香港新股上市分析：盈德氣體集團有限公司(02168)

利好
— 根據SAI研究報告，按照截至2008年底為止的總收益計算，公司是中國最大的獨立現場工業氣體供應商，市佔率達到22%；
— 2006至2008年營業額分別是4.85億、7.84億及14.12億元，期間純利分別是虧損672.9萬元人民幣，1.77億元人民幣及4.30億元人民幣，顯示出國內現場供氣行業現時處於快速增長期；
— 現場供氣的原材料來自於大氣，源源不絕並且隨處可見，是一門可謂差不多沒有原材料成本的行業，一般而言，差不多沒有原材料成本的公司虧本的機率實在非常的低；
— 預期當12個在建項目完成以後的總裝機容量為每小時84.88萬標準立方米，相較08年的數據增加1.35倍；
— 目前，公司的整體產能為每小時36萬標準立方米，公司已經奪得中國神華(01088)母公司神華集團建設大型煤製油化工項目的現場供氣合同，屆時須要供應每小時24萬標準立方米的氧氣，預料這將要是來年收入的主要增長亮點所在；
— 公司一般跟現場供氣客戶訂立為期15至25年的長期照付不議供氣合約，形成穩定及長期盈利的情況；
— 除了現場供氣以外，公司也通過零售市場把現場供氣剩下來的氣體賣給電子、玻璃、食品、汽車及建造行業，獲得最大的銷售收益；
— 是次集資金額當中大約70%用於最近完成的生產廠房及12個在建項目之中，約莫20%用來發展、建設、營運、及購買儀器之用，餘額撥作一般營運資金；

利淡
— 是次公售股份4.52億股當中竟然佔到四分之一是舊股套現；
— 公司的現場供氣客戶主要是鋼鐵公司，有鑑於中央政府推出四萬億財政政策可能造成國內鋼鐵產能過剩的情況，鋼鐵製造行業或者需要整頓或整合，窒礙公司未來的盈利增長；
— 受到金融海嘯影響，過去一年零售氣體價量齊挫，導致今年上半年毛利率從去年的43.3%急降到36.1%；
— 今年資本開支大約6.32億元人民幣，明年更加大幅增加到17.26億元；
— 今年預測純利將不少於4.7億元人民幣，相當於招股市盈率介於20.54-26.94倍，而2010年預測市盈率介於12.8至16.8倍，對於今明兩年盈利的招股作價並不見得便宜；


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)

Ø 流動比率：0.46→0.63→0.32
Ø 速動比率：0.46→0.63→0.31
註：短期變現能力嚴重不足。

Ø 長期債項/股東權益：59.54%→57.19%→37.92%
Ø 總債項/股東權益：202.11%→118.67%→94.80%
Ø 總債項/資本運用：122.58%→74.70%→67.75%
註：債負絕不輕盈。

Ø 股東權益回報率：-.--%→22.61%→37.96%
Ø 資本運用回報率：-.--%→14.23%→27.13%
Ø 總資產回報率：-.--%→8.66%→15.31%
註：公司顯然能夠帶給股東不俗的回報。

Ø 經營利潤率：4.95%→23.47%→33.14%
Ø 稅前利潤率：4.95%→23.47%→33.14%
Ø 邊際利潤率：-.--%→22.59%→30.47%
註：邊際利潤率相當豐厚！

Ø 存貨週轉率：331.55→156.34→146.35


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