1.56
Ø 速動比率：1.37→1.13→1.15
註：短期變現能力充沛。

Ø 長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
Ø 總債項/股東權益：257.60%→64.92%→31.87%
Ø 總債項/資本運用：66.71%→32.95%→31.62%
註：債負數據走低是好現象。

Ø 股東權益回報率：66.88%→66.29%→35.09%
Ø 資本運用回報率：17.32%→33.65%→34.81%
Ø 總資產回報率：8.00%→14.66%→17.89%
註：幾項回報率的情況不俗。

Ø 經營利潤率：10.90%→11.03%→14.04%
Ø 稅前利潤率：10.90%→11.03%→14.04%
Ø 邊際利潤率：7.79%→10.89%→13.57%
註：邊際利潤率得以持續增加，值得慶賀！

Ø 存貨週轉率：10.37→9.23→6.62


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：中國冶金科工股份有限公司(01618)

利好
— 公司是直屬國資委旗下的大型央企，實力不容忽視；
— 公司是國內最大的冶金工程承包商，在2009年「世界500強」裡面排名第380位，而在2008年全球最大承包商之中位居第12位。此外，公司曾經參與鞍鋼、馬鋼、武鋼、本鋼、包鋼、攀鋼、太鋼及沙鋼等大多數國內大型鋼鐵聯合企業的規劃、設計及建設等工程，足見其在國內冶金工程行業的龍頭企業地位；
— 2008年底，中央政府為要拉動內部需求應對環球金融危機，同時須要保障中低收入階層的居住環境，啟動了住房保障投資計劃，未來三年之內新增200萬套廉租房、400萬套經濟適用房，並且完成100多萬戶林業、農墾和礦區的棚戶區改造工程，總投資預計達到9,000億元人民幣，預期這將要是旗下房地產業務的新增長動力；
— 未來幾年，多個重大的資源開發項目將要陸續投產，其中阿根廷希拉格蘭德鐵礦、巴布亞新畿內亞瑞木鎳紅土礦將於今年投產、巴基斯坦杜達鉛鋅礦明年投產、與江西銅業(00358)合資的阿富汗艾娜克銅礦將於2011年投產，預期為未來的業績帶來正面的幫助；
— 2009年預測全年盈利上升超過50%，估計2009-2011年期間年均升幅達到37%；
— 是次引入5位基礎投資者，分別是中國海外(00688)母公司中國海外集團旗下的中國海外金融投資(COFI)、建設銀行(00939)旗下建銀國際、中交建(01800)旗下投資公司(CREI)、中國銀行(03988)旗下中銀投資及中信泰富(00267)，各別出資3.8755億元，認購合共19.38億元的股份，設有6個月禁售期；

利淡
— 是次公售股份的價格區間介於6.16-6.81元，相當於09年預測市盈率介於25.93-28.67倍，並不便宜，就算2010年預測市盈率下降到16倍，也不特別吸引，而且相較已然上市的類同企業－中鐵(00390)及中國鐵建(01186)的09年預測市盈率大約22及21倍來的高；
— 近年來，公司的負債趨增，負債總額從06年底的241億元人民幣猛增到今年6月底為止的731億元人民幣，公司在掛牌上市以後的資產負債率仍然高達80%以上，債負沉重；
— 現時公司仍然以冶金業務工程承包為主，去年相關收入佔到整體收入的八成，期間輔以資源開發、裝備製造及內地房地產，業務過於分散，不夠集中，彼此存有風馬牛不相及的感覺；
— 百年一遇的環球金融海嘯，加上國內鋼鐵產能過剩等因素，導致好些冶金工程減緩進度甚至於停頓，故而公司的冶金工程項目的新簽合同金額縮減，毛利率顯著下跌，必然影響到公司的盈利增長情況；
— 國務院暫停批准鋼鐵新建產能，必定影響到公司的冶金工程承包生意；
— 國內有色金屬今年庫存量大約1.9億噸，待到明年將增加到2.3億噸左右，或許出現供應過剩的情況，中央政府有可能推出調控措施，壓抑有色金屬的供應總量；
— 根據招股章程的資料，受到金融風暴的影響，鋼鐵業設備使用率處於低水平，鋼企因而大減資本開支，公司今年上半年新簽合同價值797.36億元，當中冶金工程承包打從08年佔比的68.5%銳減到44%；


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)

Ø 流動比率：0.95→0.91→0.96
Ø 速動比率：0.79→0.74→0.75
註：短期變現能力明顯不足。

Ø 長期債項/股東權益：-289.51%→229.98%→929.39%
Ø 總債項/股東權益：-.--%→1,573.09%→2,851.99%
Ø 總債項/資本運用：151.22%→190.29%→169.35%
註：債負頗為沉重。

Ø 股東權益回報率：-109.46%→148.38%→158.89%
Ø 資本運用回報率：12.03%→17.95%→9.43%
Ø 總資產回報率：2.12%→2.74%→1.88%
註：或許是行業的特性，其總資產回報率過於偏低，意味公司需要運用龐大價值的資產，來換取微薄的回報。

Ø 經營利潤率：4.14%→5.28%→2.05%
Ø 稅前利潤率：4.21%→5.99%→2.55%
Ø 邊際利潤率：2.09%→3.08%→2.03%
註：跟國藥的情況差不多，低個位的邊際利潤率並不吸引。

Ø 存貨週轉率：7.82→5.99→5.55


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：國藥控股股份有限公司(01099)

利好
— 母公司是國資委直屬央企中國醫藥集團總公司，實力雄厚；
— 公司正在經營中國最大的全國藥品分銷網絡，根據中國醫藥商業協會的資料， 2008年公司佔到整體中國醫藥分銷行業總收入的10.8%，是中國最大的藥品及保健品分銷商及領先的供應鏈服務供應商，公司在中國境內擁有廣闊的分銷與零售網絡，25個分銷中心遍及中國19個省、直轄市及自治區，是內地唯一擁有全國性強大分銷網絡的分銷商，其醫藥分銷客戶包括全國大約4,723家醫院(佔到全國醫院數目的36%)。此外，公司目前分銷全球最暢銷50種藥品當中的46種，並且在內地的麻醉藥市場獲得90%的佔有率，代理2.2萬種處方和非處方中西藥品、保健品、個人護理產品及醫療用品，而且能夠提供全面的物流供應鏈服務，具備強有力的醫藥分銷與零售能力；
— 基於旗下差不多八成的藥品銷售給醫院，其業務毛利率比較穩定；
— 由於需求彈性比較低，該行業具備極高的防禦性，縱使受到百年一遇的國際金融危機沖擊，業務仍然保持快速成長，沒有受到金融危機的負面影響；
— 根據中國醫藥商業協會的資料，中國醫藥分銷行業打從2003年至2008年的複合年增長率約莫16%，而公司於這段期間的複合年增長率達到34%，大幅高出前述的行業平均值；
— 除了一般醫療保健預算以外，中央政府將於2009年至2011年期間投入8,500億元人民幣到醫療保健行業，從而增加醫療保健及基本醫藥的普及性，並且擴大醫療保險的保障範圍，預期醫療保健改革計劃將要加快中國醫藥行業的發展；
— 近年來，國內醫藥分銷行業已然開始整合，而中央政府剛剛於上半年出台《國務院關於深化醫藥衞生體制改革的意見》中提出，要推動國內藥品生產流通企業兼併及重組，有利龍頭企業；
— 母公司透露有意把佔到80%權益從事藥物生產及零售的新疆藥業注入，屆時公司晉身綜合性醫藥集團行列，吸引力不可同日而語；
— 是次集資金額當中45%用於華東、華中及中國西北地區建立新的區域分銷中心或收購廣泛的基礎分銷商，約莫25%用於國外供應商採購進口藥物，大約10%用於上海及天津擴充或興建區域物流設施，10%用於整合公司電子商貿平台，餘下的10%用於華東及華南開設直營店或收購盈利較廣的零售藥店，全數用以強化核心業務；
— 是次公售活動引入9名基礎投資者，當中包括中銀集團、建銀國際資產、國壽(02628-HK)及中國人壽海外、新加坡政府投資公司(GIC)、基金馬丁可利(Martin Currie)、OZ基金及惠理(Value Partners)分別認購2,500萬美元股份，中國誠通香港及東亞銀行(00023-HK)主席李國寶及家族擁有的South Valley各別認購1,000萬美元股份，合共認購1.95億美元股份，股份設有6個月禁售期；

利淡
— 預計截至2009年底為止，其營收高達381億元人民幣，然而盈利卻只得大約8.4億元人民幣，利潤率太過微薄，約莫2%；
— 國內醫藥行業從來深受政府的嚴格監控，政府對藥品價格的指導性非常強，公司手上超過八成的產品受到政府的價格管制；
— 今年8月18日中央政府發布了《關於建立國家基本藥物制度的實施意見》，正式啟動國家基本藥物制度建設工作。按照該意見，每個省、市在今年12月以前，三成政府營辦的基層醫療衛生機構必須實行基本藥物零差率銷售制度，意味招標給出的藥品採購價格之中同時包含了分銷和配送費用，基層醫療衛生機構購進藥品價格與銷售價要完全一致，其他醫療衛生機構則相應減少加成比例。因此，受到該改革意見的影響，預期公司從中賺取分銷和配送費用極其可能遭到壓縮；
— 除了一般醫療保健預算以外，儘管國家將要於2009年至2011年期間額外投入8,500億元到醫療保健行業裡頭，可是目前仍然沒法肯定國內的醫療改革政黨對公司帶來利多於利，還是弊多於利的局面；
— 觀望現時非常熾熱的公售反應，是次招股的發售價格極其可能是招股區間上限的16元，按照招股文件裡面提及的2009年預測盈利不少於8.4億元計算，其每股盈利將不少於0.38元人民幣，2009年預測市盈率已然高達37倍，相當昂貴，儘管2010年預測盈利是12.76億元人民幣，市盈率明顯下降到24倍左右，相較國內同業平均市盈率的27倍低，但是仍然算不上便宜，就算待到2011年預測盈利可以翻一翻，達到16.82億元人民幣，屆時市盈率將要下降到18.5倍，仍然不甚吸引；


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)

Ø 流動比率：1.14→1.09→1.15
Ø 速動比率：0.89→0.85→0.89
註：短期變現能力薄弱。

Ø 長期債項/股東權益：10.10%→9.37%→5.74%
Ø 總債項/股東權益：106.96%→137.75%→72.17%
Ø 總債項/資本運用：56.68%→69.43%→38.57%
註：投資者應該對偏低且走低的長債對股東權益比率加上債負大幅減少感到欣慰。

Ø 股東權益回報率：5.76%→22.62%→25.87%
Ø 資本運用回報率：3.05%→11.40%→13.82%
Ø 總資產回報率：0.87%→2.67%→3.63%
註：儘管幾項回報率偏低，唯持續改善可喜。

Ø 經營利潤率：1.43%→2.15%→2.50%
Ø 稅前利潤率：1.53%→2.64%→2.82%
Ø 邊際利潤率：0.43%→1.22%→1.53%
註：邊際利潤率相當低，業務安全邊際不足。

Ø 存貨週轉率：11.62→11.81→12.10


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20090911

新上市股份之取表／收表地點：

• (01234) 中國利郎有限公司


• (01618) 中國冶金科工股份有限公司

新上市公告20090910

新上市股份之取表／收表地點：

• (01099) 國藥控股股份有限公司

香港新股上市分析：中國全通(控股)有限公司(00633)

利好
— 災難一旦發生，使用事先安裝於災難現場的報警系統採集數據，必要時甚至派遣衛星通訊車到達現場採集數據，然後通過無線數據通訊網絡傳輸數據到公司的綜合信息通信應用平台「All Access」，待該平台進行數據驗證、分析及彙編成為統計數據以後，再傳回客戶的控制中心。公司負責設計上述整個數據的流程、分析及匯總，行業歸屬利用高新科技來提升處理災害能力之類別，概念新穎且獨特；
— 整體行業只是近2、3年來方才發展起來，市場仍然是一片藍海；
— 近年來，人類不斷污染及破壞環境，惡性循環之下自食惡果，導致世界各地天氣大變，天災禍害頻頻發生，各國政府尤其關注災難應急方案，這必然帶動相關的需求增加，市場發展空間龐大；
— 社會公共安全及災害應急方案及服務供應商於國內只此全通一家，物以稀為貴；
— 社會公共安全及災害應急方案及服務供應商的主要客戶是政府部門、電信及銀行等機構，應收賬風險著實很低；
— 07及08財年盈利分別是4,650萬元人民幣及6,780萬元人民幣，預期09財年盈利大約1億元人民幣，猛增49%，顯示其業務具有快速成長的特性；
— 估計公司將來的毛利率超過40%，甚至高達50%；
— 是次集資金額當中47%用於購買新衛星通信應用解決方案的新終端設備及研發相關的通信應用解決方案、15%用以增加衛星通信應用解決方案和無線數據通信應用解決方案演示產品數目、13%用來更新及推出道路交通違法處罰電子繳款解決方案、10%用作擴大銷售及分銷網絡過程中改善辦公室設施和於新辦公室內安裝辦公室設施、5%用到招聘銷售及市場推廣及技術人員，並且為現有員工提供培訓，餘額撥作一般營運資金，全數用為拓展及增強主營業務；
— 持有股份超過一成的西京投資表示將要增購公司的股份；
— 不能排除「貨源歸邊」引致掛牌初期股價短暫上漲的情況；

利淡
— 公司身處一門新興行業之中，既然是新，即沒有過往數據用以參考，也沒法從認知當中盤算將來，一切只得摸著石頭過河。當中無論是客戶的變化、業務的發展態勢、甚至於市場的潛力，也可能大為偏離投資者心目中的估算；
— 是次公售2.5億股新股(相當於2.5億股/2,000股 = 12.5萬手)，規模太過細小，股份掛牌上市以後的流動性不高；
— 關注今年1-5月期間的毛利率從去年的49%降至37%的情況；
— 去年歷史市盈率高達17.9-23倍，並不便宜，今年預測市盈率介於12.3-15.9倍，充其量算是合理，而來年預測市盈率將介於8.6-10.6倍，也不極為吸引；


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)

Ø 流動比率：0.15→0.83→1.36
Ø 速動比率：0.12→0.80→1.35
註：公司的短期變現能力不斷改善，已然充沛。

Ø 長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→5.89%
Ø 總債項/股東權益：-.--%→-.--%→111.52%
Ø 總債項/資本運用：-.--%→-.--%→104.11%
註：長債應該沒有多大的問題，但須留意總債項對股東權益率的未來態勢。

Ø 股東權益回報率：-.--%→-.--%→47.85%
Ø 資本運用回報率：-.--%→-.--%→44.67%
Ø 總資產回報率：87.55%→53.77%→19.16%
註：股東權益回報率相當可觀，反映公司能夠帶給股東不俗的回報！

Ø 經營利潤率：36.43%→36.58%→37.17%
Ø 稅前利潤率：36.43%→36.58%→37.17%
Ø 邊際利潤率：26.80%→36.58%→36.24%
註：超過三十個巴仙的利潤率實在引人注目。

Ø 存貨週轉率：17.54→44.41→59.28


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20090904

新上市股份之取表／收表地點：

• (00633) 中國全通(控股)有限公司